Capitale elettrico: Monitorando 501 tipi di asset RWA che generano rendimenti, abbiamo scoperto questi modelli

Autore: Maria Shen

Compilato da: Jiahua, Catturatore di catene

Abbiamo selezionato 501 fonti di rendimento del mondo reale e le abbiamo incrociate con gli attuali RWA on-chain ampiamente adottati, portando alle seguenti conclusioni:

1. La domanda di stablecoin porterà innanzitutto i titoli di Stato on-chain, mentre l'elevata concentrazione di titoli di Stato sta attirando asset a rendimento più elevato on-chain.

2. Le strategie tradizionali che rendono gli asset ad alto rendimento "istantanei" trascineranno i rendimenti verso livelli di tasso di interesse privi di rischio.

3. Le fonti di rendimenti tokenizzabili sono abbondanti. Sette cluster di opportunità rivelano quali asset possono essere sbloccati on-chain.

4. La sfida più grande sta nella distribuzione. Tra i 35 RWA non-stablecoin che generano rendimenti con un market cap superiore a $50 milioni, solo due hanno più di 2.000 detentori. Questo è in gran parte un risultato della progettazione intenzionale del prodotto.

5. Nonostante gli attriti, gli asset del mondo reale on-chain continueranno a crescere. Due terzi dell'offerta di stablecoin erano rimasti stabili anche prima che i tassi privi di rischio arrivassero sulla catena. Oggi, la scala fondamentale ha superato i 280 miliardi di dollari e la domanda strutturale attrae continuamente nuovi RWA on-chain.

1. La domanda di stablecoin porta i titoli di Stato on-chain e la concentrazione attrae asset ad alto rendimento on-chain

L'offerta di stablecoin ha storicamente avuto una relazione inversa con il tasso dei fondi federali: quando i tassi erano vicini allo zero, l'offerta ha superato i 180 miliardi di dollari e quando i tassi si sono rotti oltre il 5%, l'offerta ha iniziato a diminuire. Nel gennaio 2024, questo modello si è invertito: anche con tassi che si sono mantenuti sopra il 5%, l'offerta ha ricominciato a crescere, superando da allora i 280 miliardi di dollari.

L'offerta di stablecoin ha avuto una relazione inversa con il tasso dei fondi federali fino al gennaio 2024, quando le due divergenze si sono verificate. Sorgente dati: Dashboard di stablecoin di capitale elettrico, dati economici della Federal Reserve (FRED).

Ciò che ha cambiato questo modello è stata la comparsa per la prima volta di tassi privi di rischio on-chain.1 Dal layout iniziale di Ondo nel 2023 alle successive espansioni di BlackRock e Centrifuge nel 2024, gli emittenti hanno iniziato a offrire rendimenti dei titoli di Stato sotto forma di token on-chain. Gli holder di stablecoin possono guadagnare tassi privi di rischio per la prima volta senza abbandonare l'ecosistema crypto.

Gli RWA generatori di rendimenti sono ordinati per data di lancio, con dimensioni della bolla che riflettono il valore totale degli asset. Gli asset più grandi si concentrano nell'intervallo di rendimento dal 3 al 5%. I progetti più nuovi e più piccoli continuano a estendersi oltre la curva dei rendimenti. Sorgente dati: rwa.xyz Monitoraggio dei rendimenti annualizzati per 7 giorni e data di lancio, API rendimenti DeFiLlama, documentazione del protocollo.

I titoli di Stato sono ora la categoria più grande di RWA, con una scala di circa $11 miliardi. Le stesse dinamiche stanno portando altri strumenti di debito on-chain: credito privato ($2,8 miliardi), obbligazioni aziendali ($1,9 miliardi) e debito non governativo americano ($1,1 miliardi). Il mercato è altamente concentrato: i primi 10 asset rappresentano il 64% del valore totale, con rendimenti dei 18 asset più grandi tra il 3% e il 5%.

Questa concentrazione sta spingendo le riserve di stablecoin a cercare la diversificazione e ad attrarre asset a rendimento più elevato sulla catena. Tuttavia, gli asset ad alto rendimento sono più difficili da portare on-chain dei titoli di Stato.

2. Ogni asset tokenizzato deve far fronte a un disallineamento temporale e ogni soluzione arriva a costo di un rendimento

Il capitale on-chain opera 24/7, si regola in pochi secondi e può essere ridistribuito all'interno dello stesso blocco. Gli asset off-chain non possono farlo. Ogni asset del mondo reale tokenizzato ha questa incongruenza temporale e il divario si manifesta in due dimensioni:

Ritardo di spiegamento. I fondi depositati on-chain possono generare rendimenti solo una volta che vengono realmente investiti negli asset sottostanti. I prestiti di credito privati richiedono settimane per essere emessi e le transazioni immobiliari richiedono mesi per essere completate. Finché gli asset sottostanti non sono completamente utilizzati, i fondi non guadagnano nulla.

Ritardo di riscatto. Quando i detentori vogliono uscire, gli asset sottostanti non possono essere liquidati immediatamente. BUIDL raggiunge gli accordi giornalieri tramite BlackRock, ma la sensazione di riscatto istantaneo è dovuta al fatto che Circle ha prefinanziato con USDC. Il fondo sottostante di ACRED offre finestre di rimborso trimestrali.3 I fondi immobiliari richiedono il blocco per diversi anni.

I titoli di Stato sono la classe di asset off-chain più veloce, ma per sentirsi fluidi sulla catena, sono ancora necessarie varie soluzioni alternative. La domanda di asset ad alto rendimento è ancora maggiore. Il costo si amplifica al diminuire della liquidità: più lentamente l'asset sottostante, più rendimento viene consumato dalle soluzioni di soluzione alternativa.

Attualmente, ci sono tre strategie che colmano questo divario temporale, ma tutte trasferiscono i costi dell'illiquidità a chi è disposto a sostenerli:

A. Parcheggia i fondi inutilizzati in asset liquidi. Mantenere una parte dei fondi in posizioni a rendimento inferiore ma immediatamente accessibili. I nuovi depositi possono iniziare a guadagnare immediatamente in attesa del completamento dell'implementazione dell'asset sottostante; i riscatti inoltre non devono attendere la scadenza dei prestiti a breve termine. Esistono due varianti specifiche:

• Deposita nei protocolli di prestito DeFi. Esempio: Il fondo syrupUSD di Maple parcheggia fondi non allocati in più protocolli DeFi (inclusi Sky e Aave) come buffer di liquidità.4 I nuovi depositi possono essere accumulati immediatamente dal buffer in attesa dell'emissione dei prestiti e i prelievi non devono attendere la scadenza dei prestiti a breve termine. Il costo è che ogni dollaro nel buffer guadagna meno del rendimento direttamente utilizzato per i prestiti, comprimendo il rendimento complessivo del fondo.
• Utilizza i titoli di Stato come cuscinetto. Esempio: Il sUSDai di USDai utilizza i titoli di Stato come rendimento di base attraverso M0, emettendo al contempo prestiti collaterali tramite GPU.5

B. Spread dei rendimenti sull'intero pool di fondi. I nuovi depositi vengono uniti in un pool di fondi già operativo, quindi nessun singolo depositante subisce ritardi nell’implementazione. I nuovi fondi diluiscono il rendimento complessivo, ma per un pool di fondi sufficientemente grande, questa diluizione è trascurabile. Il costo è che i depositanti esistenti sovvenzionano i nuovi depositanti. Esempio: Il caveau su Morpho.

C. Ottenere liquidità da terze parti. I detentori non riscattano dal fondo, ma ottengono fondi da altri e il fondo stesso non ha bisogno di vendere asset. Questa strategia è applicabile solo per accelerare i riscatti, non per accelerare le implementazioni.

• Prefinanzia un fondo di stablecoin che acquista token al valore netto degli asset (NAV). Esempio: Circle ha prefinanziato fino a $20 milioni di USDC in uno smart contract per BUIDL,6 fornendo un canale di uscita istantaneo dalle stablecoin per il più grande prodotto di titoli di Stato tokenizzato. Quando i titolari riscattano, BUIDL si trasferisce a Circle e USDC viene trasferito contemporaneamente ai titolari. Circle completa quindi il riscatto con BlackRock off-chain. Se la richiesta di riscatto supera l'importo prefinanziato, i detentori torneranno al processo di riscatto giornaliero standard del fondo.
• I market maker acquistano token su NAV. Esempio: Anemoy Liquid Network di Centrifuge ha controparti professionali (Wintermute, Keyrock, Arbelos)7 che forniscono riscatti istantanei per i token del fondo Centrifuge, pagando gli holder in stablecoin lo stesso giorno (fino a $125 milioni, 24/7). I market maker sostengono i costi di attesa: detenere token, guadagnare rendimenti e poi completare i riscatti attraverso il normale canale lento del fondo.
• Impegna token RWA nei mercati dei prestiti DeFi per ottenere prestiti. Se i token sono listati come garanzia nei mercati dei prestiti, i detentori possono prendere in prestito stablecoin senza riscatto, anche nei fine settimana o al di fuori della finestra di rimborso del fondo. Il fondo stesso non partecipa. Questo meccanismo supporta anche il looping, che sarà discusso in seguito come catalizzatore per stimolare una nuova domanda di RWA.

La discordanza temporale esiste perché una gamba è on-chain, e l'altra gamba è off-chain. Colmare questo divario è la chiave per rendere gli asset ad alto rendimento praticabili on-chain.

3. Le fonti di rendimenti tokenizzabili sono estremamente ricche, con sette cluster che rivelano lo spazio di asset che può essere sbloccato on-chain

Le 34 fonti di rendimento già impiegate on-chain sono concentrate in aree familiari: titoli di Stato, credito privato, obbligazioni societarie. La stragrande maggioranza delle fonti rimanenti non ha raggiunto una scala significativa. Ci attendono sette diverse barriere.

501 fonti di rendimento sono distribuite in 15 categorie (34 fonti sono state escluse per motivi metodologici, si veda la fine del documento per una spiegazione). Il 93% dell'analisi concentrata non ha formato una scala significativa sulla catena. Sorgente dati: Capitale elettrico

Scarica la tabella completa di classificazione delle 501 fonti (CSV)

433 fonti di rendimento off-chain possono essere suddivise in sette gruppi in base alle condizioni richieste per entrare on-chain. Informazioni dettagliate su ciascuna fonte sono disponibili nel file CSV.

Questo set di dati contiene categorie, nomi delle fonti, descrizioni, strumenti di esempio e lo stato on-chain per tutte le 501 fonti di rendimento. Si consiglia di migliorare il CSV utilizzando modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) per aggiungere campi aggiuntivi quali intervalli di rendimento, fattori di rischio, stato di liquidità, requisiti di accesso o giurisdizioni normative.

Le forze macro possono accelerare lo sviluppo di cluster specifici. Le crescenti perdite assicurative causate dagli eventi climatici stanno espandendo il mercato delle obbligazioni catastrofiche e dei titoli assicurativi collegati (ILS). I modelli parametrici, che attivano i pagamenti automaticamente in base a eventi misurabili come la velocità del vento o la magnitudo del terremoto anziché basarsi su valutazioni delle perdite, sono naturalmente adatti per la liquidazione on-chain. L'aumento della spesa per le infrastrutture IA sta creando domanda di finanziamento di cluster di GPU, data center e contratti energetici on-chain.

Questi sette cluster non possono comprendere fonti di rendimento che non esistono ancora. Ci è voluto un secolo prima che il petrolio si evolvesse da merce fisica a mercato dei derivati maturo. Il GPU computing potrebbe completare una trasformazione simile entro pochi anni, poiché il suo mercato secondario è stato elettronico fin dall'inizio. I ricavi degli abbonamenti dallo streaming live di Twitch non esistevano sui mercati finanziari cinque anni fa, ma oggi l'infrastruttura per tokenizzarlo è già disponibile. Le 467 fonti che abbiamo selezionato sono un limite inferiore, non un limite superiore.

4. La sfida più grande sta nella distribuzione

I nuovi tipi di rendimenti e strategie sono importanti solo se raggiungono veramente il capitale. Tuttavia, oggi, i canali di distribuzione sono estremamente limitati.

Ogni bolla rappresenta un asset che genera rendimenti, dimensionato in base al valore on-chain, filtrato ai detentori effettivi di risparmi/staking. Sorgente dati: rwa.xyz, Etherscan e altri strumenti di scansione on-chain.

La maggior parte degli asset che generano rendimenti si concentra sul lato sinistro del grafico: tra le 35 RWA non stablecoin con un market cap superiore a $50 milioni, 33 hanno meno di 2.000 detentori. Ciò è dovuto in larga misura a motivi strutturali: BUIDL è un fondo limitato a investitori accreditati con una sottoscrizione minima di $5 milioni,8 e circa 100 detentori sono un risultato di progettazione del prodotto. Ma per i prodotti che potrebbero raggiungere una base di utenti più ampia, questo numero basso riflette la fiducia dell'attuale RWA nei canali di distribuzione dei partner. Le eccezioni appaiono nell'angolo in alto a destra, come sUSDe, sDAI e sUSDS, che hanno molti più holder rispetto ad altri prodotti.

Questo confronto indica tre strategie di distribuzione:

A. Collabora con i deployer e i curatori.

Grandi deployer come Sky ed Ethena allocano fondi agli RWA, con una singola decisione di deployment che potrebbe spostare centinaia di milioni da un giorno all'altro. JAAA di Centrifuge, una CLO tokenizzata con rating AAA che ha raggiunto $743 milioni al momento della raccolta dei dati, ha ottenuto quasi tutto l'AUM da un'unica allocazione da parte di Sky attraverso Grove.9 Il 9 marzo 2026 Grove ha riscattato $327 milioni in una singola transazione, facendo perdere a JAAA il 44% del suo valore in un giorno. Anche il più grande RWA tokenizzato, BUIDL, ha il suo valore altamente concentrato nel protocollo: i primi 10 detentori controllano il 98% delle azioni, e questi detentori sono Ethena (tramite USDtb), Ondo (tramite OUSG) e Sky (tramite Spark).10

Curatori come Steakhouse e Gauntlet decidono quali asset possono servire come garanzia per i loro caveau Morpho,11 aprendo così canali di distribuzione per migliaia di depositanti. Perdere un curatore significa chiudere un canale distributivo.

BlackRock e Apollo hanno il potere negoziale di stabilire queste partnership, mentre gli emittenti più piccoli devono competere per le opportunità di posizionamento.

B. Controlla le stablecoin. Incorpora asset che generano rendimenti all'interno delle stablecoin e poi cerca canali di distribuzione per le stablecoin stesse.

• Le stablecoin diversificate, come Sky, vengono allocate simultaneamente a più RWA tokenizzate.
• Le stabilecoin specializzate, come USDe (Ethena), reUSD (Re) e sUSDai (USD.ai), incorporano ciascuna un'unica strategia. La scelta tra diversificazione e specializzazione riguarda la tolleranza al rischio e le aspettative degli holder; le stablecoin a strategia singola possono essere un percorso verso il mercato ed espandersi a più tipi di rendimento nel tempo.

C. Incorpora nelle applicazioni che hanno già utenti. Il vault Morpho curato da Steakhouse alimenta i prestiti USDC per Coinbase, Gauntlet fornisce lo stesso servizio per i conti aziendali Wirex e Kraken effettua percorsi DeFi Earn attraverso il vault Veda curato da Chaos Labs e Sentora.12 I curatori gestiscono il rischio e la complessità on-chain, mentre le applicazioni gestiscono la conformità e l'acquisizione degli utenti. Gli imprenditori non interagiscono direttamente con gli utenti finali, ma alla fine i rendimenti li raggiungono. Oggi, ogni caso importante deve ancora passare attraverso i curatori del caveau, rendendolo essenzialmente una variante del primo percorso, ma ciò non significa che debba essere sempre così.

Due percorsi hanno una competitività a lungo termine: controllare la distribuzione o diventare infrastrutture insostituibili per il livello di distribuzione.

5. RWA continuerà a crescere

Il capitale on-chain è appiccicoso. Quando i tassi di interesse salgono e i tassi privi di rischio non sono ancora apparsi ampiamente sulla catena, l'offerta di stablecoin potrebbe diminuire, ma non è crollata: rimane una scala significativa anche senza accesso a tassi privi di rischio. Oggi, i rendimenti reali esistono on-chain e l'offerta è cresciuta da 130 miliardi di dollari a oltre 280 miliardi di dollari.13

Cinque forze stanno rafforzando la domanda di RWA:

A. Una base di stablecoin più ampia significa una distribuzione più ampia delle preferenze di rendimento.

I protocolli che gestiscono miliardi di fondi hanno esigenze molto diverse rispetto ai detentori al dettaglio che vi parcheggiano temporaneamente i risparmi. Non tutti sono soddisfatti del rendimento del 3% dei titoli di Stato: alcuni vogliono l’8% dal credito privato, mentre altri perseguono il 15% dalle strategie con leva. Queste richieste stanno attualmente fluendo verso lo stesso lotto di prodotti, creando una forte attrazione per più tipi di resa.

B. La concentrazione di asset sottostanti altamente correlati e la concorrenza degli utenti hanno creato una sete di diversificazione.

La concentrazione di asset a basso rendimento e altamente correlati è il motore della domanda che attrae la prossima ondata di RWA on-chain.

Il BUIDL di BlackRock funge da asset di copertura per USDtb di Ethena, asset sottostante primario per OUSG di Ondo e holding diretta nel protocollo Grove di Sky.14 I tre protocolli più grandi nello spazio dei rendimenti on-chain hanno correlazioni con lo stesso fondo di titoli di Stato.

Quando gli asset sottostanti sono sotto pressione, l'urgenza di diversificazione aumenta. Il tasso di inadempimento per il credito privato è salito oltre il 5% e l'evento di riscatto di Grove-JAAA rivela quanto velocemente le posizioni concentrate possano disfarsi.

Anche i curatori del rischio e le stablecoin devono attrarre più utenti attraverso prodotti differenziati. Se ogni protocollo può accedere solo agli stessi prodotti limitati, non ci può essere concorrenza differenziata. La pressione a competere per gli utenti genera la necessità intrinseca di portare più asset on-chain.

C. I vault consentono ai curatori di assorbire i rischi di durata e liquidità che i singoli asset non possono sopportare.

I caveau abbassano la barriera di ingresso per nuovi asset: i caveau multi-asset non richiedono che ogni holding sia veloce o altamente liquida.

La scala di Morpho supera i 6 miliardi di dollari proprio perché curatori come Steakhouse e Gauntlet hanno costruito portafogli che mescolano posizioni liquide e illiquide.

Apollo ha firmato un accordo di partnership per acquisire fino a 90 milioni di token MORPHO entro 48 mesi15, manifestando l'intenzione di utilizzare Morpho come canale di distribuzione del credito tokenizzato. Le società di gestione patrimoniale tradizionali considerano l'infrastruttura del caveau un canale di distribuzione.

Le volte sono ancora in fase di maturazione. I rendimenti attuali sono parzialmente sovvenzionati dagli incentivi ai token: un vault che promuove un APY del 12% potrebbe avere un rendimento organico effettivo solo del 4%, mentre il resto proviene dalle ricompense dei token. Inoltre, i curatori mancano di valutazioni standardizzate e i depositanti hanno strumenti limitati per valutare il rischio.

D. Il tranching e la scomposizione dei rendimenti espandono il pool di acquirenti per ogni asset on-chain.

Un singolo flusso di rendimento serve solo una singola preferenza di rischio. Il tranching lo suddivide in più prodotti, ciascuno calibrato per acquirenti diversi: le azioni prioritarie che offrono un rendimento del 4% con protezione dalle perdite prioritarie sono adatte per i vault DAO conservativi; le azioni subordinate che offrono un rendimento del 12% ma sopportano un rischio di ribasso concentrato attraggono cercatori di alto rendimento disposti a sopportare perdite. Lo stesso asset sottostante può raggiungere contemporaneamente due tipi di acquirenti. Royco Dawn e Strata sono i primi progetti di costruzione di livelli di tranching universali.

Pendle fa qualcosa di diverso. Non effettua tranche per rischio di credito, ma suddivide qualsiasi token fruttifero in token principali e token di rendimento, consentendo agli holder di bloccare i tassi fissi o speculare sui rendimenti variabili. Quando Pendle lancia un RWA tokenizzato, crea un nuovo lato della domanda per trader e hedger che non acquistano mai direttamente tale RWA.

La gamma di asset sottostanti coperti dal tranching e dalla scomposizione dei rendimenti rimane oggi limitata, ma man mano che maturano, ogni nuovo asset portato on-chain può essere suddiviso in prodotti destinati a più gruppi di acquirenti senza dover riavviare.

E. La leva amplifica la domanda di ogni asset già on-chain.

Una volta che gli RWA tokenizzati sono listati come garanzia nei mercati dei prestiti, i detentori possono impegnarsi in un looping: depositare RWA, prendere in prestito stablecoin, acquistare più dello stesso RWA e ripetere. Un asset tokenizzato con un rendimento del 5% può raggiungere l'8%-10% dopo aver dedotto i costi di prestito con una leva da 2 a 3 volte. Gauntlet ha gestito strategie sACRED con leva su Morpho, mentre la JAAA di Centrifuge è quotata su Aave Horizon e Resolv ha proposto di investire fino a $100 milioni in strategie simili. Ogni ciclo crea una domanda incrementale per lo stesso asset senza bisogno di nuove iniziazioni.

Il looping ha limitazioni strutturali: il prestito on-chain è istantaneo, ma gli abbonamenti di JAAA richiedono il regolamento T+3, quindi la velocità della liquidazione sotto pressione non si allinea. Le infrastrutture emergenti come 3F Labs sono dedicate a ridurre il divario di insediamento tra on-chain e off-chain. Poiché questo divario si riduce e un maggior numero di RWA si qualifica come garanzia, la leva amplificherà continuamente la domanda per ogni asset già on-chain.

Ogni forza rafforza le altre. Una volta che un asset è on-chain, ha componibilità e si qualifica come collaterale, vault, tranching e looping con leva possono amplificare la domanda oltre ciò che l'asset stesso potrebbe attrarre individualmente.

Le opportunità abbondano dall'infrastruttura ai livelli di applicazione

• Nuovi asset per la tokenizzazione
• Infrastruttura che rende più facile portare nuovi asset on-chain (ad esempio, piattaforme di aggregazione che consolidano mercati frammentati in prodotti investibili)
• Strategie che colmano il divario di deployment e rimborso senza comprimere i rendimenti, o strategie che eliminano completamente il divario di regolamento tra on-chain e off-chain
• Prodotti sintetici che introducono un'esposizione ai rendimenti on-chain prima che gli asset sottostanti siano completamente tokenizzabili
• Nuovi metodi di distribuzione che interrompono le attuali dipendenze da grandi deployer e curatori, o aprono nuovi canali al capitale istituzionale
• Nuova infrastruttura che struttura ogni RWA per servire più tipi di utenti

Ogni asset portato on-chain semplifica l'introduzione dell'asset successivo e aggiunge valore all'infrastruttura che lo supporta.

Metodologia di ricerca

Abbiamo compilato 501 fonti indipendenti di rendimento che coprono 15 categorie di asset esaminando database del settore finanziario, letteratura accademica, documenti normativi e guide per gli operatori. Abbiamo escluso 34 fonti che dipendono da rapporti giuridici non trasferibili (depositi a termine assicurati da FDIC, prestiti autonomi 401(k), incentivi fiscali giurisdizionali specifici (crediti fiscali per l’edilizia abitativa a basso reddito LIHTC, azioni preferite canadesi a tasso zero, 1031 strumenti di cambio) o mancano di mercati attivi (obbligazioni dell’American Recovery and Reinvestment Act con scadenza nel 2010, fiducia nelle azioni preferite bandite dopo il Dodd-Frank Act). Le restanti 467 fonti costituiscono il campione di analisi. La tabella completa di classificazione è disponibile nel CSV scaricabile, con ciascuna fonte esclusa accompagnata da una spiegazione della sua esclusione.

La determinazione dello stato on-chain è la seguente: mappare i 727 asset distribuiti tracciati da rwa.xyz alle corrispondenti fonti di rendimento nella nostra tabella di classificazione, integrati da prodotti on-chain non tracciati da rwa.xyz (protocolli DePIN, piattaforme di credito di carbonio, token di royalty musicali). Se una fonte ha almeno un prodotto mappato con una scala on-chain di $50 milioni o più, viene contrassegnata come "tokenizzata"; se esistono prodotti on-chain ma tutti sono inferiori a $50 milioni, viene contrassegnata come "parzialmente tokenizzata"; se non esistono prodotti on-chain, viene contrassegnata come "non tokenizzata". Le materie prime tokenizzate (oro, argento) e il private equity sono esclusi dalla mappatura della fonte di rendimento in quanto non generano rendimenti. Le azioni tokenizzate sono limitate a "parzialmente tokenizzate" a causa della mancanza di trasmissione automatizzata dei dividendi on-chain.

Ogni data di lancio nel grafico della timeline è stata verificata da almeno una fonte indipendente: comunicati stampa del protocollo, timestamp dei contratti on-chain, archiviazioni SEC o notizie finanziarie. Tre asset sono stati rimossi a causa di date di lancio non verificate: PKH2 (una nota di mining della Liquid Network senza un block explorer pubblico), BELIF (un fondo con una copertura mediatica limitata) e CFSRS (un fondo di recente costituzione a Hong Kong senza rendicontazione indipendente al momento del rilascio). Questi tre rimangono nel set di dati sottostante e appaiono in altri grafici.