兆元穩定幣之爭，幣安決定再度出擊
原文标题：《兆级穩定幣之爭，幣安決定再次下場》
原文作者：林晚晚，動察Beating
2024年，穩定幣的鏈上轉賬總額達到27.6萬億美元，首次超過Visa與Mastercard的總和。
這個數字在五年前是3000億美元，在十年前接近於零。
12月18日，一個名為United Stables的項目在迪拜發布了新型穩定幣$U。它的儲備金不是美元現金或國債，而是USDC、USDT和USD1三種穩定幣的組合。用穩定幣抵押穩定幣，業內稱之為「套娃」。
Binance Wallet第一時間接入，BNB Chain官方背書，PancakeSwap、Four.Meme全線支持。
這套配置在加密圈的含義很清晰：Binance在親自下場。
$U本身或許無足輕重。但它所代表的趨勢：穩定幣從野蠻生長進入諸侯割據，新戰役正在打響。
穩定幣1.0時代：先發者的壟斷
穩定幣的本質是「鏈上美元」，用戶向發行商存入1美元，獲得1枚代幣，可在全球任意區塊鏈上7×24小時流轉，秒級到賬，手續費幾美分。
與支付寶或銀行轉賬相比，穩定幣的核心優勢是無需實名、無需銀行賬戶、無需監管許可。一個錢包地址就是全部門檻。
2014年，Tether發行USDT時，整個加密市場市值不到50億美元。所以Tether抓住的機會窗口是：傳統銀行普遍拒絕為加密貨幣公司提供服務。炒幣盈利後想要落袋為安，唯一的方式是將加密資產兌換成USDT，鎖定美元計價的收益。
USDT的崛起不僅是因為產品優秀，更是因為用戶別無選擇。這種「被動壟斷」一直延續至今，截至2025年12月，USDT市值約1990億美元，佔據穩定幣市場60%的份額。
2018年，Circle聯合Coinbase推出USDC，主打合規牌：每月發布儲備審計報告，資金托管於受監管金融機構，擁抱美國證券監管框架。潛台詞是Tether的黑箱模式遲早出問題。
2022 年，USDC 市值一度逼近 USDT 的 70%。華爾街押注合規派最終會勝出。
2023 年 3 月，矽谷銀行倒閉。Circle 有 33 億美元儲備存放其中。USDC 短暫脫錨至 0.87 美元，一個承諾永遠等於 1 美元的資產，跌去了 13%。
市場從中得出的教訓是：合規是加分項，但不是護城河。銀行會倒閉，監管會轉向，真正的壁壘是網路效應——當你的用戶和流動性足夠大，你就是事實上的標準。
穩定幣 1.0 時代的生存法則只有一條：先發優勢大於一切。
Binance 的三次轉身
交易平台是加密世界的流量樞紐，穩定幣是交易的計價單位。誰控制了主流穩定幣，誰就掌握了定價權。Binance 不可能放棄這個位置。
2019 年，Binance 與紐約持牌信託公司 Paxos 合作發行 BUSD。這是一款受紐約金融服務部監管的合規穩定幣，巔峰市值達到 160 億美元，僅次於 USDT 和 USDC。
BUSD 曾佔據 Binance 交易量的 40%。它是 Binance 建立自主「鑄幣權」的核心工具。
2023 年 2 月，SEC 向 Paxos 發出 Wells Notice，指控 BUSD 為未註冊證券。同日，紐約金融服務部勒令 Paxos 停止鑄造新的 BUSD。九個月後，Binance 創始人 CZ 在美國認罪，Binance 支付 43 億美元罰款。
160 億美元的穩定幣資產，在監管鐵拳下歸零。
Binance 的反應速度很快。BUSD 被叫停後不久，香港公司 First Digital 推出 FDUSD，恰好趕在香港虛擬資產牌照制度啟動的時間窗口。FDUSD 迅速成為 Binance 平台的主要穩定幣之一，儘管雙方從未公開確認合作關係。
從 BUSD 到 FDUSD 是被動求存；從 FDUSD 到$U 是主動佈局。
U 的設計邏輯與前兩者截然不同：它不直接與 USDT、USDC 或 USD1 競爭，而是將它們都納入自己的儲備金池。某種意義上，U 是「穩定幣的穩定幣」，或者說「穩定幣 ETF」。
Binance 的教訓是：依賴單一監管框架的穩定幣，命脈始終捏在別人手裡。
總統家族入場
$U 的儲備金中，最值得關注的是 USD1。
2025 年 3 月，特朗普家族通過 World Liberty Financial 發行 USD1 穩定幣。據公開披露，特朗普家族關聯實體持有母公司 60% 股權，並獲得淨收入的 75% 分成。特朗普本人擔任「首席加密貨幣倡導者」，其子埃里克和小唐納德分別任「Web3 大使」。
到 2025 年 12 月，特朗普家族已從該項目獲利超過 10 億美元。
USD1 發行兩個月後迎來第一筆大單：阿布扎比主權基金 MGX 以 20 億美元入股 Binance，支付工具正是 USD1。
這是歷史上金額最大的一筆加密貨幣支付，也讓一個新生穩定幣瞬間獲得了 20 億美元的「實戰背書」。
截至 12 月，USD1 市值約 27 億美元，位列穩定幣第七位，成為增長最快的穩定幣之一。
現在，USD1 又被納入$U 的儲備金。這意味著一條隱性的利益鏈條：Binance 生態的交易量，部分轉化為 USD1 的使用場景；USD1 的使用場景，部分轉化為特朗普家族的收入。
更深層的博弈在於政治資本的變現。特朗普重返白宮後，SEC 暫停了對多個加密項目的調查，包括 World Liberty Financial 主要投資人孫宇晨涉及的案件。財政部長貝森特在白宮加密峰會上明確表態：「我們將使用穩定幣來維護美元作為世界儲備貨幣的地位。」
穩定幣不再只是金融工具，它正在成為政治資源的載體。
套娃的邏輯
用穩定幣抵押穩定幣，看起來像是多此一舉。但這種設計背後有三重考量。
風險分散。USDT 的隱憂在於儲備金不透明；USDC 的隱憂在於過度依賴美國銀行體系，矽谷銀行事件已經敲過警鐘；USD1 的隱憂在於與特朗普政治命運深度綁定。單獨持有任何一種，都要承擔其特定風險。將三者組合，理論上可以實現風險對沖。
流動性聚合。穩定幣市場的痛點是流動性碎片化，USDT 有 USDT 的流動性池，USDC 有 USDC 的流動性池，資金分散在數十條公鏈、數百個 DeFi 協議中。$U 嘗試將這些孤立的池子連接起來，為用戶提供統一的流動性入口。
敘事升級。穩定幣 1.0 的競爭維度是「誰更透明」「誰更合規」，這套話術已經講了十年。$U 嘗試提供新的敘事框架：「為 AI 時代設計的結算貨幣」「支持無 Gas 簽名轉帳」。
當然，無 Gas 轉帳是 EIP-3009 標準，2020 年就存在，USDC 早已支持。所以「AI 原生」更是萬能標籤，任何鏈上穩定幣都能被智能合約調用，都能實現機器間自動支付。$U 的真正差異化不在技術，而在生態和聚合架構。
當然，套娃結構也意味著風險傳導，一層出問題，層層受影響。
如果 USDT 某天暴雷，$U 不會完全歸零，但一定會承受衝擊：儲備金縮水、贖回壓力驟增、脫錨風險上升。
所謂「分散風險」，準確地說是「分散單點故障的衝擊烈度」，讓任何一個底層資產出問題時，持有者不至於血本無歸。這是一種保底思維，而非無風險設計。
從灰色地帶到大國博弈
2025 年是穩定幣的監管元年。
6 月，Circle 在紐交所上市，IPO 定價 31 美元，首日收盤 69 美元，市值逼近 200 億美元，成為「穩定幣第一股」。同月，美國參議院以 68 票贊成通過《GENIUS 法案》，首次為穩定幣確立聯邦監管框架。歐盟 MiCA 法規全面生效，香港、日本、新加坡相繼出台牌照制度。
過去十年，穩定幣處於灰色地帶，監管機構缺乏介入依據。現在，當年轉帳量超過全球最大支付網絡時，沒有政府能繼續裝作看不見。
資料顯示：土耳其 34% 的成年人持有 USDT，用於避險里拉貶值；尼日利亞近三成僑匯通過穩定幣完成；阿根廷的科技從業者普遍使用 USDC 領取薪資，繞開本幣通脹。在這些國家，穩定幣已經是事實上的「影子美元」。
美元霸權的根基不是美聯儲的印鈔能力，而是全球貿易以美元計價結算的慣性。如果穩定幣成為新一代跨境支付基礎設施，控制穩定幣就是控制數位時代的美元霸權。
這是特朗普家族入場的深層邏輯，也是為什麼《GENIUS 法案》能夠以罕見的兩黨共識獲得通過：在華盛頓，穩定幣已經不是加密圈的小眾議題，而是關乎國家利益的戰略資源。
一觸即發
$U 能否成功尚無定論。它目前的流通市值微乎其微，與 USDT 近 2000 億、USDC 近 800 億的體量相比不值一提。
但它代表了穩定幣競爭的新範式。
1.0 時代的競爭是單打獨鬥：Tether 憑借先發優勢建立壟斷，Circle 試圖以合規撬動市場，Binance 通過 BUSD 爭奪定價權。競爭的核心問題是「誰能活下來」。
2.0 時代的競爭是合縱連橫。PayPal 發行 PYUSD，Ripple 推出 RLUSD，Robinhood 聯合 Galaxy Digital 和 Kraken 組建 USDG 聯盟。傳統金融巨頭、加密原生玩家、主權資本、政治勢力悉數入場。
新的核心問題變成了「誰能把更多人綁在一起」。
$U 的策略是通過「套娃」實現聚合：不與任何一方為敵，把所有人都變成自己的「底層資產」。Binance 的意圖是構建一個「去中心化的中心化」：用聚合架構分散監管風險，同時保持對核心生態的控制力。
這場百團大戰沒有終局。監管的天平還在搖擺，技術的邊界還在擴展，政治的變數還在積累。
唯一確定的是：穩定幣已經從加密貨幣的配角，變成了全球金融體系的關鍵基礎設施。27 萬億美元的年交易量，足以讓任何低估它的人付出代價。
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Coinbase 本週宣布收購 The Clearing Company，這是繼上週宣布將在其平台推出預測市場後，又一深化該領域佈局的重磅举措。
The Clearing Company 的創始人 Toni Gemayel 及其團隊將加入 Coinbase，共同推動預測市場業務的發展。
Coinbase 產品負責人 Shan Aggarwal 表示，預測市場的增長仍處於早期階段，並預測 2026 年將是該領域的爆發年。
社區對此反應積極，普遍認為 Coinbase 的入場將為預測市場帶來巨大的流量和合規性優勢。然而，這也引發了關於行業競爭格局的討論。
Rivalry 創始人 Jai Bhavnani 評論稱，對於初創公司而言，如果其產品模式被證明是成功的，那麼像 Coinbase 這樣的行業巨頭就有充分的理由進行複製。
這提醒所有加密領域的創業者，必須構建足夠深的護城河，以應對來自巨頭的競爭壓力。
受監管的預測市場平台 Kalshi 本週推出了其研究部門 Kalshi Research，旨在向學術界和研究人員開放其內部數據，以促進對預測市場相關主題的探索。
其發布的首份研究報告指出，Kalshi 在預測通貨膨脹方面的表現已超越華爾街的傳統模型。Kalshi 聯合創始人 Luana Lopes Lara 對此表示，預測市場的力量在於其生成的寶貴數據，現在是時候更好地利用這些數據了。
與此同時，Kalshi 宣布已支持 BNB Chain（BSC），用戶現在可以通過 BSC 網絡進行 BNB 和 USDT 的存取款操作。
這一举措被視為 Kalshi 向更廣泛的加密用戶群體開放其平台的重要一步，旨在解鎖全球最大預測市場的訪問權限。此外，Kalshi 還透露計劃在 2026 年舉辦首屆預測市場大會，進一步推動行業交流與發展。
AAVE 社區近期圍繞一項名為「$AAVE 代幣對齊，第一階段——所有權治理」的 ARFC 提案展開了激烈辯論。該提案旨在將 Aave 品牌的所有權和控制權從 Aave Labs 轉移至 Aave DAO。
Aave 創始人 Stani Kulechov 公開表示將投票反對該提案，認為其過於簡化了複雜的法律和運營結構，可能拖慢 Aave V4 等核心產品的開發進程。
社區對此反應兩極分化。一部分人批評 Stani 在治理上採取「雙重標準」，並質疑其團隊是否侵佔了協議收入；而另一部分人則支持其謹慎行事的立場，認為重大治理變更需要更充分的討論。
這場爭議凸顯了 DeFi 項目中 DAO 治理理想與核心開發團隊實際權力之間的緊張關係。
儘管治理爭議導致 AAVE 代幣價格承壓，但鏈上數據顯示，Stani Kulechov 本人在過去幾小時內花費數百萬美元大量買入 AAVE。
與此同時，地址為 0xDDC4 的巨鯨在沉寂 6 個月後，再次花費 500 ETH（約 153 萬美元）購買了 9,629 枚 AAVE。數據顯示，該巨鯨在過去一年中累計買入近 4 萬枚 AAVE，但目前仍處於浮虧狀態。
创始人和大户在市场波动期间的增持行为，被部分投资者解读为对 AAVE 长期价值的信心信号。
本周热门文章中，Morpho Labs 发布的《主理人解释》详细阐述了 DeFi 中「主理人」的角色。
文章将主理人比作传统金融中的资产管理人，他们设计、部署和管理链上金库（Vaults），为用户提供一键式的多元化投资组合。
与传统基金经理不同，DeFi 主理人通过非托管的智能合约自动执行策略，用户始终保持对其资产的完全控制权。该文章为理解 DeFi 领域的专业化分工和风险管理提供了新的视角。
另一篇广为流传的文章《以太坊 2025：从实验到世界基础设施》则对以太坊在过去一年的发展进行了全面总结。文章指出，2025 年是以太坊从一个实验性项目走向全球金融基础设施的关键一年。通过 Pectra 和 Fusaka 两次硬分叉，以太坊实现了账户抽象和交易成本的大幅降低。
同时，SEC 对以太坊「非证券」属性的明确，以及摩根大通等传统金融巨头在以太坊主网上推出代币化基金，都标志着以太坊正获得主流机构的认可。文章认为，无论是 DeFi 的持续增长，L2 生态的繁荣，还是与 AI 领域的融合，都预示着以太坊作为「世界计算机」的愿景正在逐步成为现实。
Solana 基金会工程团队本周推出了名为 Kora 的费用层解决方案。
Kora 是一个费用中继器和签名节点，旨在为 Solana 生态系统提供更灵活的交易费用支付方式。通过 Kora，用户将能够实现免 gas 费交易，或选择使用任何稳定币及 SPL 代币来支付网络费用。这一创新被视为降低新用户进入门槛、提升 Solana 网络可用性的重要一步。
此外，一篇关于 propAMM（proactive market maker）的深度研究报告在社区引发关注。报告通过对 HumidiFi 等 Solana 上 propAMM 的数据分析指出，Solana 在交易执行质量上已达到甚至超越传统金融（TradFi）市场的水平。
例如，在 SOL-USDC 交易對上，HumidiFi 能夠為大額交易提供極具競爭力的點差（0.4-1.6 bps），這已經優於傳統市場中某些中盤股的交易滑點。
研究認為，propAMM 正在使「互聯網資本市場」的願景成為現實，而 Solana 正成為這一切發生的最佳場所。
永續合約 DEX（Perp DEX）賽道的競爭日趨白熱化。
Hyperliquid 在其最新發布的官方文章中，將新興的競爭對手 Lighter 與 Binance 等中心化交易所並列，稱其為採用中心化排序器（sequencer）的平台。Hyperliquid 藉此強調自身「完全鏈上、由驗證者網路運行、無隱藏狀態」的透明性優勢。
社區普遍將此解讀為 Hyperliquid 對 Lighter 的「宣戰」。兩大平台的技術路徑差異也成為討論焦點：Hyperliquid 主打極致的鏈上透明度，而 Lighter 則強調通過零知識證明實現「可驗證的執行」，為用戶提供類似 CLOB（中央限價訂單簿）的交易體驗。
這場關於去中心化衍生品交易所未來的路線之爭，預計將在 2026 年達到高潮。
與此同時，關於 Lighter 交易費用的討論也浮出水面。有用戶指出，Lighter 對一筆 200 萬美元的 USD/JPY 外匯交易收取了高達 81 個基點（0.81%）的費用，遠高於傳統外匯經紀商接近於零的價差。
對此，有觀點解釋稱，Lighter 並非採用與做市商對賭的 B-book 模式，其價格與 TradFi 市場錨定，高費用可能與當前的流動性或做市商平衡偏斜的激勵機制有關。如何在高波動性的加密市場中為真實世界資產（RWA）提供更具競爭力的點差，成為 Lighter 未來需要解決的關鍵問題。
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