代幣 VS 股權，Aave 爭議的來龍去脈
12 月 17 日，Aave 创始人兼首席执行官 Stani.eth 在社交媒体上发文表示，经过四年的时间，美国证券交易委员会已完成对 Aave 协议的调查。
这本来是一个鼓舞人心的里程碑。不过，在 Web2 结束了与 SEC 的纠缠，转过头来，Aave 反倒是在 Web3「後院失火」了。過去的半個月，Aave 的社區治理紛爭一直是英文圈的熱點話題。而圍繞著這個紛爭，出現了巨鯨抛售、創始人「護盤」、治理與信任問題等一系列事件。
讓我們來看看這個事件的來龍去脈吧。
起因：營收分配引爭議
12 月 4 日，Aave Labs 將其前端介面 aave.com 的預設 Swap 功能從 ParaSwap 換成了 CoWSwap。
這本來只是一個小更新，但 Aave DAO 的資深治理參與者和獨立委託人 EzR3aL 發現，aave.com 的預設 Swap 功能所產生的費用收入不再和以前那樣進入 Aave DAO 金庫，而是流入了 Aave Labs 控制的一個地址。EzR3aL 根據鏈上調查的情況表示，在他撰文時，Aave Labs 的最近一次收入轉移至少價值 20 萬美元，根據該周收入數據進行粗略估計，Aave DAO 一年至少損失 1000 萬美元。
而 Aave Labs 並沒有主動提及此次費用收入分配上的變更，這讓大量 $AAVE 持有者感覺被「背叛」了。
Aave Labs 在 EzR3aL 的帖子下進行了多次回覆，主要論點包括：
協議和產品是不同的概念。引起收入分配爭議的前端介面是 Aave Labs 運營的產品，完全獨立於 Aave DAO 所管理的協議之外，Aave Labs 有權自主決定如何運營和盈利。
維護前端介面需要大量資源，Aave DAO 從未被要求承擔這些費用。
原先集成 Paraswap 的技術架構中，捐贈機制是基於盈餘的。當實際執行價格高於報價時，盈餘部分會捐贈給 Aave DAO。這並非協議費用，也不是強制規定要給 Aave DAO 的。隨著設計的變更，原有的捐贈機制自然取消。
新的 CoWSwap 路由選項能夠提高執行質量，包括為介面用戶提供 MEV 保護等，而該路由選項是由 Aave Labs 用自有資源搞出來的，並且也沒有在協議層面替換或禁用 Aave DAO 所擁有的適配器，Aave DAO 可以讓任何介面集成其擁有的適配器來實現 Swap 功能。
紛爭升級：誰擁有「Aave」？
Aave Labs 在 EzR3aL 的帖子下的回覆並不被社區理解和接受。
12 月 13 日，@DefiIgnas 發出了一篇長文，「誰擁有 Aave：Aave Labs 還是 Aave DAO？」，文章引起了廣泛討論。
12 月 16 日，曾經的 Aave Labs 首席技術官 Ernesto 發布了名為「$AAVE Alignment Phase 1: Ownership」的治理提案，該提案主張由 Aave DAO 和 Aave 代幣持有人明確掌握協議 IP、品牌、股權及收入等核心權益。Aave 服務提供方代表 Marc Zeller 等人公開背書該提案，稱其為「Aave 治理史上最具影響力的提案之一」。
Ernesto 在提案中提到，「由於過去發生的一些事情，先前的一些帖子和評論對 Aave Labs 抱有強烈的敵意，但這份提案力求保持中立。該提案並非暗示 Aave Labs 不應成為 DAO 的貢獻者，或缺乏貢獻的合法性或能力，但決定應該由 Aave DAO 來作出。」
12 月 18 日，Aave 創始人兼首席執行官 Stani.eth 在提案下回覆，表示會加強 Aave Labs 與社區的溝通，但將對提案投反對票，因為提案將一個複雜的法律和運營問題簡化為簡單的「是或否」投票，沒有切實可行的解決方案，將影響 Aave 整體的發展進度。
這進一步加劇了紛爭。
巨鯨抛售、創始人「救市」
12 月 22 日，據鏈上分析師余燼監測，AAVE 持倉排名第二的巨鯨地址抛售 23 萬枚 AAVE（約合 3800 萬美元），導致 AAVE 價格短時下滑超 10%。該巨鯨在凌晨 5:40 至 7:05 期間，將全部 AAVE 兌換為 227.8 枚 WBTC 及 5869.4 枚 stETH。據悉，這批 AAVE 購於去年底至今年初，平均成本約為 223.4 美元。此次以約 165 美元均價清倉，預計虧損達 1345 萬美元。
而在巨鯨離場幾小時後，Aave Labs 宣布，認為該議題需要正式的治理決策，並正式開啟了為期 3 天的快照投票。
12 月 23 日，Aave 創始人兼首席執行官 Stani.eth 花費 1699 枚 ETH（515 萬美元）買入 32,660 枚 AAVE，均價 157.78 美元。算上此次買入，他在一周內總計買入了 84,033 枚 AAVE，總均價約 176 美元，花費約 1480 萬美元。
但在創始人「救市」之後，價格動蕩仍在持續。12 月 24 日，「大額做空 AAVE」0x3c7 開頭地址新開 7 倍槓桿 AAVE 空單，持倉規模達 242 萬美元，均價 151 美元，清算價 173 美元。
而市場對創始人的「救市」也有頗多質疑和擔憂。DeFi 策略師兼流動性專家 Robert Mullins 發文稱，這次買入的目的在於提升 Kulechov 的投票權，以便在即將到來的投票中支持一項直接損害代幣持有者最佳利益的提案。他補充道：「這是一個明顯的例子，說明代幣機制並未被充分設計，用以有效遏制治理攻擊。」
知名加密 KOL Sisyphus 也表達了類似擔憂，稱 Kulechov 可能在 2021 年至 2025 年期間出售了價值數百萬美元的 AAVE 代幣，並對其此次回購行為的經濟動機提出質疑。
結局
12 月 26 日，Wintermute 創始人兼 CEO Evgeny Gaevoy 表示，Wintermute 將對 AAVE「品牌資產控制權移交給持幣者」ARFC 治理提案投反對票。
Evgeny 謂，當前提案缺乏具體細節，尚不清楚擁有前端和品牌的實體將如何治理、是否為營利性質以及其運作方式。代幣價值獲取是 AAVE 面臨的核心問題，AAVE Labs 與大量代幣持有者之間存在明顯的期望不匹配。Wintermute 自 2022 年起投資 AAVE，並參與其治理。Evgeny 希望 AAVE Labs 能認真解決代幣價值獲取問題，這將為其他代幣提供借鑒。
而投票的結果也在今早出爐，提案最終未獲通過，結果為 55.29% 反對、41.21% 棄權，僅有 3.5% 同意。
那麼，這就是紛爭的結局嗎？顯然不是，因為社區與 Aave Labs 之間的不信任並沒有解決。這場看似由溝通不順引發的紛爭，實則是幣圈長期以來開發/運營方與治理方之間權利與權益邊界不清且缺乏制度約束的矛盾體現。Aave Labs 與 Aave DAO 之間的紛蘚，反而恰恰說明了 Aave 的成功，因為在幣圈還有太多類似的例子連發生這樣高質量討論以嘗試解決問題的機會都沒有（相關閱讀：為什麼現在收購幣圈項目，都不要代幣了？）
這是 Aave 要面對的問題，更是整個加密貨幣行業遲早都要面對的問題。
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過去 24 小時，加密市場在多個維度展現出強勁的發展勢頭。主流話題聚焦於 Coinbase 通過收購 The Clearing Company 正式入局預測市場，以及 AAVE 社區內部關於代幣激勵和治理權的激烈爭議。
在生態發展方面，Solana 推出了創新的 Kora 費用層，旨在降低用戶交易成本；同時，Perp DEX 賽道競爭加劇，Hyperliquid 與 Lighter 的對決引發了社區對去中心化衍生品未來的廣泛討論。
Coinbase 本週宣布收購 The Clearing Company，這是繼上週宣布將在其平台推出預測市場後，又一深化該領域佈局的重磅举措。
The Clearing Company 的創始人 Toni Gemayel 及其團隊將加入 Coinbase，共同推動預測市場業務的發展。
Coinbase 產品負責人 Shan Aggarwal 表示，預測市場的增長仍處於早期階段，並預測 2026 年將是該領域的爆發年。
社區對此反應積極，普遍認為 Coinbase 的入場將為預測市場帶來巨大的流量和合規性優勢。然而，這也引發了關於行業競爭格局的討論。
Rivalry 創始人 Jai Bhavnani 評論稱，對於初創公司而言，如果其產品模式被證明是成功的，那麼像 Coinbase 這樣的行業巨頭就有充分的理由進行複製。
這提醒所有加密領域的創業者，必須構建足夠深的護城河，以應對來自巨頭的競爭壓力。
受監管的預測市場平台 Kalshi 本週推出了其研究部門 Kalshi Research，旨在向學術界和研究人員開放其內部數據，以促進對預測市場相關主題的探索。
其發布的首份研究報告指出，Kalshi 在預測通貨膨脹方面的表現已超越華爾街的傳統模型。Kalshi 聯合創始人 Luana Lopes Lara 對此表示，預測市場的力量在於其生成的寶貴數據，現在是時候更好地利用這些數據了。
與此同時，Kalshi 宣布已支持 BNB Chain（BSC），用戶現在可以通過 BSC 網絡進行 BNB 和 USDT 的存取款操作。
這一举措被視為 Kalshi 向更廣泛的加密用戶群體開放其平台的重要一步，旨在解鎖全球最大預測市場的訪問權限。此外，Kalshi 還透露計劃在 2026 年舉辦首屆預測市場大會，進一步推動行業交流與發展。
AAVE 社區近期圍繞一項名為「$AAVE 代幣對齊，第一階段——所有權治理」的 ARFC 提案展開了激烈辯論。該提案旨在將 Aave 品牌的所有權和控制權從 Aave Labs 轉移至 Aave DAO。
Aave 創始人 Stani Kulechov 公開表示將投票反對該提案，認為其過於簡化了複雜的法律和運營結構，可能拖慢 Aave V4 等核心產品的開發進程。
社區對此反應兩極分化。一部分人批評 Stani 在治理上採取「雙重標準」，並質疑其團隊是否侵佔了協議收入；而另一部分人則支持其謹慎行事的立場，認為重大治理變更需要更充分的討論。
這場爭議凸顯了 DeFi 項目中 DAO 治理理想與核心開發團隊實際權力之間的緊張關係。
儘管治理爭議導致 AAVE 代幣價格承壓，但鏈上數據顯示，Stani Kulechov 本人在過去幾小時內花費數百萬美元大量買入 AAVE。
與此同時，地址為 0xDDC4 的巨鯨在沉寂 6 個月後，再次花費 500 ETH（約 153 萬美元）購買了 9,629 枚 AAVE。數據顯示，該巨鯨在過去一年中累計買入近 4 萬枚 AAVE，但目前仍處於浮虧狀態。
创始人和大户在市场波动期间的增持行为，被部分投资者解读为对 AAVE 长期价值的信心信号。
本周热门文章中，Morpho Labs 发布的《主理人解释》详细阐述了 DeFi 中「主理人」的角色。
文章将主理人比作传统金融中的资产管理人，他们设计、部署和管理链上金库（Vaults），为用户提供一键式的多元化投资组合。
与传统基金经理不同，DeFi 主理人通过非托管的智能合约自动执行策略，用户始终保持对其资产的完全控制权。该文章为理解 DeFi 领域的专业化分工和风险管理提供了新的视角。
另一篇广为流传的文章《以太坊 2025：从实验到世界基础设施》则对以太坊在过去一年的发展进行了全面总结。文章指出，2025 年是以太坊从一个实验性项目走向全球金融基础设施的关键一年。通过 Pectra 和 Fusaka 两次硬分叉，以太坊实现了账户抽象和交易成本的大幅降低。
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Solana 基金会工程团队本周推出了名为 Kora 的费用层解决方案。
Kora 是一个费用中继器和签名节点，旨在为 Solana 生态系统提供更灵活的交易费用支付方式。通过 Kora，用户将能够实现免 gas 费交易，或选择使用任何稳定币及 SPL 代币来支付网络费用。这一创新被视为降低新用户进入门槛、提升 Solana 网络可用性的重要一步。
此外，一篇关于 propAMM（proactive market maker）的深度研究报告在社区引发关注。报告通过对 HumidiFi 等 Solana 上 propAMM 的数据分析指出，Solana 在交易执行质量上已达到甚至超越传统金融（TradFi）市场的水平。
例如，在 SOL-USDC 交易對上，HumidiFi 能夠為大額交易提供極具競爭力的點差（0.4-1.6 bps），這已經優於傳統市場中某些中盤股的交易滑點。
研究認為，propAMM 正在使「互聯網資本市場」的願景成為現實，而 Solana 正成為這一切發生的最佳場所。
永續合約 DEX（Perp DEX）賽道的競爭日趨白熱化。
Hyperliquid 在其最新發布的官方文章中，將新興的競爭對手 Lighter 與 Binance 等中心化交易所並列，稱其為採用中心化排序器（sequencer）的平台。Hyperliquid 藉此強調自身「完全鏈上、由驗證者網路運行、無隱藏狀態」的透明性優勢。
社區普遍將此解讀為 Hyperliquid 對 Lighter 的「宣戰」。兩大平台的技術路徑差異也成為討論焦點：Hyperliquid 主打極致的鏈上透明度，而 Lighter 則強調通過零知識證明實現「可驗證的執行」，為用戶提供類似 CLOB（中央限價訂單簿）的交易體驗。
這場關於去中心化衍生品交易所未來的路線之爭，預計將在 2026 年達到高潮。
與此同時，關於 Lighter 交易費用的討論也浮出水面。有用戶指出，Lighter 對一筆 200 萬美元的 USD/JPY 外匯交易收取了高達 81 個基點（0.81%）的費用，遠高於傳統外匯經紀商接近於零的價差。
對此，有觀點解釋稱，Lighter 並非採用與做市商對賭的 B-book 模式，其價格與 TradFi 市場錨定，高費用可能與當前的流動性或做市商平衡偏斜的激勵機制有關。如何在高波動性的加密市場中為真實世界資產（RWA）提供更具競爭力的點差，成為 Lighter 未來需要解決的關鍵問題。
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