木星代幣回購爭議、 Vitalik展望2026，海外幣圈今天在聊甚麼？

發布日期：2025 年 1 月 4 日
作者：BlockBeats 編輯部

過去 24 小時，加密市場在多個維度呈現出並行演進的態勢。主流話題集中在代幣回購機制的有效性反思、協議真實營收的界定，以及以太坊長期擴展路線的討論；在生態發展方面，Solana 明確轉向「實用性與隱私」敘事，社區友好型 ICO 受到關注，Perp DEX 賽道競爭進一步加劇。

一、主流話題

1. 關於停止代幣回購的討論

Jupiter 停止代幣回購的爭議

Jupiter Exchange 創始人 Siong 在 X 上發起討論，提議停止 JUP 代幣的回購計劃。過去一年，Jupiter 已投入超過 7000 萬美元用於買回，但代幣價格幾乎未出現實質性改善。Siong 認為，這部分資金更應轉向用戶增長激勵，例如拉新補貼、活躍用戶獎勵，以推動生態規模擴張。

該提議迅速引發社區關注，並與其他項目（如 Helium 停止 HNT 回購）的討論形成聯動，逐漸演變為一場圍繞「回購機制是否仍然有效」的行業級反思。

社區反饋高度分化，但多數觀點並不主張「徹底放棄回購」，而是呼籲更具結構性的改造。

Anatoly Yakovenko（Toly）建議，將利潤轉化為未來可認領資產，並通過一年期 staking 獎勵長期持有者，以延長資金作用周期、強化代幣價值鎖定。也有用戶提出以穩定幣形式（如 USDC、25% APY）進行 staking 刺激，試圖降低短期抛壓。反對者則指出，價格疲軟的根本原因在於團隊解鎖與持續賣出，而非回購效率不足。Jordi Alexander 等人進一步提出，應引入基於 PE 比率的動態回購模型，避免在高估值階段「高位回購、低效消耗」。

整體來看，社區逐步形成的共識是：回購本身並非無效，但在代幣與股權高度錯配、賣壓持續存在的結構下，其效果被嚴重稀釋。部分人擔憂停止回購將加速價格下行，但更多聲音認為，相比防禦性托底，增長優先仍是更現實的路徑。

HNT 停止回購的討論

Helium 創始人 Amir 宣布暫停 HNT 代幣回購，理由是市場對項目回購行為「幾乎沒有反應」。

Helium 與 Helium Mobile 在 10 月合計產生約 340 萬美元收入，但 Amir 表示，相比繼續進行被視為「無效消耗」的回購，他更傾向於將資金投入用戶增長，包括擴展移動用戶規模、增加網絡基站，以及推動載波卸載（carrier offload）使用。需要注意的是，Helium 的 Data Credits 仍持續燃燒，用於支持網絡卸載需求，但代幣買回本身被暫時擱置，直至市場環境改善。

社區分歧明顯。Foobar 等人批評該決定等同於承認「不與代幣持有者分享營收」，並質疑項目長期承諾；也有人建議探索營收分享或分紅機制以增強持有動機，但 Amir 回應稱相關設計在監管層面存在現實障礙。支持者則認為，將資金用於真實增長而非「扔進黑洞」更為務實。

部分用戶指出，DePIN 項目的代幣往往被市場視為「使用憑證」而非股權工具，導致其長期被系統性低估；回購只有在幾乎不存在賣壓的前提下才可能生效，否則更多只是短期的「光學效果」。這一討論也被頻繁拿來與 Jupiter 的提案並置，成為「熊市中回購機制失效」的典型案例。

「Solana 文化」導致回購無效？

在 Jupiter 與 HNT 的回購爭議中，用戶 Stoic Savage 拋出更激進的觀點，認為問題並不在回購本身，而在於 Solana 生態的結構性缺陷。他將 Solana 描述為一個高度「內部化」的生態，內部交易、團隊解鎖與提取性代幣經濟學，持續抵消回購所能帶來的任何正向影響。

這一說法在社區中引發強烈共鳴，不少人認同 Solana 生態存在「道德破產」「內部人士優先」的長期問題，認為回購在這樣的環境下幾乎注定失效。但也有用戶反對將回購失敗簡單歸因於機制本身，指出 Solana 的問題更多源於高排放、頻繁解鎖與團隊賣出，而非買回邏輯天然無效。Wow Im Farming 等人批評，一些創始人轉向回購叙事，只是在掩蓋更深層的代幣設計缺陷。

整體情緒偏向悲觀，部分使用者開始將 Hyperliquid 等生態作為對照案例，強調「只有在不存在結構性賣壓的前提下，回購才可能具備真實價值」。

2. DEX 營收數據對比的爭議

Hayden Adams 公開批評 Aerodrome 的營收數據存在誤導性：Aerodrome 將 100% LP 手續費計為「協議營收」，再通過代幣排放返還給 LP，導致帳面收入被大幅放大。數據顯示，Aerodrome 去年錄得約 4.34 億美元「營收」，但同期需要支付約 8 億美元的激勵成本。

相比之下，Uniswap 採取更為保守的策略，僅抽取少量協議費用（日均約 6 萬美元），強調長期可持續性，而非短期光學數字。Tervelix 將 Aerodrome 的收入稱為「幻覺」，指出其更接近毛營收，而 Uniswap 更像淨利潤模型，且 LP 收益直接來源於真實費用而非代幣稀釋。

Aerodrome 支持者則反擊稱，Uniswap Labs 本身依賴約 1.2 億美元代幣排放來維持運營，實質上同樣在稀釋持有者；同時指出 Uniswap 早期投入巨大、長期處於「高成本、低營收」狀態。

Uniswap 陣營強調，其模式更接近基礎設施邏輯，LP 不依賴補貼即可獲得回報，適合長期存在；而 Aerodrome 更像「租借 TVL」，一旦激勵停止，可能面臨流動性快速流失的風險。

整體共識逐漸清晰：

Aerodrome 對當前持有者更「友好」，但通膨與激勵依賴風險顯著；

Uniswap 增長節奏更慢，但模型更接近長期基礎設施。

討論隨後也擴展至 Meteora、Jupiter 等其他 DEX，對費用口徑與「真實收入」的界定提出更多質疑。

3. Vitalik 對 2026 年的展望

Vitalik Buterin 發布新年長貼，回顧 2025 年 Ethereum 的關鍵進展，包括 gas 限額提升、zkEVM 性能突破，以及 PeerDAS 對數據可用性的改進。但他同時強調，Ethereum 仍需在可用性與去中心化層面繼續推進。

Vitalik 再次將 Ethereum 定位為「世界電腦」，其核心目標是構建不依賴信任、不受審查、不受第三方干預的應用體系，並強調隱私保護與「走開測試」（即開發者消失後系統仍可運行）的重要性。他將 Ethereum 描述為對抗訂閱制平台趨勢的一場「叛亂」，重點服務於金融、身份與治理等基礎設施層。

社區反響積極。Gabriel Shapiro 等人表示，感謝 Vitalik 堅持賽博朋克價值觀；Milady 梗圖再次流行，成為文化層面的回應。

也有不同聲音出現，例如 Richard Heart 藉機推廣 PulseChain，強調獨立鏈的去中心化優勢；另有討論認為 ICP 等鏈在「全鏈上應用」方面具備潛力。

部分用戶指出，Ethereum 的成功同樣離不開梗圖資產（如 $PEPE）所帶來的文化與流動性基礎。整體情緒偏樂觀，但也有聲音呼籲進一步推動應用層的去中心化，尤其是在前端抗審查能力方面。Rip.eth 等人再次總結道：「Ethereum 本質上仍然是一場叛亂。」

二、主流生態動態

Solana：2026 生態重點

Solana Stream 發布 2026 年 Solana 生態展望，明確將增長重心從投機轉向實用性驅動。報告指出，多項升級即將落地，穩定幣與 RWA 規模創歷史新高，ETF 相關資金流入與一系列催化劑正在疊加發酵。

核心敘事被拆解為六個方向：

1.支付與穩定幣：USDC、PYUSD 等，聚焦跨境匯款與電商支付

2.RWA 代幣化：Ondo Finance、BlackRock 等機構參與，強調合規與機構資本

3.AI 代理與自治金融：Nosana、io.net，支持低延遲 AI 推論與算力調度

4.隱私基礎設施：Arcium、Umbra，通過 ZK 與機密計算構建隱私能力

5.預測市場：Kalshi、Drift，作為實時信息基礎設施

6.x402 微支付協議：Coinbase 提出，用於程序化與機器支付

整體目標清晰：推動 Solana 從「交易與投機驅動」轉向「可執行的應用型網路」，並將 2026 年定位為執行年。

社區整體高度認可這一實用性取向。cryptod0n 等使用者將隱私視為 2026 年最核心敘事，圍繞 Arcium、Magicblock 等項目形成明確的「隱私堆疊」。討論亦延伸至跨鏈互操作（如 Base–Solana 通過 Chainlink 連接），被認為可能引入數十億美元級別的 DeFi 流動性。

情緒總體偏樂觀。部分使用者（如 ray）回顧 2025 年成果——穩定幣供應增長至約 160 億美元、Visa 結算落地——認為 2026 更像延續而非反轉。隱私相關項目獲得最多互動，ZeraLabs、Nulltrace 等被不斷補充。逐漸形成的共識是：Solana 正從「最快的鏈」轉向「私密且實用的鏈」。少數聲音提醒高排放等結構性問題仍待解決，但不影響整體看多判斷。

MetaDAO 新 ICO：Ranger Finance

MetaDAO 宣布其最新 ICO 項目 Ranger Finance 將於 2026 年 1 月 6–10 日進行，募資目標 600–800 萬美元。
代幣分配結構強調「用戶優先」：ICO 分配 3902 萬枚 RNGR（佔總供應 39.02%），TGE 100% 解鎖;團隊與投資者 TGE 0% 解鎖，設 18 個月鎖定期與 2x–32x 價格里程碑;大使 50% TGE 解鎖，其餘 6 個月線性釋放;Ranger 積分持有者擁有專屬分配池;超募資金用於 90 天買牆支持;Ranger 被定位為 DeFi 命令中心，整合多鏈流動性、自動化策略與跨鏈執行能力。本次 ICO 也是 MetaDAO 首次處理已有 VC 融資背景的項目。

市場反饋顯著偏正面。sacha 等人認為該結構在融資效率與持有者信任之間取得平衡，創始團隊被評價為「S-tier」。討論集中在兩點優勢：公眾先於 VC 與團隊解鎖，以及積分持有者的優先權。

部分使用者（如 Bumblebee）預期可能出現大幅超募，類比此前 MetaDAO 項目，認為總承諾額有望逼近甚至超過 1 億美元；Polymarket 相關投注活躍。少數擔憂集中在積分轉分配機制與代幣實際效用，但整體共識是：該 ICO 為社群友好型發行樹立了新標竿，MetaDAO 被視為「所有權超級周期」的代表。

Solana 上的隱私項目

Solana Sensei 發布 2026 年隱私敘事展望，系統梳理了 Solana 上的隱私項目版圖，涵蓋通訊、交易、支付與計算等多個層面，包括 Arcium、Umbra、Magicblock、Nulltrace、PrivacyCash、Offgridcash 等。

報告強調：隱私正從邊緣功能轉向預設屬性，ZK 與機密計算將成為長期護城河。

社區反應極為集中，普遍認為隱私是 Solana 2026 年最具確定性的主線敘事。Fitzy 將 ZeraLabs 視為潛在最大入口，Moonwave Master 強調 Beldex 的基礎設施級隱私能力。

分歧主要在於「原生隱私鏈 vs 分層隱私模組」。部分使用者更青睞即插即用的屏蔽交易方案，另一部分則看重 Nulltrace、IP 隔離等系統級匿名工具。總體共識正在轉向：Solana 正從被批評的「內部化生態」，向「隱私預設」的技術路線切換。儘管少數人擔憂「黑暗網標籤」，但主流觀點認為這是需求驅動的必然結果。

以太坊：Vitalik 論 ZK-EVM 與 PeerDAS

Vitalik Buterin 發文系統解釋 ZK-EVM（Alpha 階段、效能接近生產但仍需安全工作）與 PeerDAS（已上線主網）的組合，旨在將 Ethereum 推向高帶寬、去中心化共識的執行網路。

他將這一方案視為對「三難困境」的突破：

從 Bitcoin 的低帶寬強共識、BitTorrent 的高帶寬弱共識，轉向二者結合。

路線圖包括：

2026：ZK-EVM 节点運行、Gas 上限提升

2026–2028：Gas 再定價與狀態結構調整

2027–2030：進一步擴容，ZK-EVM 成為主驗證方式

同時強調分佈式區塊構建，以降低中心化干預並提升地理公平性。

社區情緒整體高漲。Nikolai Kotsofane 將其視為從「結算層」邁向「執行網路」的範式轉變。討論焦點集中在 PeerDAS 提升數據容量、ZK-EVM 減少重複計算的協同效應。

樂觀者認為 DeFi 與鏈遊可能迎來結構性變化，但普遍強調安全性仍是核心約束；也有聲音關注區塊構建去中心化推進速度。總體共識是：這是十年路線圖的重要兌現，2026–2030 將是以太坊的全面擴展期。

Ethena DAT：S-4 修正案

12 月 29 日，Ethena DAT 提交 S-4 修正案。文件顯示，儘管 ENA 在代幣購買協議中享有約 30% 折扣，該結構最終仍將退出 SPAC，且大部分 ENA 在未來幾年歸屬期間都將處於未實現虧損狀態。

社區反饋明顯偏負面。smac 直言「uh oh」，D2 Finance 批評 PIPE 信號疲弱，認為 SPAC 推動者更關注交易完成而非長期質量。討論集中在會計規則複雜性（關聯交易觸發 GAAP 減值）以及結構透明度不足；部分用戶質疑前 Celsius CFO 的管理背景。

總體判斷是：結構複雜、監管與會計約束疊加，風險顯著偏高。儘管有人建議用 mNAV 等非標準指標補充，但普遍擔心零售投資者難以理解，整體情緒偏空。

Perp DEX：Extended 短期營收超越 Lighter

Blur 數據顯示，Extended 在 24 小時營收上短暫超越 Lighter，並創下約 2 億美元的永續合約交易量新高。自 2024 年 12 月公開以來，其 24 小時交易量升至約 14 億美元，TVL 1.33 億美元，未平倉合約 1.97 億美元。同期 Variational 累計交易量達 26 億美元，未平倉合約 6.46 億美元。

市場情緒偏亢奮。Laxo 認為其仍「未被定價」，lyonzzzz 強調交易量、OI、TVL、費用等多項 ATH，認為賽季激勵尚未啟動。總體判斷是：Extended 與 Variational 正成為新一代 Perp DEX 的核心玩家，少數使用者將其與 Hyperliquid、Aster 對比，認為 Extended 更具長期潛力。

其他：MegaETH 2025 投資者備忘錄

MegaETH 聯合創始人發布 2025 年投資者備忘錄，回顧從種子輪到測試網的進展，累計融資約 1.5 億美元，並推出 Fluffle、Echo 與公售機制。技術重點包括實時 EVM、約 10 萬 TPS 與亞毫秒級延遲。

2026 年計劃涵蓋主網上線、TGE，以及在遊戲與 DeFi 中擴展實時應用，並持續強調透明與社區優先。

反饋整體正面。使用者普遍認可其長期溝通與自我反思，認為 2026 年將是 MegaETH 主網加速與應用兌現之年；測試體驗分享多集中在亞 10ms 延遲與生產級性能。