O cabo de guerra de uma década termina: "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas" segue para o Senado

Título Original: "Segurança ou Commodity? O cabo de guerra de dez anos termina, 'Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas' segue para o Senado"

Autor Original: Ding Dang, Odaily

No dia 10 de dezembro, os senadores americanos Gillibrand e Lummis afirmaram na Blockchain Association Policy Summit que a "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas (CLARITY Act)" deverá lançar um rascunho este fim de semana e entrar na fase de emendas e votação em audiência na próxima semana. Isto significa que este projeto legislativo, há muito aguardado, está oficialmente a entrar numa janela decisiva.

O projeto de lei foi introduzido formalmente na Câmara dos Representantes dos EUA a 29 de maio de 2025, pelo Presidente do Comité de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry, e pelo Presidente do Subcomité de Ativos Digitais e Inovação, French Hill. Foi aprovado na Câmara a 17 de julho por uma maioria esmagadora (294 votos a favor) e aguarda atualmente a revisão final do Senado.

Design Central do Projeto de Lei: Classificação em vez de uma abordagem única

O núcleo da "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas" reside na sua tentativa de acabar com o cabo de guerra de dez anos entre as agências reguladoras dos EUA e a indústria sobre "se é um valor mobiliário ou uma commodity". É a primeira vez que uma fronteira clara é traçada para ativos digitais sob forma legislativa, evitando uma abordagem regulatória de "tamanho único" e adotando, em vez disso, um quadro regulatório de classificação. Especificamente:

Distinção Legal entre "Commodity Digital" e "Valor Mobiliário Digital"

O projeto de lei define claramente a grande maioria dos tokens emitidos nativamente em blockchain descentralizadas como "commodities digitais" e transfere a autoridade regulatória para a Commodity Futures Trading Commission (CFTC); apenas os tokens que cumprem o teste de Howey e exibem características típicas de "contrato de investimento" continuarão a ser regulados pela SEC sob as normas de valores mobiliários.

Via de Isenção para "Blockchains Maduras"

Para evitar que todos os tokens sejam classificados à força como valores mobiliários, o projeto estabelece um padrão de "sistema de blockchain maduro": quando uma blockchain satisfaz tanto a "alta descentralização" (onde nenhuma entidade controla mais de 20% da oferta de token ou poder de validação e o valor da rede provém principalmente da utilização real), pode isentar a SEC dos requisitos de registo de valores mobiliários. Isto fornece um caminho claro para ativos convencionais como Bitcoin e Ethereum, garantindo que a regulação não sufoque o progresso tecnológico.

Mercado Secundário Transita Totalmente para a Regulação da CFTC

O projeto de lei exige que todas as plataformas envolvidas em negociação spot ou de derivados de commodities digitais se registem na CFTC como uma "Exchange de Criptomoedas de Commodities Digitais" (DCE), corretora ou dealer de commodities digitais. Considerando a realidade da indústria, o projeto estabelece especificamente uma via de "registo temporário" de 360 dias para garantir que as plataformas conformes existentes não sejam forçadas a encerrar devido a violações técnicas durante o período de transição, alcançando assim uma transição suave.

Isenção Limitada de Financiamento

Mesmo para ofertas iniciais de tokens em blockchains maduras que ainda são consideradas "contratos de investimento", os emitentes podem solicitar uma isenção dos requisitos de registo da Lei de Valores Mobiliários de 1933, mas o total de angariação anual não pode exceder 75 milhões de dólares e deve cumprir obrigações de divulgação mais rigorosas. Este design visa encontrar um equilíbrio entre incentivar a inovação e proteger os investidores.

Divisão de Trabalho entre CFTC e SEC: Do Confronto à Colaboração

Durante muito tempo, o cabo de guerra contínuo entre a SEC e a CFTC sobre a jurisdição de ativos digitais foi descrito pela indústria como o "calcanhar de Aquiles" do setor cripto. A incerteza regulatória foi até considerada um custo oculto significativo que suprime a inovação doméstica nos Estados Unidos. Se a "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas" for formalmente promulgada, terminará legislativamente com esta situação, estabelecendo uma divisão clara de responsabilidades: a CFTC tornar-se-á o regulador central do mercado secundário para commodities digitais, enquanto a SEC se concentrará em emissões de tokens e colocações privadas que ainda exibem atributos semelhantes a valores mobiliários no mercado primário.

Para garantir que as duas agências mantenham a coordenação em áreas de sobreposição, o projeto exige a criação de um "Comité Consultivo Conjunto" permanente. Qualquer uma das partes deve responder formalmente às recomendações não vinculativas feitas pelo comité ao formular regras que possam afetar a jurisdição da outra parte. Este mecanismo visa evitar futuros vazios regulatórios ou regulação duplicada.

Ao mesmo tempo, o projeto de lei fornece proteção clara para o ecossistema de DeFi: programadores de protocolos front-end, validadores de node, mineradores de criptomoedas e outras funções não custodiais e sem fins lucrativos serão explicitamente excluídos das definições de "corretor" ou "dealer", reduzindo significativamente os encargos de conformidade ao nível do protocolo e preservando um espaço razoável para a inovação tecnológica.

Implementação Simultânea de Ações de Apoio: CFTC está a "Assumir a Liderança"

À medida que a revisão da "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas" pelo Senado entra numa fase crítica, a 5 de dezembro, a Presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA, Caroline D. Pham, anunciou que produtos spot de criptomoedas seriam permitidos para negociação em plataformas de negociação de futuros reguladas pela CFTC pela primeira vez.

Pham afirmou que este movimento faz parte do esforço da administração Trump para estabelecer os EUA como a "Capital Cripto do Mundo", visando resolver a falta de proteções em plataformas de negociação offshore, fornecendo um mercado doméstico regulado.

Além disso, como parte da iniciativa "Crypto Sprint", a CFTC também promoverá o uso de colateral tokenizado (incluindo stablecoin) no mercado de derivados e alterará regras para apoiar a aplicação da tecnologia blockchain em infraestruturas como compensação e liquidação. Este esforço reforçará o papel de liderança da CFTC no espaço dos ativos digitais, alinhando-se estreitamente com o espírito da legislação.

Via Rápida de Nomeações de Trump: Liderança favorável às criptomoedas no lugar

Desde o segundo mandato de Trump, a disposição de pessoal das principais agências reguladoras financeiras dos EUA continuou a inclinar-se para o apoio aos ativos digitais, tornando-se um catalisador chave para o desenvolvimento acelerado da indústria cripto.

O Presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, numa entrevista à CNBC, afirmou que a "resistência" dos EUA às criptomoedas tem sido "por demasiado tempo". Atkins, nomeado por Trump, assumiu o cargo em 2025. Ele vê a "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas" como parte do "Projeto Cripto", destinado a trazer ordem e justiça à classificação de ativos digitais através de legislação e regras.

Ao mesmo tempo, a 25 de outubro de 2025, Trump nomeou Brian Quintenz para servir como Presidente e Comissário da CFTC. Quintenz, um ex-advogado de cripto, representou várias empresas cripto na firma de advogados Willkie Farr & Gallagher (como fundos de capital de risco e projetos blockchain) e tem servido como Conselheiro Jurídico Chefe da Força-Tarefa de Cripto da SEC desde março de 2025, reportando diretamente a Atkins.

Trump também nomeou Travis Hill para servir como Presidente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tendo já servido como Presidente interino em 2025. Hill também é favorável às criptomoedas, apoiando publicamente a entrada de bancos na custódia de cripto e na emissão de stablecoin, acreditando que isto pode melhorar a inclusão financeira. A FDIC serve como interface entre bancos e cripto (como emissores de stablecoin), e a sua nomeação pode facilitar a entrada dos bancos no espaço cripto.

Após a retoma das operações do governo, a SEC também introduziu uma série de esquemas de otimização institucional para acelerar os processos de aprovação de ETF. O sinal geral é cristalino: a lógica regulatória está a transitar da gestão defensiva para a aceitação estrutural.

Conclusão: Os EUA estão a preencher o "Puzzle do Estado de Direito Cripto"

Mais importante ainda, o avanço da "Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas" pode solidificar a eficácia da "Lei de Inovação de Stablecoin Americana" assinada por Trump no início deste ano, que forneceu um quadro seguro para a emissão de stablecoin. Este projeto de lei complementa ainda mais o puzzle legislativo da indústria cripto, preenchendo lacunas na estrutura do mercado e impulsionando os Estados Unidos de "seguidor" a "líder" na regulação global de cripto.

No geral, estas políticas e mudanças de pessoal preveem uma oportunidade estrutural para o ecossistema cripto dos EUA, onde a clareza regulatória pode atrair mais financiamento institucional. No entanto, os desafios não desapareceram, como a coordenação de detalhes regulatórios de DeFi e o alinhamento com padrões internacionais. Mas para os profissionais de cripto globais, esta não é apenas uma história dos EUA, mas uma janela de oportunidade crucial para toda a indústria.

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