ETFs de Altcoins: A nova vaga que está a transformar o mercado de criptomoedas

Título Original: "Rise of ETF Clones, Completing Bitcoin's Ten-Year Journey in Six Months: The Crypto Market Is Undergoing a Structural Transformation"

Autor Original: Clow, Blockchain Basics

Um ETF de Bitcoin demorou quase dez anos a ser aprovado, enquanto as meme coins demoraram apenas seis meses.

Em novembro de 2025, um evento inacreditável ocorreu em Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin—estas chamadas "meme coins", que antes eram consideradas brinquedos especulativos pelas finanças tradicionais, chegaram subitamente, em poucas semanas, à Bolsa de Valores de Nova Iorque e à Nasdaq, transformando-se em produtos ETF regulados.

Ainda mais mágico, estes ETFs não passaram pela aprovação individual da SEC, mas sim alavancaram um novo conjunto de "Normas Gerais de Cotação" e uma via rápida pouco conhecida, a "Cláusula 8(a)", entrando em vigor quase automaticamente com a aprovação tácita dos órgãos reguladores.

As regras do jogo estão a ser completamente reescritas.

"Rendição Estratégica" Regulatória

Durante muito tempo, a atitude da SEC em relação aos ETFs de criptomoeda pode ser resumida em quatro palavras: Adiar o máximo possível.

Cada nova candidatura de ETF de cripto exigia que as exchanges de criptomoedas submetessem pedidos de alteração de regras, com a SEC a ter um período de revisão de até 240 dias, citando frequentemente o "risco de manipulação de mercado" no último minuto como motivo de rejeição. Esta abordagem de "aplicação regulatória" levou inúmeras candidaturas ao esquecimento.

Mas a 17 de setembro de 2025, tudo mudou subitamente.

A SEC aprovou uma alteração às "Normas Gerais de Cotação" proposta por três grandes exchanges de criptomoedas, que, embora parecesse técnica, abriu na verdade uma porta larga para os ETFs de meme coin: Certos ativos cripto que cumprissem condições específicas poderiam ser cotados diretamente sem aprovação individual.

As condições básicas de admissão são simples:

· Ou, o ativo tem pelo menos 6 meses de histórico de negociação num mercado de negociação de futuros regulado pela CFTC, e a exchange de criptomoedas tem um acordo de vigilância com esse mercado;

· Alternativamente, já existe um precedente no mercado para um ETF que detém pelo menos 40% de exposição a esse ativo.

Desde que uma destas condições seja cumprida, o ETF de altcoin pode seguir a "via rápida". Solana, XRP e Dogecoin cumprem todos os critérios.

Mais agressivamente, os emitentes também encontraram outro "acelerador"—a cláusula 8(a).

As candidaturas tradicionais a ETF incluem geralmente uma disposição de "emenda de atraso", permitindo que a SEC realize uma revisão indefinida. No entanto, no quarto trimestre de 2025, emitentes como a Bitwise e a Franklin Templeton começaram a remover esta disposição das suas candidaturas.

Ao abrigo da Secção 8(a) da Lei de Valores Mobiliários de 1933, se a declaração de registo não incluir linguagem para eficácia diferida, o documento tornar-se-á automaticamente eficaz 20 dias após a submissão, a menos que a SEC inicie uma ordem de paragem.

Isto é como dar à SEC uma pergunta de escolha múltipla: ou encontrar razões suficientes para parar no prazo de 20 dias, ou ver o produto entrar em funcionamento automaticamente.

Devido à escassez de pessoal relacionada com o encerramento do governo, combinada com as pressões de decisões judiciais como o caso Ripple e o caso Grayscale, a SEC está quase impotente para lidar com o atraso de centenas de candidaturas. Mais importante ainda, a 20 de janeiro de 2025, o presidente da SEC, Gary Gensler, demitiu-se, deixando todo o órgão regulador num estado de "pato manco".

Os emitentes aproveitaram esta janela de oportunidade única na vida e entraram num frenesim.

ETF de Solana: Uma tentativa ousada de recompensas de staking

Com o seu fascínio tecnológico como uma blockchain pública de alto desempenho, a Solana tornou-se o terceiro ativo "blue-chip" a ser transformado em ETF após BTC e ETH.

Em novembro de 2025, existem 6 ETFs de Solana cotados, incluindo o BSOL da Bitwise, o GSOL da Grayscale, o VSOL da VanEck, entre outros. Entre eles, o BSOL da Bitwise é o mais agressivo—não só fornece exposição ao preço da SOL, como também tenta distribuir recompensas on-chain aos investidores através de um mecanismo de staking.

Esta é uma tentativa ousada. A SEC considerou durante muito tempo os serviços de staking como emissão de valores mobiliários, mas a Bitwise rotula-o explicitamente como um "Staking ETF" no formulário S-1, tentando conceber uma estrutura compatível para distribuir recompensas de staking. Se for bem-sucedido, isto permitiria que o ETF de Solana não só capturasse a valorização do preço, como também fornecesse um fluxo de caixa semelhante a um "dividendo", tornando-o muito mais atraente do que um ETF de Bitcoin sem rendimento.

Outro ponto de discórdia é que a Solana não tem contratos de futuros na CME. De acordo com a lógica histórica da SEC, isto deveria ter sido um motivo de rejeição. No entanto, os reguladores acabaram por aprovar, sinalizando potencialmente o seu reconhecimento de que o longo histórico de negociação em plataformas reguladas como a Coinbase é suficiente para estabelecer uma descoberta de preço eficaz.

O desempenho do mercado é igualmente impressionante.

De acordo com dados da SoSoValue, o ETF de Solana registou entradas líquidas durante 20 dias consecutivos desde o seu lançamento, totalizando 568 milhões de dólares. Embora os ETFs de Bitcoin e Ethereum tenham enfrentado saídas significativas em novembro, o ETF de Solana atraiu fundos contra a tendência. No final de novembro, o total de ativos sob gestão de seis fundos de Solana tinha atingido 843 milhões de dólares, representando aproximadamente 1,09% da capitalização de mercado da SOL.

Isto indica que os fundos institucionais estão a passar por uma rotação de ativos, saindo de negociações lotadas de Bitcoin para procurar ativos emergentes com maior beta e potencial de crescimento.

ETF de XRP: Reavaliação regulatória pós-acordo

A jornada do XRP para um ETF foi durante muito tempo dificultada pela disputa legal entre a Ripple Labs e a SEC. Após chegar a um acordo em agosto de 2025, a Espada de Dâmocles que pairava sobre a cabeça do XRP caiu finalmente, levando a uma vaga de candidaturas a ETF.

Em novembro, já existem 5 ETFs de XRP cotados ou prontos a ser cotados:

O ETF de XRP da Bitwise foi cotado a 20 de novembro e utiliza diretamente "XRP" como símbolo de negociação, uma estratégia de marketing ousada que gerou controvérsia—alguns veem-na como um golpe de génio para atingir diretamente os investidores de retalho nas pesquisas, enquanto outros criticam-na por confundir potencialmente o ativo subjacente com o fundo derivado.

O XRPC da Canary estreou-se a 13 de novembro com uma entrada recorde de 243 milhões de dólares no primeiro dia.

O GXRP da Grayscale foi cotado a 24 de novembro, convertido a partir de um fundo, abordando a questão do prémio-desconto.

Apesar das fortes entradas de capital iniciais, o preço do XRP enfrentou pressão a curto prazo após as cotações dos ETFs. Nos dias seguintes à cotação do ETF da Bitwise, o preço do XRP caiu cerca de 7,6%, descendo temporariamente mais de 18%.

Este é o comportamento típico de "comprar no boato, vender na notícia". Os fundos especulativos compraram antecipadamente à medida que a expectativa de aprovação do ETF se formava, e depois realizaram lucros assim que a notícia foi confirmada. Fatores macro, como dados de emprego fortes que levaram a expectativas reduzidas de corte nas taxas, também suprimiram o desempenho geral dos ativos de risco.

No entanto, a longo prazo, o ETF introduziu uma pressão de compra passiva contínua para o XRP. Dados mostram que o ETF de XRP registou entradas líquidas acumuladas de mais de 587 milhões de dólares desde o seu lançamento. Os especuladores estão a recuar, mas os alocadores de ativos estão a entrar, construindo uma base de longo prazo mais forte para o preço do XRP.

ETF de Dogecoin: De Meme a Classe de Ativos

A transformação do Dogecoin em ETF marca um ponto de viragem significativo: Wall Street está a começar a adotar a "meme coin" como um ativo de investimento legítimo baseado no consenso da comunidade e nos efeitos de rede.

Atualmente, existem três produtos relacionados com Dogecoin:

GDOG da Grayscale cotado a 24 de novembro;

BWOW da Bitwise submeteu a candidatura 8(a), aguardando eficácia automática;

TXXD da 21Shares é um produto alavancado 2x direcionado a investidores com apetite de alto risco.

A resposta do mercado tem sido relativamente moderada. O GDOG teve um volume de negociação de apenas 1,41 milhões de dólares no primeiro dia, sem entradas líquidas. Isto pode dever-se à natureza altamente retalhista da base de investidores do Dogecoin—eles preferem deter tokens diretamente nas exchanges de criptomoedas em vez de pagar taxas de gestão através de ETFs. No entanto, o mercado espera geralmente que o BWOW da Bitwise ative a procura institucional neste setor com taxas mais baixas e um marketing mais forte.

Próxima Vaga: Litecoin, HBAR e BNB

Para além das três principais meme coins, Litecoin, Hedera (HBAR) e BNB também procuram ativamente a transformação em ETF.

Litecoin, como um fork de código do Bitcoin, é o mais próximo do BTC em atributos regulatórios e é considerado uma commodity. A Canary Capital submeteu uma candidatura em outubro de 2024 e apresentou um formulário 8-A (o passo final no registo de exchange) a 27 de outubro de 2025, indicando que uma cotação de ETF de LTC é iminente.

A candidatura ao ETF de HBAR é liderada pela Canary, seguida pela Grayscale. O avanço chave ocorreu quando a Coinbase Derivatives lançou contratos de futuros de HBAR regulados pela CFTC em fevereiro de 2025, fornecendo a base de mercado regulatória necessária para que o HBAR cumprisse a "norma geral de cotação". A Nasdaq apresentou um documento 19b-4 para a Grayscale, indicando que o HBAR é altamente provável de ser o próximo ativo aprovado.

BNB é a tentativa mais desafiante. A VanEck submeteu uma candidatura S-1 para o VBNB, mas dada a relação próxima entre o BNB e a plataforma de negociação Binance, bem como os problemas complexos passados da Binance com os reguladores dos EUA, o ETF de BNB é considerado o teste final aos padrões regulatórios da nova liderança da SEC.

O Efeito "Multiplicador Cripto": A faca de dois gumes da liquidez

A cotação de ETFs de altcoins não se trata apenas de adicionar veículos de investimento, mas também de remodelar todo o mercado através de fluxos de fundos estruturais.

Um estudo do Banco de Compensações Internacionais (BIS) introduziu o conceito de "Multiplicador Cripto": a resposta da capitalização de mercado dos ativos cripto às entradas é não linear. Para altcoins com liquidez muito menor em comparação com o Bitcoin, os fundos institucionais trazidos pelos ETFs podem criar impactos significativos nos preços.

De acordo com dados da Kaiko, a profundidade de mercado de 1% do Bitcoin é atualmente de cerca de 5,35 mil milhões de dólares, enquanto a maioria das altcoins tem profundidades de mercado apenas uma fração disso. Isto significa que uma entrada equivalente de fundos (como os 105 milhões de dólares no primeiro dia do ETF de XRP da Bitwise) deveria teoricamente ter um efeito de condução de preço muito maior no XRP em comparação com o BTC.

O fenómeno atual de "vender na notícia" mascara este efeito. Os criadores de mercado precisam de comprar ativos spot no início das subscrições de ETF, mas se o sentimento geral do mercado for de baixa, podem usar mercados de futuros para coberturas curtas ou mercados fora da exchange para absorver o inventário, suprimindo temporariamente a tendência de alta nos preços spot.

No entanto, à medida que os ativos sob gestão dos ETFs crescem, esta pressão de compra passiva esgotará gradualmente a liquidez da exchange, levando a oscilações de preços mais voláteis e com viés de alta no futuro.

Estratificação de Mercado: Um novo sistema de avaliação

O lançamento dos ETFs intensificou a estratificação da liquidez no mercado cripto:

Primeiro Nível (Ativos ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Estes ativos têm uma rampa de entrada fiat compatível, aprovação de consultor de investimento registado (RIA) e acessibilidade de fundos de pensões. Beneficiarão de um "prémio de conformidade" e menor risco de liquidez.

Segundo Nível (Ativos não-ETF): Outros tokens de Layer 1 e DeFi. Devido à falta de um canal de ETF, estes ativos continuarão a depender do financiamento de retalho e da liquidez on-chain, podendo sofrer uma correlação reduzida com os ativos principais e enfrentar o risco de marginalização.

Esta diferenciação remodelará a lógica de avaliação de todo o mercado cripto, mudando de impulsionada pela especulação para baseada em canais de conformidade e avaliação diversificada alocada institucionalmente.

Resumo

A vaga de ETFs de altcoins até ao final de 2025 marca um passo decisivo para os ativos cripto de "especulação periférica" para "alocação mainstream".

Através da utilização inteligente das "Normas Gerais de Cotação" e da "Cláusula 8(a)", os emitentes romperam com sucesso a linha de defesa da SEC, trazendo ativos outrora controversos como Solana, XRP e Dogecoin para plataformas de negociação reguladas.

Isto não só forneceu rampas de entrada fiat compatíveis para estes ativos, mas, mais importante ainda, a nível legal, confirmou efetivamente a natureza de "não valor mobiliário" destes ativos.

Apesar de enfrentar pressão de realização de lucros a curto prazo, à medida que os investidores institucionais começam a alocar posições de 1%-5% a estes ativos nos seus modelos, as entradas estruturais de fundos elevarão inevitavelmente a avaliação destas "commodities digitais".

Nos próximos 6-12 meses, veremos mais ativos (como Avalanche, Chainlink) a tentar replicar este caminho.

Num mercado cripto diversificado, os ETFs tornar-se-ão o divisor de águas mais crucial na distinção entre "ativos principais" e "ativos periféricos".

Para os investidores, esta transformação traz não só oportunidades de investimento, mas também uma reestruturação completa do panorama do mercado: um mercado outrora impulsionado pela especulação e narrativas está a evoluir para uma nova ordem ancorada em canais de conformidade e alocação institucional.

Este processo é irreversível.

Link do Artigo Original