Dlaczego nastroje na rynku kryptowalut stały się nagle tak niedźwiedzie?

Oryginalny tytuł artykułu: Why Did Crypto Sentiment Get So Bearish?
Oryginalny autor: Jack Inabinet, Bankless
Tłumaczenie: Peggy, BlockBeats

Notka redaktora: Zaledwie cztery dni po tym, jak Bitcoin osiągnął nowy rekord wszech czasów, rynek kryptowalut doświadczył bezprecedensowego "Flash Crash 10/10". Nie tylko główne kryptowaluty gwałtownie spadły, ale wiele altcoinów straciło całą wartość, a nawet giełdy kryptowalut stanęły w obliczu kryzysów likwidacyjnych. W międzyczasie fundusze typu yield z wysoką dźwignią, takie jak Stream Finance, upadały jeden po drugim, ujawniając kruchość bańki opartej na zasadzie "zaufaj mi". Optymistyczne nastroje na platformach społecznościowych szybko zmieniły się w panikę, a zaufanie do rynku zostało mocno nadszarpnięte.

Ten artykuł analizuje wydarzenia prowadzące do tej serii incydentów i próbuje odpowiedzieć na kluczowe pytanie: dlaczego nastroje na rynku kryptowalut nagle stały się tak niedźwiedzie? W obecnym środowisku pękającej bańki i kryzysu zaufania, możemy znajdować się w punkcie zwrotnym nowego cyklu.

Poniżej znajduje się oryginalny tekst:

W poniedziałek, 6 października 2025 r., Bitcoin osiągnął nowy rekord wszech czasów, po raz pierwszy przekraczając poziom 126 000 USD. Zarówno w okopach Crypto Twittera, jak i między wierszami wiadomości CNBC, hodlerzy byli zanurzeni w wszechobecnej "mgle nadziei".

Pomimo niewielkich zmian w fundamentach w kolejnym miesiącu, zaledwie cztery dni później, 10 października, rynek kryptowalut stanął w obliczu kryzysu—"Flash Crash 10/10" jest obecnie postrzegany jako największe wydarzenie likwidacyjne w historii kryptowalut.

W tym katastrofalnym spadku główne kryptowaluty spadły o dwie cyfry, wiele altcoinów spadło do zera, a kilka giełd kryptowalut balansowało na granicy bankructwa (prawie wszystkie główne platformy kontraktów wieczystych uruchomiły automatyczne delewarowanie z powodu niemożności pokrycia zysków z krótkich pozycji).

Chociaż wybór Trumpa na prezydenta był postrzegany jako pozytywny rozwój dla branży kryptowalut—od ustanowienia strategicznej rezerwy Bitcoin po mianowanie urzędników regulacyjnych pozornie pro-krypto—cena aktywów krypto nadal pozostawała w stagnacji.

Poza krótkim rally tuż po wyborze Trumpa w listopadzie ubiegłego roku, całkowita kapitalizacja rynkowa (TOTAL) pozostawała stosunkowo płaska w porównaniu z indeksem S&P 500 przez prawie rok. W rzeczywistości stosunek między nimi od oficjalnej inauguracji Trumpa 20 stycznia wykazał zdumiewający ujemny wzrost.

W miarę jak rynek kontynuuje trawienie następstw wydarzenia likwidacyjnego 10/10, zaczyna pojawiać się coraz więcej pytań.

W miniony poniedziałek Stream Finance ogłosiło bankructwo. Był to fundusz typu yield o wartości 200 milionów dolarów, oparty na zasadzie "zaufaj mi", który polegał na dźwigni, aby zapewnić deponentom zwroty powyżej rynkowych. Jego "zewnętrzny menedżer funduszu" stracił około 93 miliony dolarów w aktywach poprzez swoje operacje.

Chociaż szczegóły nie zostały ujawnione, Stream jest prawdopodobnie pierwszym publicznie znanym funduszem strategii "Delta Neutral", który upadł z powodu mechanizmu automatycznego delewarowania 10/10. Mimo że jego struktura była od dawna kwestionowana, ten upadek wciąż zaskoczył wielu pożyczkodawców—poświęcili bezpieczeństwo dla wyższych zwrotów bez wyraźnego sygnału ryzyka.

Po upadku Stream panika szybko rozprzestrzeniła się w całym ekosystemie DeFi, gdy inwestorzy zaczęli masowo wycofywać się z podobnych strategii yield o wysokim ryzyku.

Chociaż efekt domina Stream nie rozprzestrzenił się jeszcze w pełni, wydarzenie to obnażyło ryzyko coraz bardziej popularnej strategii "kopanie kryptowalut" stablecoin w DeFi—wykorzystywanie kwitów depozytowych z istniejących strategii wysokiego ryzyka do zwiększania dźwigni dla wyższych zwrotów.

Własne raporty o stratach Stream ujawniły również znaczne straty, jakie fundusze Delta Neutral mogły ponieść podczas wydarzenia automatycznego delewarowania 10/10: krótkie zabezpieczenia zostały wymuszone przez system, podczas gdy długie pozycje spot zostały natychmiast zlikwidowane.

Chociaż nagłówki wiadomości się zmieniły, pewne jest, że straty z 10 października były katastrofalne.

Niezależnie od tego, czy poprzez publiczne operacje DeFi, czy tajne operacje CeFi, w funduszach yield krypto obecne są miliardy dolarów dźwigni. Pytanie, czy rynek ma wystarczającą płynność, aby wytrzymać potencjalną falę likwidacji, pozostaje bez odpowiedzi.

Obecnie nie jest jasne, kto "pływa nago", ale pewne jest, że ktoś w kasynie krypto jest już bez kąpielówek. Jeśli rynek doświadczy kolejnego spadku, zwłaszcza po zarzutach o niewypłacalność wobec scentralizowanych giełd podczas okresu likwidacji 10/10, obawa zmienia się z "czy coś pójdzie nie tak" na "czy cała branża sobie z tym poradzi".