O que são Ações Tokenizadas dos EUA: Como Funcionam, Modelos e Desenvolvimento Futuro

As ações tokenizadas dos EUA estão passando por um boom concentrado sem precedentes. 30 de junho marcou um momento histórico no setor de fintech: A corretora online dos EUA Robinhood, juntamente com os gigantes das criptomoedas Bybit e Kraken, anunciaram simultaneamente o lançamento de serviços de ações tokenizadas dos EUA, oferecendo aos usuários uma experiência de negociação de ações 24/7, ininterrupta. Impulsionado por essa notícia, o preço das ações da Robinhood disparou quase 10%, atingindo um novo recorde histórico. As ações tokenizadas "xStocks," uma colaboração entre Bybit e Kraken, atraíram mais de 100.000 usuários no seu primeiro dia de negociação. De repente, as ações tokenizadas dos EUA se tornaram um grande tópico quente no mundo das criptomoedas, atraindo a atenção do mercado e levantando uma questão chave: É essa a próxima grande narrativa?

Na verdade, as ações tokenizadas dos EUA não são um conceito novo; elas existem desde 2020. Este artigo fornecerá uma compreensão profunda e abrangente das ações tokenizadas, cobrindo seu conceito, história, modelos de plataforma e desenvolvimento futuro.

O que são Ações Tokenizadas dos EUA?

Simplificando, criar ações tokenizadas dos EUA envolve usar tecnologia blockchain para representar ações tradicionais dos EUA (como Tesla ou Apple) como tokens. Isso permite que os usuários negociem "equivalentes on-chain" dessas ações 24/7 em exchanges de criptomoedas. As ações reais são mantidas por um custodiante em conformidade (como a Backed Finance), garantindo que o valor do token esteja atrelado 1:1 ao ativo subjacente.

A História das Ações Tokenizadas dos EUA

A jornada das ações tokenizadas dos EUA começou por volta de 2020, marcada por um ciclo de inovação, repressões regulatórias e um recente renascimento.

A Era do Velho Oeste (2020-2022)

As tentativas iniciais de plataformas como FTX e Binance viram volumes de negociação massivos, mas foram rapidamente encerradas pelos reguladores por operarem sem licenças adequadas. Outros projetos, como o Mirror, tentaram criar tokens de ações sintéticas, mas falharam quando a sua tecnologia subjacente colapsou.

O Período Congelado (2023-2024)

Os reguladores, particularmente os EUA. A SEC adotou uma postura rigorosa contra tokens não registrados. Isto forçou muitos projetos a se mudarem para o exterior e levou ao abandono de modelos que não eram apoiados por ações reais.

O Ano de Explosão (2025)

Uma mudança na política provocou um ressurgimento. Com uma perspetiva regulatória mais favorável, grandes players como Robinhood, Bybit e Kraken lançaram novos serviços de ações tokenizadas, mais em conformidade. A Coinbase também se inscreveu para entrar no mercado dos EUA, sinalizando um potencial novo capítulo para ações tokenizadas.

O Mecanismo Central das Ações Tokenizadas dos EUA

A operação das ações tokenizadas dos EUA baseia-se na tecnologia blockchain para criar um processo de ciclo fechado para emissão, negociação e gestão. Isto envolve cinco etapas-chave:

Mecanismo de Emissão: Da Mapeação de Ativos à Registro em Conformidade

• Ativação de Ativos: O emissor codifica os direitos de ações em tokens através de contratos inteligentes. Por exemplo, quando a Backed Finance emite tokens bSTOCK, deve primeiro comprar as ações correspondentes no mercado tradicional e colocá-las em custódia, depois cunhar tokens numa proporção de 1:1.
• Revisão de Conformidade: O processo deve ser revisto pelos órgãos reguladores. Por exemplo, a Exodus submeteu a sua candidatura duas vezes para tokenizar as suas ações ordinárias antes de finalmente receber a aprovação da SEC em dezembro de 2024. Hong Kong exige que os valores mobiliários tokenizados cumpram com a Ordem dos Valores Mobiliários e Futuros e passem por revisões de KYC /AML.
• Acesso do Investidor: O acesso é tipicamente limitado a investidores acreditados. Por exemplo, a plataforma tZERO está apenas aberta a investidores certificados. Embora as ações tokenizadas da Robinhood na UE tenham um ponto de entrada baixo de €1, ainda requerem verificação de identidade.

Mecanismo de Negociação: Negociação Fracionada 24/7

• Liquidez Aprimorada: Quebra as restrições de tempo dos mercados de ações tradicionais, suportando negociação 24/7 (como a solução Layer-2 da Robinhood na Arbitrum). Elimina também a necessidade de uma câmara de compensação central, reduzindo os tempos de confirmação de transações para minutos.
• Propriedade Fracionada :Tokens podem ser divididos em unidades extremamente pequenas (por exemplo, 0.01 de uma ação), diminuindo a barreira de investimento. Por exemplo, as ações tokenizadas da empresa não listada OpenAI estão precificadas a partir de $0.50, permitindo que investidores de retalho participem em projetos em fase inicial.
• Interoperabilidade entre Cadeias: Alguns projetos estão a explorar a negociação entre cadeias, como usar Contratos de Tempo Bloqueado (HTLCs) para alcançar trocas atómicas de tokens de ações entre diferentes blockchains, resolvendo o problema dos silos de ativos.

Gestão de Direitos: Processamento Automatizado via Contratos Inteligentes

• Dividendos e Votação: Os contratos inteligentes executam automaticamente a distribuição de direitos. Por exemplo, os detentores das ações tokenizadas da Robinhood recebem automaticamente dividendos correspondentes às ações subjacentes e podem participar na governança corporativa através da votação em cadeia.
• Ajuste Dinâmico de Direitos: Quando a ação subjacente sofre eventos como desdobramentos ou emissões de direitos, o contrato inteligente ajusta automaticamente o número de tokens e os direitos associados. Por exemplo, se uma ação sofrer um desdobramento de 1:2, a posição do detentor do token será automaticamente duplicada.

Custódia e Liquidação: Sinergia On-Chain e Off-Chain

• Modelos de Custódia:
  • Custódia Centralizada: Assim como na Finança Lastreada, que mantém ações em um banco custodiante suíço, os detentores de tokens têm propriedade indireta através de contratos inteligentes.
  • Custódia Descentralizada: Alguns projetos estão experimentando a gestão de ativos através de DAOs (Organizações Autônomas Descentralizadas), mas enfrentam desafios legais e de conformidade.
• Eficiência de Liquidação: Utiliza um modelo de "pagamento versus pagamento" onde ativos e fundos são liquidadas simultaneamente ao completar a transação, melhorando significativamente a eficiência em comparação com o ciclo de liquidação tradicional T+2.

Conformidade Regulatória: Controle de Risco Penetrativo

• Divulgação de Risco Tecnológico: Os emissores devem divulgar informações como vulnerabilidades de segurança da blockchain e relatórios de auditoria de contratos inteligentes. Por exemplo, a SFC de Hong Kong exige que produtos tokenizados divulguem riscos tecnológicos como "ataques de 51%".
• Colaboração Regulatória Transfronteiriça: Os padrões regulatórios variam significativamente entre jurisdições:
  • Estados Unidos: A SEC trata os tokens de ações como valores mobiliários, exigindo registro e conformidade com regulamentos como a Lei JOBS.
  • União Europeia: O regulamento dos Mercados em Cripto-Ativos (MiCA) aplica-se, enfatizando a proteção do investidor e a luta contra a lavagem de dinheiro.
  • Região Administrativa Especial de Hong Kong: Adota o princípio de "mesmo negócio, mesmos riscos, mesmas regras", exigindo que os intermediários tenham capacidades de conformidade tecnológica.

Três Modelos de Ações Tokenizadas dos EUA

O mercado formou três abordagens principais para oferecer ações tokenizadas:

Modelo de Emissão de Terceiros (por exemplo, Bybit, Kraken)

Um terceiro regulado (como a Backed Finance) emite tokens que estão atrelados 1:1 a ações reais. Esses tokens são então negociados em várias bolsas de criptomoedas. O emissor cuida da conformidade, enquanto as bolsas fornecem a plataforma de negociação, tipicamente para usuários não americanos.

Modelo de Corretora Licenciada (por exemplo, Robinhood)

Uma empresa de corretagem licenciada emite e gerencia seus próprios tokens de ações em sua própria infraestrutura de blockchain. Este modelo tudo-em-um é altamente conforme, mas também tecnicamente complexo e caro, tornando-o menos comum.

Modelo de Contratos por Diferença (CFD) (por exemplo, Bybit)

Este modelo não envolve ações reais. Em vez disso, os usuários negociam contratos com base nos movimentos de preços de uma ação, muitas vezes com alavancagem. É popular para especulação, mas não oferece direitos de propriedade reais (como dividendos). Este é um derivado financeiro estritamente regulado.

Além disso, Coinbase está seguindo um caminho diferente ao buscar aprovação da SEC para oferecer ações tokenizadas totalmente conformes diretamente ao mercado dos EUA, o que poderia torná-la uma pioneira se bem-sucedida.

O Futuro e os Desafios das Ações Tokenizadas dos EUA

Tendências Futuras: Uma Corrida Dupla de Regulação e Tecnologia

O recente aumento nas ações tokenizadas é impulsionado por regulamentos mais amigáveis e novas tecnologias. Nos EUA, uma postura regulatória mais aberta e propostas para "caixas de areia" estão a criar oportunidades. A regulamentação MiCA da Europa também está a fornecer um caminho claro a seguir. Isto reviveu um setor que esteve dormente durante anos.

No entanto, grandes obstáculos permanecem. O mercado doméstico dos EUA ainda está fechado, tornando a aplicação pendente da Coinbase um teste crítico para a indústria. As plataformas também enfrentam um dilema: regras estritas KYC podem desencorajar os utilizadores de cripto, enquanto plataformas menos reguladas carecem de confiança. Além disso, a natureza estável das ações dos EUA pode não atrair os traders de cripto que procuram alta volatilidade.

No lado tecnológico, inovações estão a abrir caminho para o crescimento. A tecnologia Cross-chain está a facilitar a movimentação de ativos entre blockchains, e a integração com plataformas DeFi permite que os investidores ganhem rendimentos mais elevados do que nas finanças tradicionais. Há até potencial para tokenizar ações em empresas privadas como a SpaceX, o que poderia perturbar o mercado de IPOs.

Dilemas do Mundo Real: Liquidez e Confiança

Apesar da excitação, as ações tokenizadas enfrentam problemas significativos no mundo real. A liquidez é um grande problema, com a maioria dos tokens a ver volumes de negociação muito baixos. Isto deve-se em parte ao fato de que os formadores de mercado enfrentam um desafio chave: não conseguem facilmente proteger o seu risco entre tokens on-chain e bolsas de ações tradicionais, especialmente quando os mercados estão fechados. As altas taxas nessas plataformas também reduzem os lucros potenciais.

A confiança é outra preocupação importante. Os utilizadores de ações tokenizadas normalmente obtêm direitos económicos (como dividendos), mas não a verdadeira propriedade legal ou direitos de voto. Esta "propriedade suspensa" cria risco, como foi destacado quando a OpenAI afirmou que não tinha aprovado a oferta tokenizada de ações da Robinhood. A história questionável de alguns emissores erode ainda mais a confiança. A isto soma-se áreas cinzentas regulatórias, com a maioria das plataformas a evitar utilizadores dos EUA e a ter classificações de alto risco.

O Caminho a Seguir

O futuro das ações tokenizadas depende da resolução de três questões centrais:

1. Liquidez: Criar mecanismos que liguem os mercados on-chain e off-chain para que os formadores de mercado possam proteger-se contra riscos.
2. Direitos: Usar contratos inteligentes para garantir que os utilizadores recebam todos os direitos, incluindo o direito de voto.
3. Regulação: Estabelecer regras claras e colaborativas entre diferentes países.

Esta nova onda de tokenização é muito mais robusta e consciente da conformidade do que as tentativas falhadas do passado. O seu sucesso final dependerá de encontrar o equilíbrio certo entre uma regulação forte e uma experiência de utilizador sem interrupções. Se alcançado, poderá verdadeiramente democratizar as finanças, permitindo que qualquer pessoa no mundo invista nas melhores empresas e startups. Esta convergência entre Wall Street e blockchain já está a moldar o futuro das finanças.