Pare de se obcecar com o Alpha, o Beta que o mercado lhe dá é mais importante

Título do Artigo Original: Pray for Beta, Not Alpha

Autor do Artigo Original: Nick Maggiulli, Autor de "Just Keep Buying"

Tradução do Artigo Original: Felix, PANews

O mundo dos investimentos acredita geralmente que o retorno excedente (Alpha), a capacidade de superar o mercado, é o objetivo que os investidores devem perseguir. Isto é inteiramente lógico. Sob outras condições iguais, o Alpha é sempre algo positivo.

No entanto, ter Alpha nem sempre significa um melhor retorno de investimento. Porque o seu Alpha depende sempre do desempenho do mercado. Se o mercado tiver um desempenho fraco, o Alpha não o torna necessariamente lucrativo.

Por exemplo, imagine dois investidores: Alex e Pat. Alex é muito bom a investir e supera o mercado em 5% todos os anos. Pat, por outro lado, é um investidor fraco e fica 5% abaixo do mercado todos os anos. Se Alex e Pat investirem durante o mesmo período, o retorno anual de Alex é sempre 10% superior ao de Pat.

Mas e se Pat e Alex começarem a investir em momentos diferentes? Existe alguma situação em que, embora Alex seja mais qualificado, o retorno de Pat exceda o de Alex?

A resposta é sim. De facto, se Alex investisse em ações dos EUA de 1960 a 1980, e Pat investisse em ações dos EUA de 1980 a 2000, então 20 anos depois, o retorno de investimento de Pat excederia o de Alex. A imagem seguinte ilustra isto:

Comparação do Retorno Total Real Anualizado de 20 Anos das Ações dos EUA de 1960 a 1980 e 1980 a 2000

Neste caso, o retorno anual de Alex de 1960 a 1980 é de 6,9% (1,9% + 5%), enquanto o retorno anual de Pat de 1980 a 2000 é de 8% (13% - 5%). Apesar da capacidade de investimento inferior de Pat em relação a Alex, o desempenho de Pat é mais notável em termos de retorno total ajustado pela inflação.

Mas e se o oponente de Alex for um verdadeiro investidor? Atualmente, vamos assumir que o concorrente de Alex é Pat, uma pessoa que fica 5% atrás do mercado anualmente. Mas, na realidade, o verdadeiro oponente de Alex deveria ser um investidor de índice que iguala o retorno anual do mercado.

Neste cenário, embora Alex tenha superado o mercado em 10% anualmente de 1960-1980, ele ainda ficaria atrás do investidor de índice de 1980-2000.

Embora este seja um exemplo extremo (ou seja, um valor atípico), ficaria surpreendido ao descobrir que ter Alpha leva a uma alta frequência de desempenho inferior em relação ao desempenho histórico. Como mostrado no gráfico abaixo:

Probabilidade de o tamanho do Alpha ter um desempenho inferior ao índice em todos os períodos de 20 anos no mercado de ações dos EUA de 1871 a 2005

Como pode ver, quando não tem Alpha (0%), a probabilidade de superar o mercado é essencialmente equivalente a lançar uma moeda (cerca de 50%). No entanto, à medida que os retornos de Alpha aumentam, embora o efeito de capitalização dos retornos reduza a frequência de desempenho inferior ao índice, a magnitude do aumento não é tão significativa como se imagina. Por exemplo, mesmo com um retorno anual de alpha de 3% durante um período de 20 anos, ainda existe uma probabilidade de 25% de ter um desempenho inferior ao fundo de índice durante outros períodos na história do mercado dos EUA.

Claro, alguns podem argumentar que os retornos relativos são os mais importantes, mas não subscrevo esta visão. Pergunte a si mesmo, preferiria receber retornos médios de mercado durante tempos normais ou preferiria "perder um pouco menos de dinheiro" do que outros durante um período de depressão (ou seja, receber retornos de Alpha positivos)? Eu, pessoalmente, escolheria retornos de índice.

Afinal, na maioria das vezes, os retornos de índice trazem ganhos bastante decentes. Como mostrado no gráfico abaixo, o retorno real anualizado do mercado de ações dos EUA flutua por década, mas é maioritariamente positivo (Nota: Os dados para a década de 2020 apenas mostram retornos até 2025):

Tudo isto indica que, embora a habilidade de investimento seja importante, muitas vezes o desempenho do mercado é a chave. Por outras palavras, aclamem o Beta, não o Alpha.

Tecnicamente, β (Beta) mede a magnitude do retorno de um ativo em relação ao movimento do mercado. Se uma ação tem um Beta de 2, espera-se que aumente 2% quando o mercado sobe 1% (e vice-versa). Mas, para simplificar, os retornos de mercado são geralmente referidos como Beta (ou seja, coeficiente Beta de 1).

A boa notícia é que, se o mercado não fornecer Beta suficiente num período, pode compensar no ciclo seguinte. Pode ver isto no gráfico abaixo, que mostra os retornos anualizados reais de 20 anos das ações dos EUA de 1871 a 2025:

Este gráfico ilustra vividamente como os retornos podem recuperar fortemente após um período de desempenho inferior. Tomando a história do mercado de ações dos EUA como exemplo, se investisse em ações dos EUA no ano 1900, o seu retorno real anualizado para os próximos 20 anos seria próximo de 0%. No entanto, se investisse em 1910, o seu retorno real anualizado para os próximos 20 anos seria de cerca de 7%. Da mesma forma, se investisse no final de 1929, o retorno anualizado seria de cerca de 1%; mas se investisse no verão de 1932, o retorno anualizado seria tão alto quanto 10%.

Esta diferença significativa nos retornos confirma mais uma vez a importância do desempenho geral do mercado (Beta) em comparação com a habilidade de investimento (Alpha). Pode perguntar: "Não consigo controlar como o mercado se comporta, então por que é que isto é importante?"

É importante porque é uma forma de libertação. Liberta-o da pressão de "superar o mercado", permitindo-lhe focar-se em coisas que estão verdadeiramente sob o seu controlo. Em vez de se sentir ansioso por o mercado estar além do seu comando, considere-o como uma coisa a menos com que se preocupar. Veja-o como uma variável que não precisa de otimizar porque não a pode otimizar de todo.

Então, o que deve otimizar em vez disso? Otimize a sua carreira, taxa de poupança, saúde, família, e assim por diante. Ao longo do longo arco da vida, o valor criado nestas áreas é muito mais significativo do que agonizar por alguns pontos percentuais de retorno excedente na sua carteira de investimentos.

Faça as contas: um aumento de 5% ou uma mudança estratégica de carreira pode aumentar os seus ganhos ao longo da vida em seis dígitos ou mais. Da mesma forma, manter uma boa saúde é uma estratégia eficaz de gestão de risco que pode compensar significativamente futuras despesas médicas. Proporcionar companhia à sua família define um exemplo positivo para o futuro deles. Os benefícios destas decisões superam em muito o que a maioria dos investidores pode esperar ganhar razoavelmente ao tentar superar o mercado.

Em 2026, foque a sua energia nas coisas certas, persiga o Beta, não o Alpha.

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