拋開早期混亂的局面，加密做市商正在慶祝他們的成年
來源： TechFlow (Shenchao)
在加密貨幣領域，做市商似乎永遠處於食物鏈的頂端。 他們被視為「系統性贏家」，與交易所並列，被想像成「泵」，從每一次市場波動中獲取利潤而不承擔方向性風險。
然而，仔細觀察該行業就會發現一個更為嚴峻的現實：有些在極端的市場條件下隔夜被消滅，有些則由於風險管理的疏忽而被迫退出市場，還有更多的人在利潤減半、價格戰無效以及優質資產稀缺的情況下被迫調整整個業務模式。
一個加密做做市商的生活遠非那麼迷人。
過去兩年，該行業經歷了一場悄然而殘酷的清洗。 隨著暴利的下降和監管的收緊，合規能力、風險控制系統和技術專長取代了以前的大膽和灰色地帶操作，成為新的生存門檻。 這不再是「誰敢賺錢」的遊戲，而是長線、專業、低容忍度的生存競賽。
在深入訪問幾家領先的做市商時，出現了一個高度一致的評估：今天的加密做市商不再是簡單的"流動性提供者"，而是正在向"二級市場投資者+風險管理者+基礎設施"的混合模式演變。
隨著潮流消退，競爭回歸理性，風險充分暴露，誰在退出遊戲？ 誰會留下？
從「野生套利」到「高度制度化」
如果我們把時間倒回到2017年，現代"加密做市商"實際上根本不存在。
當時的做市更像是灰色套利的狂熱。 借錢、轉儲、補貨、還錢。.. 流動性充裕時轉儲代幣，多頭慢慢積累代幣 交易所、項目團隊和做市商之間的界限極其模糊；操縱價格和欺詐交易在當時被視為傳統金融中的嚴重犯罪，司空見慣。
但時間無情地淘汰了這一模式。
許多受訪者的共識是，2017年做市商依賴於大膽和信息不對稱；如今，他們依賴於系統、風險控制和合規。
漲跌幅的核心不僅僅是「遊戲玩法的升級」，而是行業底層結構的根本性轉變。 過去，做市商是否「遵循規則」可能是一種道德選擇；現在，這是一個生死攸關的問題。
Klein Labs 的投資額資合夥人 Joesph 透露，他們目前的所有運營都必須圍繞"可審計性"展開。 合同合規性、財務審計、交易詳情和交割報告已從"可選"變為"默認配置"。 因此，合規成本現在佔總運營費用的 30% 到 50%。
隨著交易所合規進程的加快、項目融資路徑透明度的提高以及監管敘事的主流化，做市商的生存邏輯正在被迫重組。 "黑箱作業+注重結果"的舊有、無監管模式正在被系統淘汰。
一個清晰的信號是，越來越多的做市商將"監管至上"融入品牌敘事，不再迴避這個話題。
角色的轉變同樣深刻。 在行業早期，做市商只是執行層；項目團隊提供資金和虛擬幣，做市商負責下訂單。 現在，做市商更像是次要合作夥伴。
「我們是否承接一個項目，已變得像投資額決定。 項目的基本面、流通結構、交易所配置和波動率範圍都提前進行了量化評估 。 " "市值甚至沒有突破前1000名的項目可能連討論的資格都沒有 。 "
原因很簡單。 一個劣質項目可能吞噬做做市商全年的風險預算。 從這個意義上說，做市不再是簡單的「服務費生意」，而是圍繞風險敞口的長線博弈。
當然，套利並沒有完全消失，但它已經被邊緣化。
在行業黑暗的角落裡，高風險、高模糊性的業務依然存在，但規模擴張越來越困難，生存空間極度壓縮。 當交易所、項目團隊和市場情緒一致傾向於「穩定的流動性」時，那些違反規則的人就會成為系統性風險。
在目前的加密做市格局下，「守規矩」首次從道德約束轉變為核心競爭優勢。
過度的利潤正在消失。
與上次牛市相比，項目團隊大幅削減了做市商的預算。 Kronos Labs 首席信息官 Vicent 指出 : " 數據顯示，與上一輪相比，一些項目今年甚至減少了 50% 的代幣預算。
但這不僅僅是"削減預算"的問題，更深層次的驅動力來自客戶(項目團隊)的思維方式演變。
項目小組大大提高了對市場形成的認識。 他們開始了解做市商的利潤空間，不再滿足於模糊的流動性承諾。 相反，他們要求量化的KPI、清晰的交割邏輯以及對每個資金使用效率的深入解釋。
空頭，資本少，需求高。
面對這種壓力，領先的做市商並沒有盲目地打價格戰。 Vicent 強調，做市是一個嚴重依賴系統、風險控制和經驗的行業。 一旦報價低於風險覆蓋成本，做市商面臨的不僅僅是利潤下降，而是生存危機。 因此，當風險獎勵比率失衡時，他們寧願放棄業務。
這意味著市場並沒有被"低價玩家"完全淹沒，而是出現了一群堅守道德標準的幸存者。
目前，另一個現象是優質客戶稀缺，多頭項目無利可圖。
ATH-Labs的Reele指出 : " 真正具有造市數值的項目數量遠遠少於市場上的造市者數量 。 " 許多多頭尾盤項目由於深度或套利機會不足，即使達到做市指標，也難以產生可持續的回報。
這就導致了典型的"廚師太多會毀了肉湯"的局面：頂尖的做市商集中在高質量的項目上，而規模較小的團隊被迫在低利潤、高風險、邊緣的項目上展開激烈的競爭。
在這種情況下，做市商正從一個簡單的"利潤中心"退化為"關係切入點"。 許多做市商將做市視為建立長線合作關係的墊腳石，並以此為起點進入項目金庫管理、場外交易、結構化產品，甚至成為二級市場顧問或資產管理人。
換句話說，真正的利潤越來越不在「做市費」，而在於後續結構。 這解釋了為什麼許多仍然活躍的市場做市商同時向投資額、資產管理和諮詢服務領域擴張；他們並不是在轉型，而是在為不斷縮小的核心業務尋求「生存空間」。
行業重塑： 桌子的分裂
在上一个週期中，做市商之間的競爭主要發生在同一張桌子上：同樣的交易所、同樣的產品形式和同樣的流動性指標。
然而，今年，這張桌子被拆分了。
鏈上市、衍生品、股票代幣化等新賽道的出現，正在系統性地改變做市商的競爭格局。
在敘事層面，鏈上市常被貼上"開放和去中心化"的標籤，但實際上，進入壁壘不但沒有下降，反而在上升。 真實流動性的不確定性、執行環境的局限性以及智能合約的內在風險，使得它的能力曲線完全不同，而不是改變遊戲規則。
與鏈上市相比，衍生品做市表現出相反的特點。 其進入壁壘很高，但一旦確立，競爭優勢就極其深厚。
在衍生品做市中，合約市場對風險控制和持倉管理要求極為嚴格，自然有利於資金規模較大、風險控制經驗豐富、制度較為成熟的機構做市商。 在這一領域，新玩家並非沒有機會，但出錯的保證金性極低。
至於股票代幣化，雖然它被認為是連接傳統金融的關鍵敘事，但它在做市條款上仍處於早期階段。 其核心困難在於套期保值和結算結構的複雜性，導致大多數做市商保持「研究第一，謹慎參與」的態度。
換言之，這是一個潛力極高的領域，但一個尚未形成穩定的造市模式的領域。
在Reele看來，這些新的造市領域不僅正在重塑行業結構，也是其創新壓力的來源。 儘管客戶數量有所減少，但適應不斷變化的新市場動態並為項目提供更好的市場策略仍然至關重要。
"做市行業正在從'統一市場'向'多軌並行發展'的結構化生態系統轉型。 做市商之間的競爭正從'同質化'轉向全倉能力差異化 , " Reele表示。
加密做市商的護城河
隨著暴利時代的消退、角色的轉變以及細分市場的多樣化，一個現實變得清晰：做市商之間的競爭不再是誰更激進，而是誰更不容易犯錯。
在現階段，真正讓它們與眾不同的不是單一的優勢，而是一整套難以複製的系統能力。
這些系統能力包括穩定的交易系統、嚴格的風險控制系統、強大的研究能力、合規性和可審計性——所有這些都共同構建了加密做市商的信任體系。
Joesph透露，建立這一信任體系所產生的帳款和合規成本是目前最大的支出。 儘管加密做做市商行業已經競爭激烈，但新加入者未必比老牌做市商在建立共識、聲譽和管理風險方面更有經驗。
2025年十月十一日的加密市場動盪就是一個例證。 Vicent表示，這一事件反映出槓桿強制平倉的傳導速度現在遠快於傳統的風險控制反應機制；行業正在經歷快速分化，缺乏足夠基礎設施和風險控制能力的團隊被淘汰，市場朝著更加集中和制度化的方向發展。
「做市商現在是一個系統工程。 那些真正能夠多頭生存的團隊不是那些能夠避免單一風險的團隊，而是那些從一開始就認為清洗將不可避免地發生並為之做好準備的團隊。 」
總之，做市商的真正護城河在於他們在多個關鍵節點上「不依賴致命錯誤」。 這導致了一個看似違背直覺的結果：最成功的做市商是那些最克制、最制度化、最系統的做市商。
隨著市場進入充分競爭和制度化風險管理的新階段，加密做市商不再是「邊緣套利者」，而是加密金融體系中不可或缺但高度受限的基礎角色。
其生存邏輯正變得日益類似於傳統金融，以華爾街高頻交易巨頭的計算精度運作，然而，它卻在一個"黑暗森林"中運作 — — 這個市場從未全天候休市，波動率是納斯達克的十倍。
這不僅僅是回歸傳統金融，而是極端條件下的物種進化。
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2025年加密貨幣熊市是機構資本的“重新定價”年：分析師
關鍵點： – 由於機構資本的進入，加密市場正在經歷一場重新定價的過程。 – 2025年，去中心化金融（DeFi）代幣和智能合約相關的加密貨幣大幅下降。 – 儘管過去一年的表現不佳，大型金融機構仍在推出受監管的加密投資產品。 – 市場分析中，Solana和Tron在區塊鏈費用上領先，但以太坊（ETH）表現異常穩定。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:55:46 加密貨幣市場在2025年經歷了一個顯著的調整期，尤其是對於去中心化金融和與智能合約相關的加密貨幣來說。這些加密貨幣的表現不佳，被視為市場對哪些區塊鏈網絡能吸引長期資本進行更廣泛評估的一個側面。隨著機構投資者逐漸、持續地進入市場，這被稱為“重新定價”的過程開始受到分析師的廣泛關注。 在不計算比特幣（BTC）的情況下，2025年對於廣泛的加密貨幣市場來說是熊市的一年。根據Real Vision首席加密分析師Jamie Coutts的區塊鏈數據，去中心化金融代幣下降了67%，而與智能合約區塊鏈相關的加密貨幣則平均下跌了66%。Coutts在星期三的一篇文章中表示，這一年的糟糕表現是一種“重新定價”的現象，因為機構資本正在尋求更多的市場曝光機會。…
山寨幣保持關鍵支撐，預期迎接大的漲幅
關鍵要點 山寨幣市場於關鍵支撐位之上運行，分析人士預測即將迎來大漲。 截至目前，山寨幣市場資本總額約為8790億美元，目標重返1.2萬億美元高峰。 Total3 市場正在回到365天移動平均線，顯示穩定支撐。 2025年山寨季未如期而至，引發對2026年市場動態的關注。 加密貨幣ETF啟動改變了資金流動格局，影響了山寨季的實現。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:57:45 隨著加密市場的蓬勃發展，山寨幣們正處於一個頗具潛力的風口浪尖。根據最新的技術分析，這片市場正以強勁的勢頭超越十月形成的關鍵支撐線。作為一位資深的交易者和市場分析師，Michaël van de Poppe 預示著山寨幣市場的未來——一個朝著之前將近1.2萬億美元的歷史高峰大步邁進的契機。 山寨幣市場的關鍵動向與支撐…
為什麼人工智能令牌的增長速度比更廣泛的加密市場更快
AI代幣的表現要優於——而且不是悄悄的。 比特幣正在移動。 以太坊正在站穩腳跟。 然而，一些最強勁的相對漲幅來自AI標記的代幣，而不是專業，也不是迷因。 乍一看，這感覺很直觀。 AI是真正的技術。 它塑造了遠遠超出加密的行業。 但市場很少僅憑直覺而動——尤其是不會這麼快。 當價格在採用之前加速時，更有用的問題不是「人工智能重要嗎？」 市場現在購買的是哪個版本的人工智能故事。
以太娜價格預測：ENA價格預計將降至$0.192294於2026年1月11日前
重點摘要 當前以太娜價格為$0.249202，在未來五天內可能下降23.08%。 市場情緒呈現看跌狀態，恐懼與貪婪指數為44，顯示市場普遍存在恐懼。 本月以來，以太娜的價格波動性高，過去30天有16天價格上升。 關鍵支撐點分別在$0.242274、$0.231037和$0.222901；主要阻力位於$0.261648、$0.269784及$0.281021。 技術分析指出，雖有少數指標表現看多，但總體上68%的指標持看空預測。 WEEX Crypto News, 2026-01-06 10:06:52（today’s date,foramt: day, month, year） 頗具投機性的加密貨幣市場中，價格預測和走勢分析一直備受投資者關注。以太娜（Ethena，ENA）的價格在近期吸引了眾多目光，根據市場數據顯示，ENA的價格預計將在未來幾日內下降約23.08%，降至$0.192294。這一預測激發了市場中對該貨幣的關注及討論。 以太娜近期市場表現 以太娜目前的交易價格為$0.249202，過去24小時內價格上升了3.27%。這個漲幅在一定程度上優於整體加密市場的2.01%上升率。此外，相較比特幣（BTC），ENA當日前進了1.94%，顯示出相對較好的表現。然而，若將當前價格與過去30天相比，以太娜錄得-4.77%的跌幅，更長期來看，於過去三個月內下滑了-53.74%，而整體一年內更是驟降79.96%。…
Babylon Labs 獲取 a16z 加密投資 $1500 萬以開發比特幣抵押品基礎設施
關鍵要點 Babylon Labs 成功獲取 a16z 加密基金的 $1500 萬，旨在支持 Babylon Trustless BTCVaults 的開發和擴展，實現比特幣在鏈上金融應用中的非託管抵押用途。 BTCVaults 系統允許比特幣在 Bitcoin 基層鎖定，同時保持對外部系統的透明性，避免傳統上對託管人或綁定 BTC 的依賴。…
Rumble 推出與 Tether 合作的加密錢包後股價上漲 5%
關鍵取景 Rumble 與 Tether 合作推出的錢包讓用戶可以用 BTC、USDT 和 XAUT 款待內容創作者。 錢包的非托管特性意味著用戶自己掌控資金密鑰，無需依賴傳統支付系統。 此款錢包集成到 Rumble 應用程序中，為創作者提供新的收入來源。 Tether 的大力支持強調了 Rumble 作為自由言論視頻平台的地位。 Rumble…
巴西前中央銀行官員推出與巴西幣掛鉤的收益共享穩定幣
Key Takeaways 巴西中央銀行前總監Tony Volpon推出了一種名為BRD的穩定幣，這是一種收益共享的穩定幣，與巴西雷亞爾掛鉤。 這種穩定幣通過巴西國債資產支持，由此穩定幣持有者可以獲得巴西當地15%的高利率收益。 BRD將與市場上其他穩定幣競爭，例如Transfero的BRZ以及BBRL等，旨在吸引國際和機構投資者參與巴西債市。 該計畫有潛力通過擴展投資者基礎來支持巴西債券的需求，進而可能降低巴西的借貸成本。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:49:40 巴西前中央銀行官員Tony Volpon近期在CNB Brasil的「Cripto na Real」節目中揭示了一個創新的穩定幣項目，該項目旨在讓更多國際投資者享受到巴西獨特的高利率環境。這個被稱為BRD的穩定幣是與巴西雷亞爾（Real）掛鉤，並且特別的是其收益與巴西政府發行的國債收益相連結。此項目不僅是為了穩定幣持有者，也是一個雙贏機會，因為它可能擴大對巴西債務的需求，同時為國家債務提供支持。 與巴西國債掛鉤的穩定幣…
Strategy的STRC永久優先股重返100美元，或引發更多比特幣購買
關鍵要點 Strategy公司的STRC永久優先股首次自去年11月以來重返100美元。 這一股價回升為Strategy籌集資金進一步購入比特幣提供了機會。 STRC的年收益率達到11%，自推出以來已上升16%。 STRC每月調整股利率，以穩定在100美元的面值附近交易並減少價格波動。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:51:41 在不斷變化的加密貨幣市場中，Strategy公司（簡稱MSTR）的STRC永久優先股重新達到了關鍵的100美元大關，這是自去年11月以來的首次。這樣的回升不僅對該公司戰略意義重大，還可能在加密貨幣市場中引發一系列連鎖反應，特別是在比特幣的購買方面。 STRC：高收益的永久優先股 被MSTR發行的永久優先股STRC，如同行業內的其他短期、高收益信用工具一樣，旨在提供吸引人的現金流回報。STRC每年提供的11%股利，在2026年初已經是第五次調升股利率。這一調整不僅促使其在股價接近100美元的水準上活躍交易，還有助於減少價格的劇烈波動，穩定投資者的預期。 STRC的市場表現和收益 自推出以來，STRC已經上升了16%，其年化收益率保持在11%左右。這樣的表現不僅是股利的直接反映，也是市場對其投資價值評估的結果。STRC股價的回升使MSTR公司具備發行更多股票以支持比特幣購買的能力，這是其戰略布局的一部分。與上次交易水準於2025年11月4日至11月13日之間相比，STRC在跌至90美元附近後迅速重拾升勢，標誌著其在市場中的恢復能力。 MSTR的比特幣財務戰略 MSTR作為全球最大的企業比特幣持有者之一，其戰略性地利用優先股如STRC來滿足其對比特幣的高需求。這樣的制度設計既提供穩定的現金流流入，又降低了公司現金流動的壓力，進一步鞏固了其比特幣的持有地位。以目前的市場價格來看，STRC的發行和交易活動就如同一個活的金融生命體，通過股利調整和市場運行，達到為MSTR在比特幣市場中提供不斷擴大資金池的目的。 影響和預期：加密貨幣市場的影響…
瑞波再次排除上市可能性，財務狀況支持公司保持私有
主要重點 瑞波公司在2025年再度籌集5億美元，市場估值達到400億美元，並重申無尋求首次公開募股（IPO）的計劃。 2025年，瑞波在企業數字資產基礎設施方面進行了積極的收購行動，總金額接近40億美元。 瑞波支付平台的交易量已超過950億美元，其穩定幣RLUSD在多個商業領域中發揮關鍵作用。 KuCoin在2025年的交易量超越整體加密市場，成為中心化交易所的市場佔有率領先者。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:51:41（today’s date,foramt: day, month, year） 瑞波繼續保持私有，堅定否決IPO計劃 瑞波（Ripple）公司，在加密領域以其創新支付解決方案和穩定幣產品而聞名，近日再次確認其不會尋求首次公開募股（IPO）。瑞波總裁Monica Long在接受彭博新聞（Bloomberg）採訪時透露，儘管外界對公司上市持續關注，但瑞波仍會保留私有公司身份，這一決定基於公司穩健的財務狀況，她強調公司具備內部資源和能力來推動自身的成長，而不需要依賴公開市場的流動資金或資本。 在過去的幾年中，瑞波公司完成了多項重大的企業併購，這些行動進一步強化了公司在數字資產基礎設施中的地位。根據2025年的財務報告，瑞波在11月以市場估值400億美元的條件下，成功從Fortress…
開年復甦反彈失速：美洲加密貨幣日記
主要加密貨幣如比特幣、瑞波幣和Solana在過去24小時內均下跌超過1.5%。 16個CoinDesk行業指數全面下跌，以DeFi選擇指數跌幅3.6%為首。 美元上市現貨比特幣ETF前兩日流入超過10億美元，但週二流失2.43億美元。 長期日本國債收益率創歷史新高，引發市場對風險資產的擔憂，可能波及比特幣。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:51:40 市場最近的調整令部分分析師質疑年初反彈是否由信心購入驅動，還是由季節性因素如新年資金配置所推動。U.S.上市的現貨比特幣ETF在2026年前兩個交易日的流入超過10億美元，但據數據來源SoSoValue，週二流失了2.43億美元。這顯示市場短期內有調整壓力，並使市場參與者心生不安。 加密市場面臨的波動主要與市場流動性和季節性因素密切相關，而非堅實的信心購入。XS.com的資深市場分析師Samer Hasn指出，儘管近來流動性稍有改善，但目前信號仍顯示力道不足導致上升動能衰減。他指出，美國投資者需求的代表”Coinbase溢價”依然為負，這說明美國投資者尚未全面投入此波反彈，即便分析師稱過去阻礙比特幣的稅相關拋售已結束。 不過，衍生品市場給牛市提供了一些積極跡象。例如，加密貨幣期貨累積未平倉合約升至近兩個月最高，顯示投資者的風險承受能力開始恢復。此外，永續合約的資金費率持續改善，這也是一個樂觀的信號。Glassnode指出，歷史上，市場穩定上行通常伴隨著資金費率持續高於~0.01%，暗示當前條件仍然有利。 然而，傳統市場方面，日本政府債券（JGB）收益率創歷史新高，引發社交媒體對風險資產影響的關注，包括對比特幣的可能影響。更高的JGB收益率可能波及其他先進國家，CoinDesk此前已經討論過這個問題。此外，比特幣與日元的相關性增強，這意味著日本市場的變動可能會影響加密貨幣的走勢。 市場投資者需要留意即將發布的ADP就業報告和ISM非製造業數據，這可能進一步增加市場波動性。 未來值得關注的事件 本周將有一系列重要的加密貨幣和宏觀經濟事件值得關注。以加密貨幣領域為例，1月7日，Ethereum將激活其第二次“Blob Parameter…
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