Sai lầm lớn nhất năm 2025: Bitcoin đạt đỉnh vào Q4 và chiến lược HODL không còn hiệu quả

Tiêu đề gốc: Crypto Truths & Lies: Lessons from 2025

Tác giả gốc: Ignas, Nghiên cứu DeFi

Bản dịch gốc: Plain Blockchain

Một năm trước, tôi đã viết về "Sự thật và dối trá của thị trường tiền điện tử năm 2025."

Khi đó, mọi người đều chia sẻ các mục tiêu giá Bitcoin cao hơn. Tôi muốn tìm một khuôn khổ khác để khám phá những lĩnh vực mà công chúng có thể sai lầm và thiết lập một vị thế khác biệt. Mục tiêu rất đơn giản: tìm ra những ý tưởng đã tồn tại nhưng bị phớt lờ, chê bai hoặc hiểu lầm.

Trước khi chia sẻ phiên bản 2026, hãy nhìn lại một cách rõ ràng những gì thực sự quan trọng trong năm 2025. Những gì chúng ta đã làm đúng, làm sai và những gì chúng ta nên học hỏi từ đó. Nếu bạn không xem xét tư duy của mình, bạn không phải đang đầu tư; bạn đang đánh bạc.

Tóm tắt nhanh

"BTC đạt đỉnh vào Q4": Hầu hết mọi người đều dự đoán điều này, nhưng nó có vẻ quá tốt để trở thành sự thật. Hóa ra họ đã đúng, và tôi đã sai (và phải trả giá cho điều đó). Trừ khi BTC bắt đầu một đợt tăng giá parabol ngay bây giờ và phá vỡ mô hình chu kỳ 4 năm, tôi thừa nhận vòng này mình đã thua. "Nhà đầu tư nhỏ lẻ ưa chuộng meme coin": Thực tế là, các nhà đầu tư nhỏ lẻ không thực sự ưa chuộng tiền điện tử. Họ đã mua vàng, bạc, cổ phiếu AI và bất cứ thứ gì không phải là tiền điện tử. Siêu chu kỳ của meme coin hoặc các tác nhân AI did không thành hiện thực.

"AI x tiền điện tử vẫn mạnh mẽ": Một kết quả hỗn hợp. Các dự án tiếp tục phát triển, tiêu chuẩn x402 không ngừng cải tiến và nguồn vốn vẫn tiếp tục đổ vào. Tuy nhiên, các token đã không duy trì được bất kỳ xu hướng tăng nào.

"NFT đã chết": Đúng vậy.

Đây là những điều dễ nhìn lại. Những hiểu biết thực sự nằm ở năm chủ đề rộng lớn hơn sau đây.

1. Spot ETF Is the Floor, Not the Ceiling

Kể từ tháng 3 năm 2024, những người nắm giữ Bitcoin dài hạn (OG) đã bán khoảng 1,4 triệu BTC, trị giá khoảng 121,17 tỷ USD.

Hãy tưởng tượng thị trường tiền điện tử sẽ như thế nào nếu không có ETF: Bất chấp giá giảm, BTC ETF vẫn ghi nhận dòng vốn vào tích cực (26,9 tỷ USD).

Khoảng cách khoảng 95 tỷ USD là lý do tại sao BTC đang tụt hậu so với hầu hết các tài sản vĩ mô. Không có gì sai với bản thân BTC, không cần phải đi sâu vào dữ liệu thất nghiệp hay sản xuất để giải thích—đó chỉ là "sự xoay vòng lớn" của các cá voi và những người "tin vào chu kỳ 4 năm".

Quan trọng hơn, mối tương quan của Bitcoin với các tài sản rủi ro truyền thống như Nasdaq đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022 (-0,42). Trong khi mọi người hy vọng vào một sự bứt phá tương quan tích cực, về lâu dài, đây là tín hiệu tăng giá đối với một tài sản danh mục đầu tư không tương quan được các tổ chức săn đón.

Có những dấu hiệu cho thấy cú sốc nguồn cung đã kết thúc. Do đó, tôi dám dự đoán giá BTC là 174.000 USD vào năm 2026 (tương đương 10% market cap vàng).

2. Airdrops Clearly Haven't "Disappeared"

Cộng đồng tiền điện tử (CT) một lần nữa tuyên bố airdrop đã chết. Nhưng vào năm 2025, chúng ta đã chứng kiến gần 4,5 tỷ USD trong các đợt phân phối airdrop lớn:

Story Protocol (IP): ~$1,4 tỷ

Berachain (BERA): ~$1,17 tỷ

Jupiter (JUP): ~$7,91 triệu

Animecoin (ANIME): ~$7,11 triệu

Những thay đổi là: sự mệt mỏi với airdrop, khả năng phát hiện rug pull được cải thiện và định giá giảm xuống. Bạn vẫn cần "nhận và xả" để tối đa hóa lợi nhuận.

Năm 2026 sẽ là một năm lớn đối với airdrop, những người chơi hạng nặng như Polymarket, Metamask, Base (?), đã sẵn sàng ra mắt token. Đây không phải là năm để ngừng nhấp chuột mà là năm để ngừng đặt cược mù quáng. Việc "cày" airdrop đòi hỏi những nỗ lực tập trung để đạt được lợi nhuận lớn.

3. Fee Switch is Not an Engine for Price Rises, But a Floor

Dự đoán của tôi là cơ chế phí sẽ không tự động đẩy giá coin lên. Doanh thu được tạo ra của hầu hết các giao thức là không đủ để hỗ trợ vốn hóa thị trường khổng lồ của chúng.

"Cơ chế phí không quyết định token có thể tăng cao đến mức nào mà thiết lập một 'mức giá sàn'."

Hãy theo dõi dự án trên bảng xếp hạng "Thu nhập của người nắm giữ" của DeFi Llama: Ngoại trừ $HYPE, tất cả các dự án Tokenomics có thu nhập cao đều vượt trội hơn ETH (mặc dù ETH hiện là tiêu chuẩn mà mọi người đều nhắm đến để thách thức).

Đáng ngạc nhiên là $UNI. Uniswap cuối cùng đã bật công tắc, thậm chí đốt 1 tỷ token. UNI ban đầu tăng 75%, nhưng sau đó đã thoái lui toàn bộ lợi nhuận.

Ba tiết lộ:

Việc mua lại token thiết lập mức giá sàn, không phải mức trần.

Mọi thứ trong chu kỳ này đều là giao dịch (xem sự tăng và thoái lui của UNI).

Mua lại chỉ là một mặt của câu chuyện; áp lực nguồn cung (mở khóa) phải được xem xét, vì hầu hết các token vẫn ở mức lưu thông thấp.

4. Stablecoins Occupy the Mind, but "Proxy Transactions" Struggle to Profit

Stablecoin đang trở nên phổ biến. Khi thuê xe tay ga ở Bali, người bán thậm chí còn yêu cầu thanh toán bằng USDT trên TRON.

Mặc dù sự thống trị của USDT đã giảm từ 67% xuống 60%, vốn hóa thị trường của nó vẫn đang tăng trưởng. Citibank dự đoán rằng vốn hóa thị trường stablecoin có thể đạt từ 19 nghìn tỷ đến 40 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Đến năm 2025, câu chuyện đã chuyển từ "giao dịch" sang "cơ sở hạ tầng thanh toán". Tuy nhiên, câu chuyện về giao dịch stablecoin không hề dễ dàng: IPO của Circle chứng kiến sự tăng vọt theo sau là sự thoái lui, và hiệu suất của các tài sản ủy quyền khác cũng không mấy khả quan.

Một sự thật của năm 2025 là: Mọi thứ chỉ là một giao dịch.

Hiện tại, thẻ thanh toán tiền điện tử đã tăng vọt nhờ sự tiện lợi trong việc bỏ qua các yêu cầu AML ngân hàng nghiêm ngặt. Mỗi lần quẹt thẻ là một giao dịch trên chuỗi. Nếu các khoản thanh toán ngang hàng trực tiếp bỏ qua Visa/Mastercard có thể xuất hiện vào năm 2026, đó sẽ là một cơ hội ngàn năm có một.

5. DeFi Is More Centralized than CeFi

Đây là một tuyên bố táo bạo: Sự tập trung kinh doanh và TVL của DeFi cao hơn tài chính truyền thống (CeFi).

Aave nắm giữ hơn 60% thị phần cho vay (để so sánh, JPMorgan chỉ nắm giữ 12% tại Mỹ).

Các giao thức L2 hầu hết là các multisig không được kiểm soát trị giá hàng tỷ đô la.

Chainlink gần như kiểm soát tất cả các oracle giá trị của DeFi.

Đến năm 2025, xung đột giữa "cổ đông tập trung" và "người nắm giữ Token/DAO" trở nên rõ ràng. Ai thực sự sở hữu giao thức, quyền IP và các luồng doanh thu? Sự đấu đá nội bộ của Aave cho thấy những người nắm giữ Token có ít quyền lực hơn chúng ta nghĩ.

Nếu "Labs" cuối cùng giành chiến thắng, nhiều Token DAO sẽ trở nên không thể đầu tư. Năm 2026 sẽ là một năm quan trọng để điều chỉnh vốn cổ phần với lợi ích của người nắm giữ Token.

Summary

Năm 2025 đã chứng minh một điều: Mọi thứ đều có thể bán được. Cửa sổ thoát hàng rất nhỏ. No Token nào có niềm tin bền vững.

Kết quả là, năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của văn hóa HODL, với DeFi chuyển mình thành Tài chính trên chuỗi (Onchain Finance), và khi quy định được cải thiện, các DAO đang rũ bỏ lớp vỏ "phi tập trung giả tạo" của mình.

Original Article Link