Почему настроения на рынке криптовалют стали такими медвежьими?

Оригинальное название статьи: Почему крипто-настроения стали такими медвежьими?
Автор оригинала: Джек Инабинет, Bankless
Перевод: Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: Всего через четыре дня после того, как Биткоин достиг нового исторического максимума, рынок криптовалют столкнулся с беспрецедентным "флэш-крэшем 10/10". Мало того, что основные монеты резко упали, многие альткоины обесценились, а некоторые криптобиржи столкнулись с кризисом ликвидности. Тем временем, высокорисковые фонды доходности, такие как Stream Finance, обанкротились один за другим, обнажив хрупкость пузыря, построенного на доверии. Оптимистичные настроения на социальных платформах быстро сменились паникой, а доверие к рынку сильно пошатнулось.

В этой статье рассматриваются события, приведшие к этой серии инцидентов, и делается попытка ответить на ключевой вопрос: почему настроения на рынке криптовалют внезапно стали такими медвежьими? В нынешних условиях лопающегося пузыря и кризиса доверия мы, возможно, находимся в поворотной точке нового цикла.

Ниже представлен оригинальный текст:

В понедельник, 6 октября 2025 года, Биткоин достиг нового исторического максимума, впервые преодолев отметку в 126 000 долларов. Будь то окопы Crypto Twitter или строки новостей CNBC, ходлеры были погружены в вездесущий "туман надежды".

Несмотря на незначительные изменения фундаментальных показателей в последующий месяц, всего четыре дня спустя, 10 октября, рынок криптовалют столкнулся с кризисом — "флэш-крэш 10/10" теперь считается крупнейшим событием ликвидации в истории криптовалют.

В этом катастрофическом спаде основные монеты упали на двузначные цифры, многие альткоины ушли в ноль, а несколько криптобирж оказались на грани банкротства (почти все крупные платформы бессрочных контрактов запустили автоматическое делевериджирование из-за неспособности покрыть прибыль по коротким позициям).

Хотя избрание Трампа президентом рассматривалось как позитивное развитие для криптоиндустрии — от создания стратегического резерва Биткоина до назначения, казалось бы, про-криптовалютных регулирующих чиновников — цена криптоактивов продолжала стагнировать.

Помимо краткого ралли вскоре после избрания Трампа в ноябре прошлого года, общая рыночная капитализация (TOTAL) оставалась относительно стабильной по сравнению с индексом S&P 500 в течение почти года. Фактически, соотношение между ними с момента официальной инаугурации Трампа 20 января показало ошеломляющий отрицательный рост.

Поскольку рынок продолжает переваривать последствия события ликвидации 10/10, начинает возникать все больше вопросов.

Только в прошлый понедельник Stream Finance объявила о банкротстве. Это был крипто-фонд доходности на 200 миллионов долларов, работающий по принципу "верь мне", который полагался на кредитное плечо, чтобы обеспечить вкладчикам доходность выше рыночной. Его "внешний управляющий фондом" потерял около 93 миллионов долларов активов в ходе своих операций.

Хотя подробности не разглашаются, Stream, вероятно, является первым публично известным фондом с "дельта-нейтральной" стратегией, который взорвался из-за механизма автоматического делевериджирования 10/10. Несмотря на то, что его структура давно вызывала вопросы, этот крах застал многих кредиторов врасплох — они пожертвовали безопасностью ради более высокой доходности без четкого сигнала о риске.

После краха Stream паника быстро распространилась по всей экосистеме DeFi, поскольку инвесторы начали массово выходить из аналогичных высокорисковых стратегий доходности.

Хотя эффект домино от Stream еще не полностью распространился, это событие выявило риск все более популярной стратегии "майнинга стейблкоинов" в DeFi — использование депозитных расписок от существующих высокорисковых стратегий для увеличения кредитного плеча ради более высокой доходности.

Самостоятельно заявленные убытки Stream также выявили значительные потери, с которыми могли столкнуться дельта-нейтральные фонды во время события автоматического делевериджирования 10/10: короткие хеджи были принудительно закрыты системой, в то время как спотовые длинные позиции были мгновенно ликвидированы.

Хотя заголовки новостей изменились, несомненно, что убытки 10 октября были катастрофическими.

Будь то через публичные операции DeFi или секретные операции CeFi, в крипто-фондах доходности присутствуют миллиарды долларов кредитного плеча. Вопрос о том, достаточно ли у рынка ликвидности, чтобы выдержать потенциальную волну ликвидаций, остается без ответа.

В настоящее время неясно, кто "купался голышом", но точно известно, что кто-то в крипто-казино уже остался без плавок. Если рынок переживет еще один спад, особенно после обвинений в неплатежеспособности централизованных криптобирж во время периода ликвидации 10/10, беспокойство сместится с "случится ли что-то" на "сможет ли вся индустрия это выдержать".