Le stablecoin si stanno distaccando dalle criptovalute, diventando la prossima generazione di infrastrutture per i pagamenti globali.

Autore: Prathik Desai

Compilato da: Blocca unicorno

Introduzione

Tutti concordano sul fatto che le stablecoin stanno prosperando. La loro offerta circolante è più che raddoppiata e il volume di scambi rettificato è aumentato di oltre due volte. Tutto questo è successo in soli due anni. Il mese scorso, il volume di scambi mensile corretto delle stablecoin ha raggiunto il massimo storico. Alcuni sono scettici riguardo a questi numeri, mentre la comunità Twitter delle criptovalute (CT) festeggia.

Tuttavia, i numeri da soli non raccontano tutta la storia della crescita. Altrettanto importante è il contesto in cui avviene la crescita, ad esempio chi utilizza le stablecoin, per quali scopi e se i modelli di utilizzo stanno cambiando. Allium ci ha gentilmente fornito in anteprima il suo ultimo rapporto sull'infrastruttura delle stablecoin, intitolato "Stablecoins: L'ascesa di un nuovo canale di pagamento. Questo rapporto merita di essere letto, poiché i suoi grafici mostrano che l'uso delle stablecoin si sta spostando dal consentire rimesse transfrontaliere a basso costo al supportare attività commerciali generali e pagamenti tra imprese.

La maggior parte dei dibattiti attuali sulle stablecoin verte sul fatto che si tratti di prodotti finanziari (come banche specializzate, strumenti di tesoreria, strumenti di rendimento) o semplicemente di infrastrutture di pagamento. Le discussioni a livello politico sul futuro delle stablecoin si basano sul presupposto che le stablecoin siano principalmente uno strumento finanziario. Tuttavia, i dati contenuti nel rapporto suggeriscono il contrario. La composizione delle recenti attività di trading delle stablecoin assomiglia sempre più a un canale di pagamento piuttosto che a un prodotto di risparmio.

Ciò rispecchia il modello di sviluppo della rete Automated Clearing House (ACH): dalla sostituzione degli assegni cartacei nelle buste paga fino a diventare un'infrastruttura fondamentale per il commercio generale, i pagamenti B2B e il pagamento delle bollette da parte dei consumatori.

Nell'analisi approfondita di oggi, combinerò i dati del rapporto sull'infrastruttura delle stablecoin di Allium per illustrare come questo abbia cambiato la mia prospettiva sulla direzione dello sviluppo delle stablecoin.

Differenziazione di velocità

Da gennaio 2024, l'offerta circolante di stablecoin (calcolata sottraendo l'offerta non circolante dall'offerta totale) è cresciuta di oltre il 100%. Nello stesso periodo, il volume di scambi rettificato (calcolato escludendo gli scambi fittizi, i flussi interni e i trasferimenti di andata e ritorno) è aumentato del 317%.

In qualsiasi fase di accumulo di un nuovo asset, l'offerta cresce in genere più rapidamente dell'utilizzo. Con il maturare dell'asset, la crescita dell'utilizzo supererà quella dell'offerta. Questo perché i possessori di beni utilizzeranno maggiormente tali beni. In questo caso, il fatto che il volume di scambi corretto delle stablecoin stia crescendo molto più rapidamente rispetto all'offerta circolante indica che le stablecoin si sono evolute da asset di conservazione del valore a mezzo più ideale per lo scambio o il trasferimento di valore.

Questo cambiamento si riflette anche nella velocità delle stablecoin, ovvero il volume di scambi corretto diviso per l'offerta circolante.

Negli ultimi due anni, la velocità di transazione delle stablecoin è aumentata da 2,6 volte a oltre 6 volte, il che significa che il tasso di rotazione di ogni dollaro di stablecoin è aumentato di 2,3 volte da gennaio. Se confrontato con i sistemi di pagamento tradizionali, è evidente che l'applicazione delle stablecoin ha raggiunto un notevole grado di maturità.

Un altro indicatore della maturità dell'utilizzo delle stablecoin è il numero di transazioni. È minimamente influenzato dalle grandi fluttuazioni delle transazioni. Pertanto, quando il tasso di crescita del numero delle transazioni di pagamento supera quello del volume degli scambi, ciò indica che l'importo medio dei pagamenti è in calo. Questo fenomeno suggerisce tipicamente che il sistema di pagamento si sta gradualmente stabilizzando piuttosto che essere uno strumento sperimentale promosso tra le borse.

Ciò solleva la domanda: chi effettua tutti questi pagamenti e per quali scopi vengono effettuati?

Entro il 2025, i canali consumer-to-consumer (C2C) rimarranno i più importanti, davanti ai canali consumer-to-business (C2B), business-to-business (B2B) e business-to-consumer (B2C). Tuttavia, il suo tasso di crescita è il più lento tra i quattro canali.

Il rallentamento nella crescita delle transazioni C2C evidenzia la maturità delle applicazioni delle stablecoin, poiché i trasferimenti da persona a persona rappresentano il caso d'uso più semplice. Non richiedono alcuna integrazione commerciale, strumenti di fatturazione o API e presentano pochissimi ostacoli all'adozione. Ogni nuova tecnologia di pagamento inizia tipicamente in questo modo.

Quando l'India ha lanciato l'Interfaccia di pagamento unificata (UPI) dieci anni fa, gli utenti al dettaglio sono stati i primi ad aderire, soprattutto grazie al cashback e ad altre strategie di acquisizione dei clienti. Ricordo che le persone trasferivano denaro tra i loro due conti utilizzando Google Pay (inizialmente chiamato Tez in India) perché all'epoca offriva un rimborso di 1 dollaro. È stato solo con l'introduzione di strumenti commerciali, report e sistemi vocali dedicati alla conferma dei pagamenti che i negozi e i commercianti hanno iniziato ad aderire.

Con la maturazione delle infrastrutture, i casi di utilizzo commerciale iniziano a conquistare una quota di mercato più ampia. Questo cambiamento sembra essere in atto.

La rapida crescita nel settore C2B indica che un numero sempre maggiore di utenti utilizza le stablecoin per attività commerciali generiche, servizi in abbonamento e pagamenti commerciali. Nel frattempo, la crescita nel settore B2B suggerisce che le controparti commerciali stanno utilizzando le stablecoin per la fatturazione, i pagamenti nella catena di approvvigionamento e le operazioni di capitale. I tassi di crescita per C2B e B2B sono rispettivamente del 131% e dell'87%, entrambi superiori al tasso di crescita complessivo dei pagamenti del 76%, indicando che la quota dei pagamenti commerciali sul totale dei pagamenti è in espansione.

La combinazione del volume delle transazioni C2B in continua crescita con il prezzo unitario medio delle transazioni C2B (che è diminuito da 456 a 256 dollari) suggerisce che le persone utilizzano le stablecoin per pagare gli acquisti regolari, indicando una tendenza.

Sebbene i modelli peer-to-peer (P2P) continuino a dominare in termini di numeri assoluti, stanno rapidamente cedendo il passo ai modelli point-to-point.

I dati trimestrali relativi alle quote di mercato rendono questa rotazione ancora più evidente.

Da quando è scesa al di sotto del 50% nel primo trimestre del 2025, la percentuale dei pagamenti C2C sul totale dei pagamenti non ha mai superato il 50%.

Il mondo sembra aver superato la fase sperimentale dell'utilizzo delle stablecoin per trasferimenti peer-to-peer a basso rischio e poco frequenti, passando al loro utilizzo continuativo per pagamenti frequenti.

Tuttavia, i dati mostrano una situazione diversa. Quando ho iniziato a interessarmi all'adozione delle stablecoin, una delle opinioni prevalenti a loro favore era che potessero facilitare le rimesse transfrontaliere e potenzialmente rivoluzionare il modello Western Union, consentendo ai lavoratori delle economie sviluppate di inviare denaro alle loro famiglie. Ma i dati mostrano un risultato diverso.

Attualmente, circa tre quarti delle transazioni di pagamento in stablecoin avvengono a livello nazionale. Nell'ultimo anno, la quota delle transazioni di pagamento transfrontaliere è diminuita dal 44% a circa il 25-29%. A livello regionale, l'84% delle transazioni di pagamento avviene ancora all'interno della stessa area geografica.

Sulla base di tutti i nostri grafici precedenti, è chiaro che le stablecoin non sono in concorrenza con SWIFT per il mercato dei pagamenti internazionali. Al contrario, gli indicatori B2B, tra cui una quota di mercato nazionale pari al 74%, il calo dell'importo medio delle transazioni, l'aumento delle richieste di liquidazione degli stipendi e l'espansione delle applicazioni di fatturazione, suggeriscono che le stablecoin sono in concorrenza con i canali di pagamento nazionali come l'ACH.

A titolo di riferimento, i pagamenti B2B tramite ACH sono cresciuti di circa il 10% nel 2025, mentre i pagamenti B2B in stablecoin sono cresciuti dell'87% nello stesso periodo. Mi rendo conto che le scale assolute delle due non possono essere confrontate direttamente e che dobbiamo anche considerare l'impatto della base più bassa delle stablecoin. Tuttavia, questo slancio di crescita non può essere ignorato.

La lunga strada da percorrere

Per molto tempo ho creduto che le rimesse transfrontaliere e i trasferimenti peer-to-peer fossero i principali motori dell'adozione delle stablecoin. Immaginate qualcuno in Asia che riceve dollari dai propri parenti a Dubai durante un giorno festivo senza pagare una commissione intermedia del 7-8%: è davvero una prospettiva allettante. Questa storia esiste ancora, ma forse non è più così diffusa.

Trovo interessante che le teorie commerciali nazionali abbiano silenziosamente e rapidamente superato tutto il resto. La quota di mercato della categoria C2C non ha recuperato il 50% da oltre un anno, un fatto che raramente viene discusso nei circoli delle criptovalute. Tuttavia, questo parametro segna il passaggio delle stablecoin da prodotto crittografico a infrastruttura finanziaria a supporto delle attività commerciali tra consumatori e commercianti o tra commercianti.

Vale anche la pena notare che l'analisi del volume dei pagamenti di Allium si basa sui dati dei portafogli che hanno coperto, identificato ed etichettato. Sebbene questa analisi dimostri che il volume dei pagamenti rappresenti solo il 2-3% del volume totale corretto delle transazioni in stablecoin, tale dato può essere considerato solo un limite minimo, poiché probabilmente esistono molti portafogli che Allium non è in grado di coprire.

Guardando al futuro, monitorerò attentamente se le quote di C2B e B2B continueranno a crescere e se la tendenza alla diminuzione degli importi medi delle transazioni potrà essere mantenuta nei prossimi trimestri. Se queste due tendenze dovessero persistere anche durante le fasi di ribasso del mercato delle criptovalute, ciò indicherebbe che l'infrastruttura di pagamento delle stablecoin ha iniziato a sganciarsi dalle attività speculative legate alle criptovalute.