拋開早期混亂的局面，加密做市商正在慶祝他們的成年
來源： TechFlow (Shenchao)
在加密貨幣領域，做市商似乎永遠處於食物鏈的頂端。 他們被視為「系統性贏家」，與交易所並列，被想像成「泵」，從每一次市場波動中獲取利潤而不承擔方向性風險。
然而，仔細觀察該行業就會發現一個更為嚴峻的現實：有些在極端的市場條件下隔夜被消滅，有些則由於風險管理的疏忽而被迫退出市場，還有更多的人在利潤減半、價格戰無效以及優質資產稀缺的情況下被迫調整整個業務模式。
一個加密做做市商的生活遠非那麼迷人。
過去兩年，該行業經歷了一場悄然而殘酷的清洗。 隨著暴利的下降和監管的收緊，合規能力、風險控制系統和技術專長取代了以前的大膽和灰色地帶操作，成為新的生存門檻。 這不再是「誰敢賺錢」的遊戲，而是長線、專業、低容忍度的生存競賽。
在深入訪問幾家領先的做市商時，出現了一個高度一致的評估：今天的加密做市商不再是簡單的"流動性提供者"，而是正在向"二級市場投資者+風險管理者+基礎設施"的混合模式演變。
隨著潮流消退，競爭回歸理性，風險充分暴露，誰在退出遊戲？ 誰會留下？
從「野生套利」到「高度制度化」
如果我們把時間倒回到2017年，現代"加密做市商"實際上根本不存在。
當時的做市更像是灰色套利的狂熱。 借錢、轉儲、補貨、還錢。.. 流動性充裕時轉儲代幣，多頭慢慢積累代幣 交易所、項目團隊和做市商之間的界限極其模糊；操縱價格和欺詐交易在當時被視為傳統金融中的嚴重犯罪，司空見慣。
但時間無情地淘汰了這一模式。
許多受訪者的共識是，2017年做市商依賴於大膽和信息不對稱；如今，他們依賴於系統、風險控制和合規。
漲跌幅的核心不僅僅是「遊戲玩法的升級」，而是行業底層結構的根本性轉變。 過去，做市商是否「遵循規則」可能是一種道德選擇；現在，這是一個生死攸關的問題。
Klein Labs 的投資額資合夥人 Joesph 透露，他們目前的所有運營都必須圍繞"可審計性"展開。 合同合規性、財務審計、交易詳情和交割報告已從"可選"變為"默認配置"。 因此，合規成本現在佔總運營費用的 30% 到 50%。
隨著交易所合規進程的加快、項目融資路徑透明度的提高以及監管敘事的主流化，做市商的生存邏輯正在被迫重組。 "黑箱作業+注重結果"的舊有、無監管模式正在被系統淘汰。
一個清晰的信號是，越來越多的做市商將"監管至上"融入品牌敘事，不再迴避這個話題。
角色的轉變同樣深刻。 在行業早期，做市商只是執行層；項目團隊提供資金和虛擬幣，做市商負責下訂單。 現在，做市商更像是次要合作夥伴。
「我們是否承接一個項目，已變得像投資額決定。 項目的基本面、流通結構、交易所配置和波動率範圍都提前進行了量化評估 。 " "市值甚至沒有突破前1000名的項目可能連討論的資格都沒有 。 "
原因很簡單。 一個劣質項目可能吞噬做做市商全年的風險預算。 從這個意義上說，做市不再是簡單的「服務費生意」，而是圍繞風險敞口的長線博弈。
當然，套利並沒有完全消失，但它已經被邊緣化。
在行業黑暗的角落裡，高風險、高模糊性的業務依然存在，但規模擴張越來越困難，生存空間極度壓縮。 當交易所、項目團隊和市場情緒一致傾向於「穩定的流動性」時，那些違反規則的人就會成為系統性風險。
在目前的加密做市格局下，「守規矩」首次從道德約束轉變為核心競爭優勢。
過度的利潤正在消失。
與上次牛市相比，項目團隊大幅削減了做市商的預算。 Kronos Labs 首席信息官 Vicent 指出 : " 數據顯示，與上一輪相比，一些項目今年甚至減少了 50% 的代幣預算。
但這不僅僅是"削減預算"的問題，更深層次的驅動力來自客戶(項目團隊)的思維方式演變。
項目小組大大提高了對市場形成的認識。 他們開始了解做市商的利潤空間，不再滿足於模糊的流動性承諾。 相反，他們要求量化的KPI、清晰的交割邏輯以及對每個資金使用效率的深入解釋。
空頭，資本少，需求高。
面對這種壓力，領先的做市商並沒有盲目地打價格戰。 Vicent 強調，做市是一個嚴重依賴系統、風險控制和經驗的行業。 一旦報價低於風險覆蓋成本，做市商面臨的不僅僅是利潤下降，而是生存危機。 因此，當風險獎勵比率失衡時，他們寧願放棄業務。
這意味著市場並沒有被"低價玩家"完全淹沒，而是出現了一群堅守道德標準的幸存者。
目前，另一個現象是優質客戶稀缺，多頭項目無利可圖。
ATH-Labs的Reele指出 : " 真正具有造市數值的項目數量遠遠少於市場上的造市者數量 。 " 許多多頭尾盤項目由於深度或套利機會不足，即使達到做市指標，也難以產生可持續的回報。
這就導致了典型的"廚師太多會毀了肉湯"的局面：頂尖的做市商集中在高質量的項目上，而規模較小的團隊被迫在低利潤、高風險、邊緣的項目上展開激烈的競爭。
在這種情況下，做市商正從一個簡單的"利潤中心"退化為"關係切入點"。 許多做市商將做市視為建立長線合作關係的墊腳石，並以此為起點進入項目金庫管理、場外交易、結構化產品，甚至成為二級市場顧問或資產管理人。
換句話說，真正的利潤越來越不在「做市費」，而在於後續結構。 這解釋了為什麼許多仍然活躍的市場做市商同時向投資額、資產管理和諮詢服務領域擴張；他們並不是在轉型，而是在為不斷縮小的核心業務尋求「生存空間」。
行業重塑： 桌子的分裂
在上一个週期中，做市商之間的競爭主要發生在同一張桌子上：同樣的交易所、同樣的產品形式和同樣的流動性指標。
然而，今年，這張桌子被拆分了。
鏈上市、衍生品、股票代幣化等新賽道的出現，正在系統性地改變做市商的競爭格局。
在敘事層面，鏈上市常被貼上"開放和去中心化"的標籤，但實際上，進入壁壘不但沒有下降，反而在上升。 真實流動性的不確定性、執行環境的局限性以及智能合約的內在風險，使得它的能力曲線完全不同，而不是改變遊戲規則。
與鏈上市相比，衍生品做市表現出相反的特點。 其進入壁壘很高，但一旦確立，競爭優勢就極其深厚。
在衍生品做市中，合約市場對風險控制和持倉管理要求極為嚴格，自然有利於資金規模較大、風險控制經驗豐富、制度較為成熟的機構做市商。 在這一領域，新玩家並非沒有機會，但出錯的保證金性極低。
至於股票代幣化，雖然它被認為是連接傳統金融的關鍵敘事，但它在做市條款上仍處於早期階段。 其核心困難在於套期保值和結算結構的複雜性，導致大多數做市商保持「研究第一，謹慎參與」的態度。
換言之，這是一個潛力極高的領域，但一個尚未形成穩定的造市模式的領域。
在Reele看來，這些新的造市領域不僅正在重塑行業結構，也是其創新壓力的來源。 儘管客戶數量有所減少，但適應不斷變化的新市場動態並為項目提供更好的市場策略仍然至關重要。
"做市行業正在從'統一市場'向'多軌並行發展'的結構化生態系統轉型。 做市商之間的競爭正從'同質化'轉向全倉能力差異化 , " Reele表示。
加密做市商的護城河
隨著暴利時代的消退、角色的轉變以及細分市場的多樣化，一個現實變得清晰：做市商之間的競爭不再是誰更激進，而是誰更不容易犯錯。
在現階段，真正讓它們與眾不同的不是單一的優勢，而是一整套難以複製的系統能力。
這些系統能力包括穩定的交易系統、嚴格的風險控制系統、強大的研究能力、合規性和可審計性——所有這些都共同構建了加密做市商的信任體系。
Joesph透露，建立這一信任體系所產生的帳款和合規成本是目前最大的支出。 儘管加密做做市商行業已經競爭激烈，但新加入者未必比老牌做市商在建立共識、聲譽和管理風險方面更有經驗。
2025年十月十一日的加密市場動盪就是一個例證。 Vicent表示，這一事件反映出槓桿強制平倉的傳導速度現在遠快於傳統的風險控制反應機制；行業正在經歷快速分化，缺乏足夠基礎設施和風險控制能力的團隊被淘汰，市場朝著更加集中和制度化的方向發展。
「做市商現在是一個系統工程。 那些真正能夠多頭生存的團隊不是那些能夠避免單一風險的團隊，而是那些從一開始就認為清洗將不可避免地發生並為之做好準備的團隊。 」
總之，做市商的真正護城河在於他們在多個關鍵節點上「不依賴致命錯誤」。 這導致了一個看似違背直覺的結果：最成功的做市商是那些最克制、最制度化、最系統的做市商。
隨著市場進入充分競爭和制度化風險管理的新階段，加密做市商不再是「邊緣套利者」，而是加密金融體系中不可或缺但高度受限的基礎角色。
其生存邏輯正變得日益類似於傳統金融，以華爾街高頻交易巨頭的計算精度運作，然而，它卻在一個"黑暗森林"中運作 — — 這個市場從未全天候休市，波動率是納斯達克的十倍。
這不僅僅是回歸傳統金融，而是極端條件下的物種進化。
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勞埃德銀行完成首例英國基爾特購買，使用代幣化存款進行交易。 該交易由金融平台Archax及隱私專注的Canton Network提供技術支持。 代幣化存款允許交易更快速且具透明性，還能保留傳統現金的利益。 透過代幣技術，傳統金融資產可以被數位化，且即時交易使用更為靈活。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:53:41 在英國金融界開創了一個新里程碑，勞埃德銀行（Lloyds Bank）宣布成功運用區塊鏈技術進行了英國首例基爾特（gilt）購買，這次交易使用了代幣化存款。這一創舉不僅顯示出傳統銀行業正在積極探索數位化趨勢，也為代幣化如何改變金融世界提供了實際例證。 購買基爾特的革命性方法 勞埃德銀行此項成功的背後，是與金融平台Archax及Canton Network的合作。金融市場中常見的基爾特，是指由政府發行的債券，傳統上它象徵著穩健與安全，並且是在金融投資中受到廣泛青睞的工具之一。這次嘗試將其代幣化，旨在進一步提高交易的效率與透明度。 這筆交易的具體操作流程包括，勞埃德銀行的子公司首先在Canton Network上發行代幣化的存款，這些存款接著被用於向Archax購買代幣化的基爾特。在完成交易後，Archax再將資金流動返回勞埃德的常規賬戶。整個過程展示了代幣化的存款不僅保存了原有的金融功能，還增添了區塊鏈技術所帶來的即時性與透明性。 金融世界的未來願景…
Metplanet在MSCI決策後相對於比特幣持有量達到三個月新高
Metplanet的淨資產價值倍數（mNAV）上升至約1.25，為十月清算危機前的最高水平。 MSCI宣布不排除數位資產庫存公司進入全球指數後，一些比特幣庫存股價上揚。 Strategy（MSTR）在盤前交易中上漲約5%，而其他比特幣庫存公司的價格走勢相對平穩。 2025年，KuCoin的交易量已超過1.25萬億美元，對全球加密市場的佔有率創歷史新高。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:53:41（today’s date,foramt: day, month, year） Metplanet大漲的原因與現況 自從2023年的加密市場低迷期以來，許多加密資產公司處於低估狀態。然而，隨著2026年的來臨，Metplanet這家著名的數位資產庫存公司，因MSCI的最新決策而受益匪淺，其相對於比特幣持有量的價值攀升至三個月來的最高點。MSCI這次不將數位資產庫存公司排除出其全球指數的決策，無疑給這些公司帶來了新的生機。 Metplanet的淨資產價值倍數（mNAV）已經上升至約1.25，這一數據自去年十月的加密資產市場崩盤後從未達到。而這次的增長標誌著Metplanet的公司價值不僅僅依賴其持有的比特幣，而是超越了它持有的資產價值。對投資者來說，這是一個樂觀的指標，這樣的價值上升反映出市場對數位資產庫存公司的信心恢復。 MSCI的決策意義 MSCI對數位資產庫存公司態度的轉變，意味著這些公司將不再面臨被排除於全球指數之外的風險，此舉對提升投資者的信心至關重要。自從MSCI做出這一決策以來，Metplanet的股價在東京上漲了4%。此公司自年初以來，股價已上漲20%，這一漲幅代表著投資者對其未來發展的樂觀預期。…
摩根士丹利在比特幣和 Solana ETF 推動後提交以太坊信託申請
關鍵要點 摩根士丹利已向美國證券交易委員會（SEC）提交註冊聲明，以推出以太坊信託。 此次註冊是在摩根士丹利提交比特幣和 Solana 現貨ETF文件後不久，反映出過去兩年加密貨幣ETF在美國的迅速擴展。 傳統金融機構，尤其是摩根士丹利，正以受監管的形式向客戶提供加密資產產品，顯示出數字資產的機構採納正在擴大。 KuCoin在2025年其成交量超過1.25萬億美元，證明其在中心化交易所市場的主導地位。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:53:41 摩根士丹利最近向美國證券交易委員會提出了以太坊信託的申請，這標誌著該金融巨頭在加密貨幣領域的擴展策略中，新增了一項重要計畫。此申請是在其一周前剛提交了比特幣和 Solana 現貨ETF的文件後緊接著進行的，顯示出該公司在數字資產市場的持續深入佈局。 加密貨幣ETF的崛起 過去的兩年中，加密貨幣ETF在美國市場迅速蓬勃發展。這種金融產品的迅速普及特別吸引了眾多大型金融機構的注意，摩根士丹利便是其中之一。作為一家老牌的華爾街銀行，摩根士丹利以其在金融創新方面的積極態度，不斷引入數字資產以滿足客戶的多元化需求。 傳統金融的數字轉型…
黃金與白銀重新奪回全球資產市值冠軍地位
主要觀點 黃金與白銀在新年之際短暫重新成為市值最大的兩項資產。 美國聯邦儲備系統預計將實施削減利率措施，可能促使投資者轉向商品市場。 黃金和白銀在過去一年內創下歷史新高。 低利率可能推動零售與機構投資者購買風險資產，如數位黃金。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:55:44 黃金與白銀的重新崛起 黃金與白銀，即通常被視為“價值儲存”的資產，隨著市場不確定因素的增加，短暫重新奪回了全球資產市值的前兩位。在投資者尋求安全的傳統價值存儲以應對全球衝突和貿易爭端的局勢下，這兩種金屬的需求持續增長。 根據公司市值分析平台的數據顯示，截至目前，金的市值高達31.1萬億美元，穩居首位。而白銀在去年年底超越了Nvidia一度佔據第二名的位置，但很快又被反超。然而，Nvidia也因應人工智能資源需求的巨大增長，迎來了自己的“淘金熱”。 美國聯邦儲備系統的政策影響 未來的美國聯邦儲備系統政策預計將對全球市場帶來深遠影響。新任主席上任後，可能的重大利率削減成為市場焦點，儲備系統的貨幣政策變化預計將成為加密貨幣市場的主要催化劑之一。隨著市場對於黃金和白銀注入新需求，這兩種貴金屬價格近期也達到了新的歷史高位——黃金約4,500美元，白銀約80美元。 黃金、白銀與比特幣的比較 儘管貴金屬市場的動能暫未顯著轉移到比特幣和其他加密貨幣，但市場普遍認為這一情況可能不會持續太久。比特幣目前位居全球資產市值的第八位，其表現仍受到各方面因素的影響。Owen Lau,…
JPMorgan 針對下一階段的 JPM Coin 進軍 Canton Network
JPMorgan 拓展 JPM Coin 的區塊鏈應用至 Canton Network，強化多鏈策略。 與 Digital Asset 合作，計劃將 JPM Coin 擴大至公共區塊鏈。 Canton Network 提供多資產同步結算，具隱私與合規等特性。 JPM…
懷俄明州推出 FRNT 穩定幣 — 美國首個州支持的穩定幣上市
懷俄明州發行了美國首個由州支持的法幣穩定幣FRNT。 FRNT的利息收益專項用於支持懷俄明州的教育，提供多樣化的公共資金來源。 該穩定幣已發布到七個主要區塊鏈中，展示了其多鏈運作能力。 懷俄明的策略重點在於推動公眾支付中的穩定幣應用，以降低傳統支付成本。 WEEX Crypto News, 2026-01-08 12:50:50 引言 懷俄明州近來在加密貨幣領域引起了巨大的關注，隨著該州推出其名為FRNT的穩定幣，成為美國首個發行法幣支持穩定幣的州。多年來的立法工作及監管障礙的克服，終於讓這一歷史性舉措成為現實。FRNT的推出不僅僅是政策實驗的終結，更是美元上鏈的創新開始，這對全球的金融市場都具有指標意義。 FRNT 穩定幣開始市場交易 懷俄明州州長馬克·戈登宣布FRNT立即可供市民選擇使用，使其成為美國第一個由公共機構發行的完全準備金、法幣支持的穩定幣。FRNT的發行是在懷俄明穩定幣法案的框架下進行的，由州穩定幣委員會監管。而該委員會成立於2023年3月，旨在研究州支持的數字美元能否在現有法律和財政框架內運行。這一全新的嘗試使得FRNT為迅速增長的3000億美元穩定幣市場注入了新的活力。 FRNT的持有資產全部由美元和短期美國國債作為準備金支持，並且根據懷俄明法律需維持2%的超額擔保。這些資產由Franklin Advisers管理，The Network Firm則負責月度審計及確認。而從這些資產中產生的利息收入將直接用於懷俄明州的教育資金系統，這不僅為公共服務創造了一種新的收入模式，也將資金的使用從致力於盈利轉向了公共利益。…
币安推出以USDT結算的合規黃金和白銀永續合約
重要要點 ＷEEX Crypto News, 2026-01-08 12:50:50 币安推出名為TradFi的永續合約，允許交易者24小時不斷地進行傳統資產交易，如黃金和白銀。 币安透過阿布達比全球市場的全面牌照，成為全球首個獲此認證的數字資產平台。 永續合約不同於傳統期貨，無到期日，藉助資金機制保持價格與標的資產的對齊。 最近研究顯示，鏈上股票和商品的表現愈來愈受到關注，其資產量在2025年前已突破10億美元。 在加密貨幣世界的快速變遷中，币安（Binance）正在拓展其交易產品的多樣性。近期，币安推出了首批以USDT穩定幣結算的受監管黃金和白銀永續合約，這些合約以傳統金融資產為標的，進一步填補了傳統資產與數位資本市場之間的空隙。 TradFi永續合約的推出 TradFi永續合約是币安依循專業投資者的需求設計的產品，這類合約允許交易參與者不間斷地接觸到黃金和白銀等標的資產，並利用已廣泛存在於加密衍生品市場的永續合約結構進行交易。初期推出的合約包括XAUUSDT（黃金）和XAGUSDT（白銀），未来将增加更多的交易对，這樣的設計為交易者提供了靈活多變的選擇。 阿布達比全球市場的全面牌照 此次產品由Nest Exchange Limited公司發行，此公司是币安的一個分支，其運營受阿布達比全球市場（ADGM）金融服務監管局的監管。币安表示，其是全球首個在ADGM框架下獲得一套完整牌照的數字資產平台，因而得以在受監管的基礎上上架這類合約產品。這不僅為币安的業務提供了合規保障，也加強了投資者的信心。 與傳統期貨的差異…
比特幣資金流入枯竭，CryptoQuant CEO如是說
關鍵摘要 比特幣的資金流入減少，反映出交易市場結構的根本變化。 鯨魚的交易活動減少，表現出市場的結構性健康，而散戶投資者仍未活躍。 機構資金持續支持，使比特幣市場維持穩定態勢，但長期預測意見分歧。 貴金屬市場的興起可能是資本流出的原因之一。 長期持有策略如同陳年威士忌一樣需要耐心。 WEEX Crypto News, 2026-01-08 12:50:50 比特幣資金流入減少及市場結構轉變 CryptoQuant 的 CEO Ki Young Ju…
AI 交易風險在加密貨幣中： 為什麼更好的加密交易策略會造成更大的損失？
風險不再主要在於決策失誤或情緒錯誤。 它越來越多地生活在市場結構、執行路徑和集體行為中。 理解這一轉變比找到下一個“更好”的戰略更重要。
Babylon Labs 獲取 a16z 加密投資 $1500 萬以開發比特幣抵押品基礎設施
關鍵要點 Babylon Labs 成功獲取 a16z 加密基金的 $1500 萬，旨在支持 Babylon Trustless BTCVaults 的開發和擴展，實現比特幣在鏈上金融應用中的非託管抵押用途。 BTCVaults 系統允許比特幣在 Bitcoin 基層鎖定，同時保持對外部系統的透明性，避免傳統上對託管人或綁定 BTC 的依賴。…
Rumble 推出與 Tether 合作的加密錢包後股價上漲 5%
關鍵取景 Rumble 與 Tether 合作推出的錢包讓用戶可以用 BTC、USDT 和 XAUT 款待內容創作者。 錢包的非托管特性意味著用戶自己掌控資金密鑰，無需依賴傳統支付系統。 此款錢包集成到 Rumble 應用程序中，為創作者提供新的收入來源。 Tether 的大力支持強調了 Rumble 作為自由言論視頻平台的地位。 Rumble…
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