Diretor da Bitwise: Por que o ouro superou o Bitcoin?

Título Original: "Bitwise: Gold's Price Surge Will Far Outpace BTC, Signaling BTC's Own 'Golden Moment' by 2025"

Autor Original: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Tradução Original: Golden Finance

O atual mercado de criptomoeda tem duas questões centrais sobre o Bitcoin:

1. Por que o desempenho do preço do ouro superou largamente o do Bitcoin?

2. Com ETFs e empresas a comprar massivamente, por que o preço do Bitcoin continua estagnado?

Na verdade, ao responder cuidadosamente à primeira questão, a resposta para a segunda surgirá — e esta resposta pinta um cenário extremamente bullish para o futuro do Bitcoin.

A seguir, analisarei isto em detalhe.

Questão Um: Por que o desempenho do preço do ouro superou largamente o do Bitcoin?

Atualmente, embora os preços do ouro tenham sofrido uma correção, registaram uma subida rápida este ano, com um aumento de 57% em 2025, caminhando para o segundo melhor desempenho anual da história quando cotado em dólares americanos. Ao mesmo tempo, o Bitcoin tem estado estagnado perto da marca dos $110.000, com o seu preço relativamente estável desde maio.

Isto deixou os investidores que veem o Bitcoin como "ouro digital" frustrados, mas existe uma explicação simples por trás disto: a diferença deriva das ações de vários bancos centrais.

Desde que os EUA congelaram os títulos do Tesouro detidos pela Rússia após a invasão da Ucrânia, os bancos centrais de todo o mundo começaram a aumentar significativamente as suas reservas de ouro. Segundo dados da Metals Focus, as compras de ouro pelos bancos centrais quase duplicaram desde o início do conflito Rússia-Ucrânia, de uma média anual de cerca de 467 toneladas para aproximadamente 1000 toneladas hoje, uma escala que é cerca de duas vezes o volume estimado de compra de ETPs (Exchange-Traded Products) de ouro.

O Bitcoin não conseguiu beneficiar deste tratamento. Embora alguns bancos centrais estejam a pesquisar o Bitcoin, nenhum efetuou compras. Portanto, é lógico que o Bitcoin não tenha acompanhado a subida dos preços do ouro se os bancos centrais são o principal motor por trás deste aumento do preço do ouro.

Esta visão não é nova. Instituições e indivíduos como Morgan Stanley, JPMorgan e Mohamed El-Erian apontaram que as compras de ouro pelos bancos centrais são um motor chave da subida nos preços do ouro.

Questão Dois: Por que, apesar das compras pesadas de ETFs e empresas, o preço do Bitcoin continua estagnado?

Como é que isto se relaciona com a segunda questão?

A resposta é: altamente relacionado.

O maior mistério no mercado de Bitcoin é que, apesar dos ETFs e empresas comprarem em grandes quantidades, o seu preço permanece relativamente estável. Desde a introdução do ETF de Bitcoin em janeiro de 2024, ETFs e empresas acumularam 1,39 milhões de bitcoins, enquanto a nova oferta da rede Bitcoin durante o mesmo período é inferior a um quarto deste montante. Embora o preço do Bitcoin tenha subido 135% desde então, com um bom desempenho, muitos ainda se perguntam: não deveria ter subido ainda mais?

Eu também tive a mesma questão: quem está a vender Bitcoin em grandes quantidades? O que o impede de romper a marca dos $200.000?

A atual subida no preço do ouro fornece a resposta.

Veja a tabela abaixo, que mostra o volume anual de compra de ouro pelos bancos centrais de 2010 a 2024. As compras de ouro pelos bancos centrais em 2021 foram de 467 toneladas, subindo para 1.080 toneladas em 2022, e mantiveram-se desde então neste nível elevado (as previsões indicam que a procura em 2025 será ligeiramente inferior à de 2024).

Volume de Compra de Ouro pelos Bancos Centrais 2010-2024 (toneladas):

Fonte: World Gold Council

Em suma, embora as compras de ouro pelos bancos centrais tenham sido um catalisador chave para a subida dos preços do ouro este ano, tais compras não começaram este ano, mas sim em 2022.

Isto também fornece uma resposta para a situação atual do Bitcoin.

Quando as compras de ouro pelos bancos centrais começaram a aumentar significativamente em 2022, o ritmo da subida do preço do ouro foi relativamente lento: o preço médio em 2022 foi de $1.800, subindo para $1.941 em 2023 (apenas um aumento de 8%), e atingindo $2.386 em 2024 (um aumento de 23%). Foi apenas este ano que o preço do ouro viu uma subida explosiva, aumentando quase 60% para cerca de $4.200.

Por outras palavras: os bancos centrais começaram a comprar ouro em 2022, e o preço do ouro não experimentou uma subida parabólica até 2025.

Acredito que a lógica da situação é muito clara: em qualquer mercado, existe uma parte de investidores sensíveis a alterações de preço — estes investidores agem frequentemente quando o preço sobe ou desce 10%-15%. Quando os bancos centrais começaram a comprar ouro em grandes quantidades em 2022, impulsionando o preço do ouro, estes investidores vendiam ouro à medida que a procura aumentava. No entanto, eventualmente, esta pressão de venda esgotar-se-ia, e o preço subiria significativamente.

Suspeito que o Bitcoin esteja atualmente numa fase semelhante.

Como mencionado anteriormente, desde 2024, quando ETFs e empresas começaram a comprar pesadamente, o preço do Bitcoin subiu 2,3 vezes. Durante este período, os detentores sensíveis ao preço aproveitam a oportunidade para vender e sair.

Mas como o exemplo do preço do ouro mostra, chegará um dia em que estas pressões de venda se esgotarão. Desde que a tendência de compra conjunta de ETFs e empresas continue (o que acredito ser altamente provável), o Bitcoin experimentará o seu "Momento Dourado de 2025".

O meu conselho é: seja paciente.

Não inveje a subida acentuada do preço do ouro, mas tome-a como um sinal — pode estar a mostrar-nos a direção futura do Bitcoin.

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