Minutas da última reunião da Fed: Divergência persiste, mas "maioria" dos funcionários defende cortes contínuos nas taxas

Título Original: "Minutas da reunião da Fed: 'Maioria' dos funcionários espera que cortes adicionais nas taxas sejam adequados após dezembro, alguns defendem 'manter' por 'algum tempo'"

Autor Original: Li Dan, Wall Street View

As minutas da reunião mostram que, apesar de superarem divisões internas significativas há três semanas para decidir continuar a cortar as taxas, a maioria dos funcionários espera que, se a tendência de queda da inflação cumprir as suas expectativas, será apropriado cortar as taxas ainda mais no futuro. No entanto, alguns decisores políticos acreditam que os cortes nas taxas devem ser pausados por "algum tempo", refletindo a postura cautelosa da Fed quanto aos cortes no início do próximo ano.

Na terça-feira, 30 de novembro, hora do Leste, a Fed divulgou as minutas da sua reunião de política monetária de 9-10 de dezembro, que afirmaram que, ao discutir as perspetivas para a política monetária, os participantes expressaram visões diferentes sobre se a postura da política do FOMC da Reserva Federal era restritiva.

"A maioria dos participantes acreditava que cortes adicionais nas taxas poderiam ser apropriados se a inflação diminuísse gradualmente conforme esperado."

Relativamente à magnitude e ao momento de futuros cortes nas taxas, "alguns participantes" afirmaram que, com base nas suas perspetivas económicas, após o corte nesta reunião, "poderia ser apropriado manter o intervalo-alvo para (a taxa dos fundos federais) por algum tempo."

"Alguns participantes notaram que esta abordagem permitiria aos decisores avaliar os efeitos desfasados do movimento recente do Comité em direção a uma postura política mais neutra sobre o mercado de trabalho e a atividade económica, proporcionando também tempo para ganhar mais confiança de que a inflação está no caminho certo para regressar aos 2 por cento."

"Todos os participantes concordaram que a política monetária não é predefinida e dependerá de vários dados mais recentes, perspetivas económicas em evolução e condições de equilíbrio de risco."

"Maioria" dos participantes apoia corte nas taxas em dezembro, com alguns possivelmente a apoiar a 'manutenção'

Há três semanas, como esperado pelo mercado, a Fed cortou as taxas pela terceira reunião consecutiva do FOMC em 25 pontos-base, mas pela primeira vez em seis anos, três votantes discordaram da decisão. Entre os dissidentes, a Governadora Bowman, nomeada por Trump, continuou a defender um corte de 50 pontos-base, dois presidentes regionais da Fed apoiaram a manutenção e, de acordo com o gráfico de pontos, quatro funcionários sem direito a voto também acreditaram que as taxas deveriam permanecer inalteradas, resultando em sete dissidentes. Com este número, a Fed viu a sua maior dissidência interna em 37 anos.

As minutas desta reunião também revelaram divisões dentro do órgão de decisão da Fed relativamente ao corte de dezembro.

As minutas afirmaram que os participantes notaram um aumento na taxa de inflação desde o início do ano, permanecendo num nível elevado, com os indicadores atuais a mostrar que a atividade económica está a expandir-se a um ritmo moderado. Observaram que o crescimento do emprego este ano abrandou e a taxa de desemprego subiu ligeiramente até setembro. Os participantes avaliaram que os indicadores recentes eram consistentes com estas condições, afirmando que "os riscos negativos para o mercado de trabalho aumentaram nos últimos meses."

Neste contexto, a "maioria" dos participantes apoiou um corte nas taxas na reunião de dezembro, enquanto "alguns" inclinaram-se para manter as taxas inalteradas. "Entre aqueles que apoiaram um corte, alguns sugeriram que esta decisão foi cuidadosamente equilibrada, indicando que poderiam ter apoiado a manutenção do intervalo-alvo da (taxa dos fundos federais) inalterado."

Os participantes que apoiaram "geralmente viram esta decisão como apropriada, uma vez que os riscos negativos para o mercado de trabalho aumentaram nos últimos meses, enquanto os riscos ascendentes para a inflação diminuíram desde o início de 2025, ou permaneceram praticamente inalterados."

As minutas revelaram que os decisores políticos inclinados a não cortar as taxas em dezembro estavam preocupados com o processo de inflação. Ou acreditavam que o progresso na descida da inflação este ano tinha estagnado ou sentiam a necessidade de ter mais confiança de que a inflação poderia regressar ao objetivo de 2% da Fed. Estes participantes também notaram que, se a inflação não regressar prontamente aos 2%, as expectativas de inflação a longo prazo poderiam subir.

As minutas mencionaram então que "alguns" participantes que apoiavam ou provavelmente apoiariam uma abordagem de esperar para ver acreditavam que, entre as próximas duas reuniões do FOMC, seria divulgada uma quantidade significativa de dados do mercado de trabalho e de inflação, ajudando a julgar a necessidade de um corte nas taxas. Alguns participantes acreditaram que um corte em dezembro era injustificado, uma vez que os dados recebidos durante os intervalos das reuniões de novembro e dezembro não mostraram qualquer suavização significativa adicional no mercado de trabalho.

Maioria dos participantes vê corte nas taxas como proteção contra deterioração do trabalho, alguns apontam riscos de inflação profunda

Embora expondo divergências internas, as divisões refletidas nas minutas desta reunião não foram tão severas como alguns observadores externos tinham sugerido.

Em primeiro lugar, as minutas da reunião anterior em novembro mostraram que muitos participantes acreditavam que poderia ser apropriado manter as taxas este ano, com vários a indicar uma preferência por cortes adicionais. O repórter sénior da Fed, Nick Timiraos, conhecido como o "novo canal da Fed", apontou que muitos superavam vários, embora a maioria dos funcionários ainda acreditasse em futuros cortes nas taxas, independentemente de ser em dezembro ou não.

No entanto, este resumo mostra que na reunião de dezembro, a maioria dos participantes apoiou um corte nas taxas nesse mês, incluindo alguns funcionários que tinham anteriormente inclinado-se para pausar os cortes para o mês.

Em segundo lugar, este resumo também mostra que houve uma divisão significativa entre os decisores políticos da Reserva Federal na reunião de dezembro sobre o que representa uma ameaça maior para a economia dos EUA, a inflação ou o desemprego. A maioria acreditava que um corte nas taxas ajudaria a prevenir a deterioração do mercado de trabalho. As minutas afirmaram:

“Ao discutir os aspetos de gestão de risco das perspetivas económicas que poderiam afetar a política monetária, os participantes julgaram geralmente que os riscos para as perspetivas de inflação permaneciam elevados e que os riscos para as perspetivas de emprego também foram vistos como tendo aumentado, no geral, desde meados de 2025. A maioria dos participantes notou que avançar para uma postura política mais neutra ajudaria a evitar uma deterioração significativa nas condições do mercado de trabalho. Entre estes participantes, muitos julgaram que as evidências disponíveis sugeriam que a possibilidade de tarifas levarem a pressões inflacionistas sustentadas e elevadas tinha diminuído.”

Em contraste, os funcionários que favoreciam a não redução das taxas enfatizaram o risco da inflação. As minutas afirmaram:

“Vários participantes notaram o risco de que as pressões inflacionistas pudessem tornar-se enraizadas a um nível indesejavelmente elevado, e julgaram que um maior acomodamento da política monetária num ambiente de leituras de inflação elevadas poderia ser mal interpretado como um sinal de que o Comité estava disposto a tolerar uma taxa de inflação persistentemente acima do seu objetivo de 2 por cento. Os participantes acreditaram que os riscos precisavam de ser cuidadosamente equilibrados e estavam unidos na visão de que expectativas de inflação a longo prazo bem ancoradas eram vitais para alcançar os objetivos duplos do Comité.”

Saldos de reserva reduzidos para níveis adequados

Na reunião de dezembro, como esperado por Wall Street, a Fed iniciou as Compras de Gestão de Reservas (RMP) para enfrentar pressões no mercado monetário através da compra de títulos do Tesouro de curto prazo no final do ano. A declaração no momento da reunião dizia:

“O Comité (FOMC) julgou que o nível dos saldos de reserva tinha diminuído até ao ponto em que era prudente começar a comprar títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter uma oferta ampla de reservas ao longo do tempo.”

Este resumo da reunião também reiterou a condição para iniciar a RMP, afirmando,

“Na sua discussão sobre questões de balanço, os participantes concordaram que ‘os saldos de reserva tinham diminuído até ao ponto de serem amplos’, e o FOMC ‘começaria a comprar títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter uma oferta ampla de reservas ao longo do tempo.’”

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