Lighter」後，下一批值得刷的「Perpetual」去中心化交易所

2026 年注定是 Perp DEX 的空投大年。

从 Hyperliquid、Aster、再到最近 TGE 的 Lighter，这個周期裡的每一個發幣的 Perp DEX 在空投時都熱鬧的和過節一樣。Lighter 結束之後，第二梯隊的 Perp DEX 數據量也開始有了明顯的增長。根據perpetualpulse的數據顯示，目前未發幣的 Perp DEX 裡交易量排名靠前的有 edgeX、Variational、Extended、GRVT、Paradex 這幾個。

新的一年，Perp DEX 賽道競爭進入更白熱化的階段，從捲手續費，到各種活動和補貼，甚至項目方之間開始互噴。面對眾多 Perp DEX 不同的積分機制和刷分策略，普通用戶如何選擇？如何在有限的資金下最大化積分權重？如何避免反撸？

在這篇文章裡，律動 BlockBeats 將從團隊背景、核心機制、數據表現、交互策略四個維度出發，選擇了市場上熱門的四個第二梯隊的 Perp DEX ：Variational、Extended、Paradex、StandX，全面解析他們的差異和特點，並結合社區 KOL 的實戰經驗，給出一些總結性的內容。

Variational

Variational Omni 這個 Perp DEX 是小編一直非常關注的產品之一。

自從開放虧損返還、Kaito Yaps 獎勵、積分系統這套組合拳下來後，Variational 的數據一路飆升：截至 2025 年 12 月 26 日，累計點差收入達 760 萬美元；截至 2026 年 1 月 3 日，累計交易量突破 1000 億美元。 CT 上也有不少討論交易和刷分策略的內容，比如dTfN（@deTEfabulaNar_）和Tony（@T0nyCrypt0）等人寫的帖子。

Variational 的團隊背景相當扎實，兩位核心創始人是哥倫比亞大學的校友，曾共同創立過一家量化投資公司被 Genesis Trading 收購。2021 年離開 Genesis 後，兩人創辦了 Variational，在機器學習、量化做市與去中心化衍生品設計上持續迭代。2024 年，Variational 完成 1030 萬美元種子輪融資，由 Bain Capital Crypto 和 Peak XV Partners 領投，Coinbase Ventures 和 Dragonfly Capital 等跟投。

對親歷過 FTX 暴雷後的 Lucas 與 Edward 來說，如何在極端行情下放大為系統性衝擊，是一個需要解決的問題，也是 Variational 的設計哲學來源。2025 年 7 月，Edward 做客「Flirting with Models」播客，系統闡述了「OTC 衍生品如何上鏈」的思路——這是他把貝葉斯框架、做市博弈與鏈上機制融合的一次深度長談。他的個人主頁 quant.am 和 Lucas 的主頁 lucasschuermann.com 也持續更新相關研究。更多的團隊背景介紹可以參考小編之前的文章《哥大出品、0 手續費的 Variational 是如何做營收的？》，這裡就不多介紹了。

小編這裡想多贅述的是如何從 Variational 的產品特點出發，理解其點差機制和套利邏輯，來提升和優化互動策略。

雖然 Variational 和 Lighter 都是零手續費，但盈利機制完全不同：Lighter 是收取做市商費用，而 Variational 是通過 Omni Liquidity Provider 做點差套利機制盈利。（點差是買入價和賣出價之間的差額，也是用戶進入交易的交易成本，點差越小，交易成本越低）。

简單來說，Variational 上只有一個做市商，就是 Variational 自己。當用戶開單時，Variational 在內部是唯一做市商和唯一對手盤設定收取 4-6 個基點的點差，同步在外部交易平臺開反向頭倉進行對沖，捕獲內外價差作為利潤。許多交易員也通過各種對照組的測試驗證了這個核心邏輯：點差越大，Variational 利潤越高，用戶獲得的積分權重也越高。所以如何最大化積分權重？一個大道至簡的刷分策略就是點差越大越好。那麼如何讓點差變大？

根據前面討論的原理，我們知道減少點差的方式有：交易主流幣種，比如比特幣或以太幣；選擇流動性好的時間段。

那麼反過來思考，增大點差的方式就是：交易小幣種，流動性差的山寨幣點差比主流幣更大；另外，可以選擇流動性差的時間段，比如週末、亞洲夜間等時段。這樣權重就會比較高了，在此基礎上，可以再提升交易筆數、持倉時長、單筆交易金額等等擴大交易量數據。

通過這些方式，可以在同等交易量下獲得更高的積分權重，進而在空投分配中佔據更有利位置。

Extended

和 Variational 經常一起被提及的 Perp DEX 還有 Extended，目前許多互動策略都是使用 Extended 和 Variational 做對敲。

Extended 是一個非常具有傳統金融基因的 Perp DEX，團隊成員基本都來自 Revolut，這是一家估值 330 億美元的歐洲金融科技獨角獸企業，Extended 的 CEOCEO Ruslan Fakhrutdinov 曾負責 Revolut 加密業務運營，此前還擔任過麥肯錫咨詢顧問；CTO 曾擔任包括 Revolut 在內的 4 個加密交易所架構師；CBO 則是前 Revolut 加密首席工程師、Corda 區塊鏈貢獻者。

這個由前 Revolut 團隊打造的 Perp DEX，已完成 StarkWare 領投的 650 萬美元融資，天使投資人中還包括 Revolut 高管和 Lido 聯合創始人 Konstantin Lomashuk 等。2025 年 8 月，Extended 在 Starknet 主網正式上線。截至 2026 年 1 月 6 日，累計交易量達 1086 億美元，TVL 為 1.42 億美元，未平倉合約 2.06 億美元。

Extended 的產品設計目前看起來也基本很完善了，除了主流加密貨幣之外還覆蓋了六種 TradFi 資產：標普 500、納斯達克的股指，歐元兌美元的外匯，貴金屬的黃金、白銀，以及大宗商品的石油。從 OI 分佈看，黃金交易一直在 Extended 的前 5 位，這也說明 TradFi 資產確實有不小的真實需求。

除此之外，Extended 還有一個亮點是其金庫 XVS（Extended Vault Shares）的設計，XVS 餘額的最高 50% 可以直接計入抵押資產用於槓桿交易，也就是說交易抵押品本身也在生息，同時還大大提升了流動性，Extended 的路線圖計劃將 50% 提升至 90%。截至撰稿時，Extended 金庫 XVS 過去 30 天的 APR 是 16%，TVL 為 77M 美元，佔據了 Starknet 總 TVL 的近 50%。

手續費結構上，Extended 的 Taker 費用為 0.025%，Maker 費用為 0%，同時還會給最高 2bp 返傭；清算費用為 0.5%；因為是部署在 Starknet 網路上因此還涉及到一個 Gas 費，但是這部分由 Starknet 補貼後為 0 了。

如前文所述，Extended 經常和 Variational 經常一起被提及，由於 Extended 的手續費結構對 Maker 更友好，因此律動小編的交互 Tips 是：在 Extended 做 Maker 訂單，掛單近市價，這樣可以享受 Extended 的返傭；然後同時在 Variational 同樣的價格做對反方向開單。平倉時儘量讓 Extended 帳戶為盈利帳戶，在 Variational 為虧損帳戶，因為 Variational 還有一個虧損返還的彩票機制。

Paradex

Paradex 也是律動小編之前簡單介紹過的一個 Perp DEX，此前小編更好看其作為最大的期權 DEX 的潛力，在永續合約上的優勢不算突出，但小編現在已經改變了這一看法。

Paradex 從 2025 年下半年開始在永續合約市場上有非常明顯的增長，截至 2026 年 1 月 6 日 Paradex 已經突破了 2000 億美元的交易量。

如前文所述，Paradex 團隊最大的優勢是具有極強的機構級期權和衍生品市場的經驗，這是其他幾個項目團隊不具備的優勢。Paradex 由加密機構流動性平台 Paradigm（與同名風投無關）孵化，雖然孵化方不是我們熟知的加密頂級 VC Paradigm，而是同名的加密機構流動性平台 Paradigm，但同樣值得拿出來聊一聊。

Paradigm 2019 年創立，為對沖基金、做市商和家辦等機構提供服務，在加密期權等衍生品交易市場有較長的研究。最早其工作模式是處理場外撮合，將場內執行、清算和結算交給 FTX 等交易所。巔峰時期佔據了全球加密貨幣期權市場 30% 的份額，以 4 億美元估值完成 3,500 萬美元融資，Jump Crypto 和 Alameda Research 共同領投。但在 FTX 倒閉後，Paradigm 作為合作方也受到了很大衝擊，交易量極速下滑之後推出了 Paradex 來重建生態。

得益於其在衍生品市場的多年研究，Paradex 的特色是支持永續合約、永續期貨、永續期權和現貨，且比 Hyperliquid 更早實現了類似的統一保證金制度，所有交易都統一在一個帳戶，任何資產都可作為抵押，支持逐倉、交叉和組合保證金模式，大大提升了資金利用率。另外值得一提的是，Paradex 目前也是 0 手續費用。

Paradex 在金庫方面也有一些創新，官方金庫截至目前的 APR 為 13.5%，TVL 為 105.4M 美元。金庫允許用戶按份額獲得 LP 代幣，並可組合如 Pendle、Morpho、Aave 等主流 DeFi。除了官方金庫之外，Paradex 還具有市面上 Perp DEX 里可選擇性最多的交易員金庫選擇，可以根據交易員的交易風格、P&L、收取的管理費和抽成、APY 以及 TVL 等衡量選擇自己信賴的金庫。

目前 Paradex 已公布代幣經濟學，積分空投的佔比為 20%，包括空投在內的 57.6% 代幣給社區進行獎勵，社區對其發幣預期異常強烈，因此 Paradex 也常與 Extended、Variational 等共同構成 2026 年 Perp DEX farming 組合。

StandX

StandX 一開始也是因為其 Binance 基因而受到社區的追捧，CEO Aaron Gong 和聯創 Justin Cheng 都曾是 Binance 的 Futures 合約業務的核心團隊，具有充足的 CEX 衍生品經驗。

StandX 在去年 4 月上線了穩定幣 DUSD，11 月底上線主網，截至目前完全自籌資金，未接受任何外部投資。作為核心產品之一，DUSD 提供了 5.2% 的 APY，TVL 為 157M 美元。StandX 的金庫 SLP 截止目前的 TVL 為 22M 美元，APY 數據還沒顯示。

另一個值得一提的功能是最近上線的 Maker Points，也是 Perp DEX 賽道首創的「掛單即挖礦」模式，被許多 KOL 稱為是 Perp DEX 賽道的「Blur」，只要訂單沒有成交就沒有成本。限價單必須在訂單簿上停留超過 3 秒才能獲得積分，核心機制就是掛單越接近市價、規模越大、掛單時間越長，積分越多，最好是控制在 10 個基點內，這樣獲得的積分是 100% 的。10 個基點就是 0.1%，比如比特幣 10 萬美元，那麼掛單價格在 9.99 萬美元和 10.01 萬美元之間就行。另外 10–30 個基點是 50% 的積分，30–100 的基點是 10% 的積分。

這個模式會讓 StandX 的深度很大的增加，預計也會有很多工作室接入 StandX 的 API 開始跑腳本，有代碼能力的朋友也可以嘗試用 AI 結合跑一下，玩法會比其他 Perp DEX 刷真實的手續費交易量好玩很多，成本也低很多。

StandX 主網還只上線了還不到兩個月時間，但是日交易量已經達到了歷史新高 3.72 億美元，市場討論度也很高，總體來說相對其他幾個 Perp DEX 是一個更早期的 Alpha 機會。