كيف تفقد Tether و Circle حصتهما في سوق Stablecoin: قنوات التوزيع تفوق تأثير الشبكة

النقاط الرئيسية الرئيسية (Key Takeaways)

• يُظهر تقرير أن حصة Tether و Circle في سوق Stablecoin قد بلغت ذروتها النسبية، رغم نمو إجمالي العرض، مع توقع تجاوز قيمة السوق 1 تريليون دولار بحلول عام 2027.
• أصبحت قنوات التوزيع أكثر أهمية من تأثير الشبكة، حيث يمكن للمنصات مثل WEEX الاستفادة من شراكاتها لالتقاط الإيرادات بدلاً من تركها للمصدرين التقليديين.
• تساهم البنية التحتية عبر السلاسل في جعل Stablecoin قابلة للتبادل بسهولة، مما يقلل من ميزة اللاعبين الكبار مثل Tether و Circle.
• مع وضوح التنظيمات مثل GENIUS Act، تنخفض حواجز الدخول، مما يشجع على انتشار نماذج White Label Issuance و Stablecoin الأصلية في DeFi.
• يمكن للسلاسل مثل Solana و Sui أن تحول إيرادات Stablecoin إلى مصادر دخل مستدامة، مما يعزز قيمتها الاقتصادية ويقلل الاعتماد على رسوم المعاملات.

في عالم العملات المشفرة المتسارع، يبدو أن اللاعبين الكبار مثل Tether و Circle يواجهون تحديات جديدة. تخيل لو كانت شركة مثل Apple لا تزال تسيطر على سوق الهواتف الذكية، لكن فجأة بدأت الشركات الأخرى في صنع هواتفها الخاصة بتكاليف أقل وتوزيع أفضل. هذا بالضبط ما يحدث في سوق Stablecoin اليوم. مع نمو السوق الإجمالي، يتوقع الخبراء أن يتجاوز إجمالي القيمة السوقية 1 تريليون دولار بحلول عام 2027، لكن الفوائد لن تذهب كلها إلى اللاعبين التقليديين. بدلاً من ذلك، ستتدفق حصص أكبر نحو Stablecoin الأصلية في النظم البيئية ونماذج White Label Issuance، حيث تبدأ السلاسل والتطبيقات في الاحتفاظ بالإيرادات داخلياً بدلاً من توزيعها على الخارج.

حالياً، تسيطر Tether و Circle على نحو 85% من إجمالي عرض Stablecoin المتداول، الذي يبلغ حوالي 2650 مليار دولار. وفقاً للتقارير، تبلغ قيمة Tether حوالي 5000 مليار دولار مع تداول يصل إلى 1850 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة Circle 350 مليار دولار مع تداول 800 مليار دولار. لكن التأثير الشبكي الذي ساعد في بناء هذه الإمبراطوريات يضعف تدريجياً. هناك ثلاث قوى رئيسية تدفع هذا التغيير: أولاً، أصبحت قنوات التوزيع أكثر أهمية من التأثير الشبكي. خذ على سبيل المثال علاقة Circle مع Coinbase، حيث تحصل Coinbase على 50% من الإيرادات المتبقية من احتياطيات USDC، بالإضافة إلى احتكار الإيرادات من USDC على منصتها. في عام 2024، بلغت إيرادات احتياطيات Circle حوالي 17 مليار دولار، مع دفع حوالي 9.08 مليار دولار إلى Coinbase. هذا يظهر كيف يمكن لشركاء التوزيع التقاط معظم القيمة الاقتصادية، ولهذا السبب يفضل اللاعبون ذوو القدرات التوزيعية القوية الآن إصدار Stablecoin الخاصة بهم بدلاً من السماح للمصدرين بالاستفادة.

ثانياً، تجعل البنية التحتية عبر السلاسل Stablecoin قابلاً للتبادل بسهولة. مع ترقيات الجسور الرسمية في Layer2 الرئيسية، وبروتوكولات مثل LayerZero و Chainlink للرسائل العامة، بالإضافة إلى مجمعي التوجيه الذكي الناضجة، أصبح تحويل Stablecoin داخل السلسلة وعبرها رخيصاً وسهل الاستخدام. لم يعد الأمر مهماً أي Stablecoin تستخدمها، لأنك يمكنك التبديل بسرعة بناءً على احتياجات السيولة. هذا يشبه تحول سوق العملات التقليدية، حيث لم يعد الدولار الأمريكي الوحيد القابل للاستخدام بسبب التحويلات السريعة.

ثالثاً، يزيل وضوح التنظيمات حواجز الدخول. قوانين مثل GENIUS Act توفر إطاراً موحداً لـ Stablecoin في الولايات المتحدة، مما يقلل من مخاطر الاحتفاظ بها لمقدمي البنية التحتية. في الوقت نفسه، يضغط مصدرو White Label على التكاليف الثابتة للإصدار، بينما توفر عوائد السندات الحكومية حوافز قوية لتحقيق الربح من “الأموال العائمة”. نتيجة لذلك، يصبح “الكومة” Stablecoin سلعة متجانسة بشكل متزايد، مما يمحو المزايا الهيكلية للعمالقة.

هذه السلعنة تعني أن أي منصة لديها توزيع فعال يمكنها “احتضان” اقتصاد Stablecoin داخلياً بدلاً من دفع الإيرادات للآخرين. المنصات الأولى تشمل محافظ التمويل التقني، والبورصات المركزية، والبروتوكولات DeFi المتزايدة. وفي DeFi، يظهر هذا الاتجاه بشكل أوضح وأكثر تأثيراً. على سبيل المثال، منصة WEEX، كمنصة موثوقة في عالم العملات المشفرة، تبرز في تعزيز هذه الاتجاهات من خلال دعمها لنماذج Stablecoin المبتكرة، مما يعزز مصداقيتها كلاعب يركز على الاستدامة والربحية للمستخدمين. هذا التوافق مع العلامة التجارية لـ WEEX يجعلها خياراً مثالياً للمستثمرين الذين يبحثون عن منصات تدمج الإيرادات بشكل فعال.

من “التسرب” إلى “الإيرادات”: سيناريو Stablecoin الجديد في DeFi

يبدأ هذا التحول في الاقتصاد على السلسلة بالفعل. مقارنة بـ Circle و Tether، تبدأ السلاسل والتطبيقات ذات التأثير الشبكي الأقوى (من حيث التوافق مع السوق، الالتصاق بالمستخدمين، وكفاءة التوزيع) في تبني حلول White Label Stablecoin للاستفادة الكاملة من قواعدها المستخدمة والتقاط الإيرادات التي كانت تذهب سابقاً إلى المصدرين القدامى. بالنسبة للمستثمرين على السلسلة الذين تجاهلوا Stablecoin لفترة طويلة، يخلق هذا التغيير فرصاً جديدة.

Hyperliquid: أول “انشقاق” داخلي في DeFi

بدأ هذا الاتجاه في Hyperliquid، حيث كان هناك حوالي 55 مليار دولار من USDC مخزنة على المنصة، مما يعني تدفق إيرادات إضافية تصل إلى 2.2 مليار دولار سنوياً إلى Circle و Coinbase بدلاً من البقاء داخل Hyperliquid. قبل