As stablecoins estão a desvincular-se das criptomoedas, tornando-se a próxima geração de infraestrutura para pagamentos globais

Autor: Prathik Desai

Compilado por: Block unicorn

Introdução

Todos concordam que as stablecoins estão a prosperar. A sua oferta em circulação mais do que duplicou, e o volume de negociação ajustado aumentou mais do que o dobro. Tudo isto aconteceu em apenas dois anos. No mês passado, o volume de negociação ajustado mensal de stablecoins atingiu um máximo histórico. Algumas pessoas são céticas em relação a estes números, enquanto a comunidade de Twitter de criptomoedas (CT) está a celebrar.

No entanto, os números por si só não contam toda a história do crescimento. Igualmente importante é o contexto em que o crescimento ocorre, como quem está a utilizar stablecoins, para que fins, e se os padrões de utilização estão a mudar. A Allium generosamente nos forneceu uma visão antecipada do seu mais recente relatório sobre a infraestrutura de stablecoin, "Stablecoins: A Ascensão de um Novo Canal de Pagamento." Este relatório vale a pena ler, pois os seus gráficos mostram que a utilização de stablecoins está a mudar de permitir remessas transfronteiriças de baixo custo para apoiar atividades comerciais gerais e pagamentos entre empresas.

A maioria dos debates atuais em torno das stablecoins foca se estas são produtos financeiros (como bancos restritos, wrappers de tesouraria, instrumentos de rendimento) ou meramente infraestrutura de pagamento. As discussões a nível político sobre o futuro das stablecoins baseiam-se na premissa de que as stablecoins são principalmente uma ferramenta financeira. No entanto, os dados no relatório sugerem o contrário. A composição da atividade de negociação de stablecoins recente assemelha-se cada vez mais a um canal de pagamento em vez de um produto de poupança.

Isto reflete o padrão de desenvolvimento da rede de Câmara de Compensação Automatizada (ACH): desde a substituição de cheques em papel nos salários até se tornar uma infraestrutura fundamental para o comércio geral, pagamentos B2B e pagamentos de contas de consumidores.

Na análise aprofundada de hoje, irei combinar dados do relatório de infraestrutura de stablecoins da Allium para ilustrar como isso mudou a minha perspetiva sobre a direção do desenvolvimento das stablecoins.

Diferenciação de Velocidade

Desde janeiro de 2024, a oferta circulante de stablecoins (calculada subtraindo a oferta não circulante da oferta total) cresceu mais de 100%. Durante o mesmo período, o volume de negociação ajustado (calculado excluindo negociações de lavagem, fluxos internos e transferências de ida e volta) aumentou em 317%.

Em qualquer fase de acumulação de um novo ativo, a oferta tipicamente cresce mais rápido do que a utilização. À medida que o ativo amadurece, o crescimento da utilização ultrapassará o crescimento da oferta. Isto porque os detentores de ativos utilizarão o ativo mais. Aqui, o facto de o volume de negociação ajustado das stablecoins estar a crescer muito mais rapidamente do que a oferta circulante indica que as stablecoins evoluíram de um ativo de armazenamento de valor para um meio mais ideal de troca ou transferência de valor.

Esta mudança também se reflete na velocidade das stablecoins, que é o volume de negociação ajustado dividido pela oferta circulante.

Nos últimos dois anos, a velocidade de transação das stablecoins aumentou de 2,6 vezes para mais de 6 vezes, significando que a taxa de rotatividade de cada dólar de stablecoin aumentou em 2,3 vezes desde janeiro. Quando comparado com sistemas de pagamento tradicionais, é evidente que a aplicação das stablecoins amadureceu significativamente.

Outro indicador da maturidade da utilização de stablecoins é o número de transações. É minimamente afetado por grandes flutuações de transações. Portanto, quando a taxa de crescimento do número de transações de pagamento excede a do volume de negociação, isso indica que o montante médio de pagamento está a diminuir. Este fenómeno sugere tipicamente que o sistema de pagamento está a estabilizar-se gradualmente em vez de ser uma ferramenta experimental promovida entre as trocas.

Isto levanta a questão: quem está a fazer todos estes pagamentos e para que fins estão a ser feitos?

Até 2025, os canais de consumidor para consumidor (C2C) continuarão a ser o maior canal, à frente dos canais de consumidor para negócio (C2B), de negócio para negócio (B2B) e de negócio para consumidor (B2C). No entanto, a sua taxa de crescimento é a mais lenta entre os quatro canais.

A desaceleração no crescimento das transações C2C destaca a maturidade das aplicações de stablecoin, uma vez que as transferências de pessoa para pessoa são o caso de uso mais simples. Não requerem integração com comerciantes, nem ferramentas de faturação, nem APIs, e têm muito poucas barreiras à adoção. Cada nova tecnologia de pagamento normalmente começa assim.

Quando a Índia lançou a Interface de Pagamentos Unificada (UPI) há uma década, os utilizadores de retalho foram os primeiros a aderir, em grande parte devido a estratégias de cashback e outras estratégias de aquisição de clientes. Lembro-me de pessoas a transferirem dinheiro entre as suas duas contas usando o Google Pay (inicialmente chamado Tez na Índia) porque oferecia um cashback de 1 dólar na altura. Só quando foram introduzidos ferramentas comerciais, relatórios e sistemas de dispositivos de voz dedicados à confirmação de pagamentos é que as lojas e comerciantes começaram a aderir.

À medida que a infraestrutura amadurece, os casos de uso comerciais começam a capturar uma maior quota de mercado. Esta mudança parece estar a acontecer.

O rápido crescimento no setor C2B indica que mais utilizadores estão a usar stablecoins para atividades comerciais gerais, serviços de subscrição e pagamentos a comerciantes. Entretanto, o crescimento no setor B2B sugere que as contrapartes empresariais estão a aplicar stablecoins para faturação, pagamentos na cadeia de abastecimento e operações de capital. As taxas de crescimento para C2B e B2B são de 131% e 87%, respetivamente, ambas superando a taxa de crescimento geral dos pagamentos de 76%, indicando que a quota de pagamentos comerciais nos pagamentos totais está a expandir-se.

A combinação do volume de transações C2B em crescimento contínuo com o preço unitário médio das transações C2B (que diminuiu de 456 dólares para 256 dólares) sugere que as pessoas estão a usar stablecoins para pagar compras regulares, indicando uma tendência.

Embora os modelos de peer-to-peer (P2P) ainda dominem em números absolutos, estão rapidamente a dar lugar a modelos ponto-a-ponto.

Os dados de quota de mercado trimestrais tornam esta rotação ainda mais evidente.

Desde que caiu abaixo de 50% no Q1 de 2025, a percentagem de pagamentos C2C nos pagamentos totais nunca ultrapassou 50%.

O mundo parece estar a avançar para além da fase experimental de uso de stablecoins para transferências de baixo risco e infrequentes de pessoa para pessoa, mudando para o seu uso contínuo para pagamentos frequentes.

No entanto, os dados mostram uma situação diferente. Quando comecei a prestar atenção à adoção de stablecoins, uma das opiniões predominantes que apoiavam as stablecoins era que poderiam facilitar remessas transfronteiriças e potencialmente perturbar o modelo da Western Union, permitindo que trabalhadores em economias desenvolvidas enviassem dinheiro para casa. Mas os dados mostram um resultado diferente.

Atualmente, cerca de três quartos das transações de pagamento com stablecoins ocorrem a nível nacional. Ao longo do último ano, a percentagem de transações de pagamentos transfronteiriços diminuiu de 44% para cerca de 25-29%. A nível regional, 84% das transações de pagamento ainda ocorrem dentro da mesma área geográfica.

Com base em todos os nossos gráficos anteriores, é claro que as stablecoins não estão a competir com o SWIFT pelo mercado de liquidação internacional. Em vez disso, os indicadores B2B, incluindo uma dominância de 74% no mercado interno, tamanhos de transação em média decrescentes, aumento de pedidos para liquidações de salários e expansão de aplicações de faturação, sugerem que as stablecoins estão a competir com canais de pagamento domésticos como o ACH.

Para referência, os pagamentos B2B via ACH cresceram cerca de 10% em 2025, enquanto os pagamentos B2B em stablecoin cresceram 87% durante o mesmo período. Percebo que as escalas absolutas dos dois não podem ser comparadas diretamente, e devemos também considerar o impacto da base mais baixa para as stablecoins. No entanto, este impulso de crescimento não pode ser ignorado.

O Longo Caminho pela Frente

Durante muito tempo, acreditei que as remessas transfronteiriças e as transferências entre pares eram os principais motores da adoção de stablecoins. Imagine alguém na Ásia a receber dólares de familiares em Dubai durante um feriado bancário sem pagar uma taxa de intermediário de 7-8%; é de facto uma história atraente. Esta história ainda existe, mas talvez já não seja mainstream.

Acho interessante que as teorias comerciais domésticas tenham silenciosamente e rapidamente superado tudo o resto. A quota de mercado da categoria C2C não recuperou 50% há mais de um ano, um facto que raramente é discutido em círculos de criptomoedas. No entanto, este indicador marca a transição das stablecoins de um produto cripto para uma infraestrutura financeira que suporta atividades comerciais entre consumidores e comerciantes ou entre comerciantes.

Vale também a pena notar que a análise do volume de pagamentos da Allium é baseada nos dados de carteiras que eles cobriram, identificaram e rotularam. Embora esta análise mostre que o volume de pagamentos representa apenas 2-3% do volume total de negociação de stablecoins ajustado, isso pode ser considerado apenas um limite inferior, uma vez que provavelmente existem muitas carteiras que a Allium não consegue cobrir.

Olhando para o futuro, vou monitorizar de perto se as quotas de C2B e B2B continuam a crescer, e se a tendência de diminuição dos montantes médios de transação pode ser sustentada nos próximos trimestres. Se estas duas tendências puderem persistir mesmo durante as recessões no mercado de criptomoedas, isso indicaria que a infraestrutura de pagamento em stablecoin começou a desacoplar-se das atividades especulativas de criptomoedas.