Da OKX a Bybit, gli scambi stanno cambiando le gomme in autostrada ad alta velocità

Autore: Zhou, Catturacatene

In precedenza, ChainCatcher ha citato un rapporto di Wu che afferma che Coinbase è in trattative con Bybit per quanto riguarda gli accordi di investimento e cooperazione, con il mercato che si aspetta che la valutazione di Bybit sia vicina a quella di OKX.

In precedenza, ICE aveva ufficialmente investito in OKX con una valutazione di circa 25 miliardi di dollari, e nel giro di un mese, due exchange cinesi si sono seduti al tavolo delle trattative con le agenzie regolatorie statunitensi.

Attualmente, Binance, OKX e Bybit sono gli attori dominanti nel volume di scambio globale di criptovalute. Sono rapidamente risaliti da un'epoca in cui la regolamentazione stava ancora prendendo forma, stabilendo da zero il più grande mercato di derivati crypto del mondo.

Ora, questi nomi appaiono in un altro contesto, vengono investiti, integrati e inclusi in un sistema più ampio.

Perché le borse cinesi non possono stare ferme

Secondo i dati di CoinGecko, nel 2025, Binance da solo rappresenterà quasi il 40% del volume globale di trading spot di criptovalute, con Bybit che segue da vicino al secondo posto.

Il mercato dei derivati è ancora più un terreno interno per le borse cinesi. Il rapporto annuale di CoinGlass mostra che degli 85,7 trilioni di dollari globali di volume di trading di derivati, Binance, OKX, Bybit e Bitget insieme rappresentano oltre il 60%.

Al contrario, il più grande exchange compliant negli Stati Uniti, Coinbase, ha una quota di mercato di poco superiore all’1% nel mercato spot globale, e anche la sua presenza nel mercato dei derivati è estremamente limitata, con ricavi annui che raggiungono i 7,2 miliardi di dollari nel 2025.

È facile immaginare quanto stiano guadagnando questi importanti exchange.

Quindi, in un business così redditizio, perché dovrebbero voler dare via il loro capitale?

Il problema potrebbe risiedere nel tetto del modello offshore, che è già stato raggiunto.

Negli ultimi dieci anni, il motore di crescita principale per le borse cinesi sono stati i derivati retail: elevata leva finanziaria, alta frequenza e commissioni elevate. Hanno davvero massimizzato questo mercato.

Tuttavia, il bacino di utenti al dettaglio è limitato, i multipli della leva finanziaria che possono essere applicati sono limitati e il numero di investitori al dettaglio disposti a operare su piattaforme offshore è andato diminuendo con l'inasprimento delle normative.

Con la contrazione del mercato esistente, dov’è la crescita? La risposta sono le istituzioni.

Fondi pensione, fondi sovrani, family office: queste somme di denaro sono su scala completamente diversa rispetto agli utenti al dettaglio. C'è un prerequisito comune per questi soldi: devono confluire in piattaforme con identità conformi.

Senza una licenza statunitense, un quadro normativo o un sistema di custodia verificabile, anche se questi soldi vogliono entrare, i dipartimenti di conformità non lo consentiranno.

Allo stesso tempo, i giri di vite normativi non arrivano solo dagli Stati Uniti. Il MiCAR dell'UE è pienamente attuato, varie giurisdizioni del Medio Oriente stanno istituendo sistemi di licenze e anche i quadri normativi nel sud-est asiatico si stanno rafforzando. Lo spazio di sopravvivenza per gli scambi offshore si sta sistematicamente riducendo a livello globale.

Così, l’intero ecosistema degli scambi offshore cinesi si trova di fronte alla stessa realtà: la crescita non può arrestarsi e la concorrenza si sta intensificando. Devono cambiare le gomme e guidare una nuova crescita.

OKX ha speso 500 milioni di dollari per accordarsi con gli Stati Uniti. Dipartimento di Giustizia, ha impiegato diversi anni per ottenere licenze in 41 stati, e poi ha portato in gestione con background finanziari tradizionali per ricostruire il suo sistema di conformità.

È stato riferito che ICE ha ottenuto un posto nel consiglio di amministrazione di OKX, e con una valutazione di 25 miliardi di dollari, questo investimento corrisponde ad almeno il 5% delle azioni di OKX, pari a non meno di 1,25 miliardi di dollari. In cambio, OKX fornirà a ICE dati sui prezzi delle criptovalute in tempo reale e piani per consentire agli utenti di scambiare azioni tokenizzate quotate alla Borsa di New York nella seconda metà del 2026.

In altre parole, i prodotti NYSE raggiungeranno gli investitori globali attraverso OKX, mentre OKX farà leva sul tradizionale supporto finanziario di ICE per rientrare nel mercato statunitense. Non si tratta solo di un investimento finanziario ma di un vero e proprio legame commerciale di due sistemi.

Il percorso per OKX è troppo costoso e troppo lento. Se Bybit alla fine sceglie di far entrare Coinbase, sta essenzialmente prendendo una scorciatoia, aggirando le insidie che OKX ha incontrato e ottenendo direttamente le qualifiche di ingresso per il sistema di conformità. Quanto valga questo biglietto d’ingresso e chi lo decida, è un’altra domanda.

Coinbase e Bybit: Chi ha bisogno di chi altro?

Se lo spostamento delle borse cinesi è una risposta passiva, le azioni da parte degli Stati Uniti sono molto più proattive.

Dall'investimento strategico di ICE in OKX e dai colloqui di Coinbase con Bybit, all'annuncio di una partnership tra Nasdaq e Payward, società madre di Kraken, per sviluppare congiuntamente infrastrutture di tokenizzazione azionaria, il sistema finanziario tradizionale statunitense sta sistematicamente delineando una rete di distribuzione globale per il mercato crypto.

Per Coinbase, è un leader di conformità negli Stati Uniti, ma la sua presenza al di fuori degli Stati Uniti è relativamente scarsa. Nel maggio 2025, Coinbase ha acquisito l'exchange di opzioni crypto Deribit per 2,9 miliardi di dollari, tentando di colmare il vuoto nei derivati offshore.

Tuttavia, in termini di copertura degli utenti spot e distribuzione retail globale, Coinbase ha sempre avuto un gap incolmabile. È proprio qui che Bybit si inserisce.

Attualmente, Bybit ha oltre 70 milioni di utenti, coprendo 160 paesi, con un volume di scambi giornaliero superiore ai 36 miliardi di dollari. La sua rete di utenti copre l'Asia-Pacifico, il Medio Oriente, l'Europa e l'America Latina, con una profonda penetrazione in Corea del Sud, Giappone, Sud-Est asiatico e nella regione del Golfo.

Questi utenti sono il risultato degli anni di accumulo di Bybit in una zona grigia normativa: alta leva finanziaria, basse barriere e accessibilità, che sono esattamente ciò che Coinbase, in quanto piattaforma conforme, non può fornire e non può essere raggiunto attraverso la spesa pubblicitaria.

Per Bybit, nell’attuale inasprimento delle normative globali, se può prendere in prestito un partner che ha già stabilito un sistema di conformità per entrare direttamente sul mercato, ottenendo l’avallo della licenza federale, la credibilità di una società quotata e i canali di cooperazione bancaria, il costo è semplicemente rinunciare a un po ‘di equity, che è un accordo che vale la pena.

Vale la pena ricordare che nel febbraio 2025, Bybit ha incontrato il più grande furto di criptovaluta della storia, con circa 1,5 miliardi di dollari di Ethereum rubati, e gli aggressori sono stati identificati come legati al gruppo nordcoreano Lazarus. Da questo punto di vista, se Bybit porta Coinbase in questo momento, è anche un segnale per ricostruire la fiducia degli investitori istituzionali.

Tuttavia, vale la pena considerare attentamente la portata di questa transazione. Coinbase ha attualmente una capitalizzazione di mercato di circa 55 miliardi di dollari in azioni statunitensi, e il mercato si aspetta che la valutazione di Bybit sia vicina a quella di OKX, circa 25 miliardi di dollari, che è quasi la metà del valore di mercato di Coinbase.

Questo rapporto determina i confini della cooperazione. È improbabile che Coinbase effettui un'acquisizione su larga scala; una speculazione più ragionevole è un investimento in azioni di minoranza insieme a un accordo di cooperazione, in cui entrambe le parti ottengono ciò di cui hanno bisogno senza toccare il controllo.

Conclusione

L’industria crypto ha dimostrato una cosa in dieci anni: la decentralizzazione è una proposta tecnica. Liquidità, regole e potere di determinazione dei prezzi sono sempre stati centralizzati.

Gli exchange cinesi hanno costruito il più grande mercato crypto del mondo ai margini delle regole con una forte esecuzione e tolleranza al rischio.

Ma quando questo mercato è abbastanza grande e reale, avendo bisogno di accedere ai fondi istituzionali e di entrare nella visibilità mainstream, si trovano a mancare una cosa: le regole stesse.

Così scambiano gli utenti per licenze, liquidità per approvazioni e la rete globale costruita negli anni per un biglietto d'ingresso detenuto da altri.

Si può solo dire che ognuno ha fatto una scelta razionale.