A avaliação de 3 mil milhões de dólares: a ansiedade de crescimento da Phantom e o avanço cross-chain

Título Original: "The Hidden Risks Behind Web3 Super Unicorn Phantom"

Autor Original: zhou, ChainCatcher

O mercado de crypto wallet de 2025 está a assistir a uma batalha brutal por quota de mercado.

À medida que a febre das meme coin desaparece, os utilizadores de negociação de alta frequência estão a migrar em massa para plataformas de carteira com taxas mais baixas e incentivos mais fortes. Perante o ecossistema fechado destas plataformas de negociação, o espaço de sobrevivência para os intervenientes independentes está a diminuir constantemente.

Neste contexto, o desempenho da Phantom tem atraído atenção. No início deste ano, com uma ronda de financiamento de 1,5 mil milhões de dólares, a sua avaliação subiu para 30 mil milhões de dólares. Desde o quarto trimestre, o projeto lançou sucessivamente a sua própria stablecoin CASH, uma plataforma de mercado de previsão e um crypto debit card, tentando encontrar novos pontos de crescimento para além do negócio de negociação.

Avaliação de 30 mil milhões de dólares, das raízes na Solana à expansão multi-chain

Olhando para a história da Phantom, em 2021, o ecossistema Solana estava a começar e a infraestrutura on-chain ainda era imatura. As crypto wallet tradicionais como a MetaMask apoiavam principalmente o ecossistema Ethereum, carecendo de compatibilidade com outras chains e apresentando certas limitações na experiência do utilizador.

Normalmente, ao criar uma carteira, os utilizadores precisam de copiar manualmente uma seed phrase de 12 ou 24 palavras. Uma vez perdida a chave, os ativos tornam-se permanentemente irrecuperáveis, o que torna o processo complexo e de alto risco para muitos utilizadores potenciais.

Os três fundadores da Phantom trabalharam anteriormente na 0x Labs (um projeto de infraestrutura DeFi na Ethereum) durante muitos anos. Aproveitaram esta oportunidade, optaram por começar na Solana e construíram uma carteira com uma interface simples e operação intuitiva. A sua inovação central reside na otimização do processo de backup: fornecendo vários métodos simples, como login por e-mail, biometria e backup em nuvem encriptado, para ajudar a substituir a cópia manual da seed phrase, reduzindo significativamente a barreira de entrada para novos utilizadores.

Em abril de 2021, foi lançada a extensão de navegador da Phantom e, em poucos meses, a base de utilizadores ultrapassou um milhão, tornando-se a escolha preferida dos utilizadores da Solana. Segundo a RootData, em julho do mesmo ano, ainda na fase de testes, a Phantom garantiu uma ronda de financiamento Série A de 9 milhões de dólares liderada pela a16z. Em janeiro de 2022, a Paradigm liderou uma ronda Série B de 109 milhões de dólares, atingindo uma avaliação de 1,2 mil milhões de dólares. Até ao início de 2025, a Paradigm e a Andreessen Horowitz lideraram novamente uma ronda de financiamento de 1,5 mil milhões de dólares, elevando a sua avaliação para 30 mil milhões de dólares.

À medida que a sua escala aumentou, a Phantom embarcou numa estratégia multi-chain, suportando várias public chains, incluindo Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base e Sui, com o objetivo de se livrar do rótulo de "carteira exclusiva da Solana". No entanto, atualmente a Phantom ainda não suporta nativamente a BNB Chain. Anteriormente, alguns utilizadores criticaram a Phantom por suportar ETH mas não a BNB Chain, levando à perda de oportunidades de airdrop.

As alegrias e preocupações de 2025

2025 foi um ano de alegria e preocupação para a Phantom: por um lado, houve um crescimento rápido ao nível do utilizador e do produto e, por outro, a quota de volume de negociação foi significativamente erodida por carteiras associadas a plataformas de exchange.

Especificamente, o crescimento de utilizadores foi um ponto positivo. Os utilizadores ativos mensais da Phantom aumentaram de 15 milhões no início do ano para quase 20 milhões no final do ano, com taxas de crescimento entre carteiras independentes a liderar, especialmente com um crescimento significativo de utilizadores em mercados emergentes como a Índia e a Nigéria.

Ao mesmo tempo, o tamanho dos ativos sob custódia da Phantom ultrapassou os 25 mil milhões de dólares, com um rendimento semanal de 44 milhões de dólares no seu pico. A sua receita anual superou uma vez a da MetaMask e, atualmente, a receita acumulada da Phantom aproxima-se dos 570 milhões de dólares.

No entanto, as preocupações quanto ao volume de negociação também foram destacadas. De acordo com dados da Dune Analytics, a quota da Phantom no mercado global de swap on-chain caiu de quase 10% no início do ano para 2,3% em maio, encolhendo ainda mais para apenas 0,5% no final do ano. As carteiras associadas a plataformas de exchange atraíram um grande número de traders de alta frequência com vantagens em taxas, velocidade de cotação de novos tokens e subsídios substanciais de airdrop. Atualmente, a Binance Wallet representa quase 70%, enquanto a OKX (carteira + API de encaminhamento) combinada representa mais de 20%.

A maior preocupação do mercado sobre a Phantom reside na sua integração profunda com a Solana. Os dados mostram que 97% das transações de swap da Phantom ocorrem na Solana, enquanto o TVL da Solana caiu mais de 34% desde o seu pico de 13,22 mil milhões de dólares em 14 de setembro para o atual mínimo de seis meses de 8,67 mil milhões de dólares. Isto impactou diretamente as métricas de negociação principais da Phantom.

Enfrentando estas pressões, a Phantom está a investir recursos em novos produtos, tentando abrir uma segunda curva de crescimento.

Ao nível do produto, a Phantom introduziu uma série de funcionalidades diferenciadas:

· Em julho, integrou contratos perpétuos da Hyperliquid, impulsionando aproximadamente 1,8 mil milhões de dólares em volume de negociação em apenas cerca de 16 dias, gerando quase 930.000 dólares em receita através de um mecanismo de rebate (códigos de construtor);

· Em agosto, consolidou ainda mais a cobertura de necessidades de negociação de nicho ao adquirir a ferramenta de monitorização de meme coin Solsniper e a plataforma de dados de NFT SimpleHash;

· No final de setembro, foi lançada a stablecoin nativa CASH, com uma oferta a exceder rapidamente os 100 milhões de dólares. Em novembro, o pico de transações excedeu 160.000 transações. A sua principal vantagem competitiva reside nas transferências P2P sem taxas e recompensas de empréstimo complementares;

· Em dezembro, o cartão de débito Phantom Cash foi lançado nos Estados Unidos, permitindo aos utilizadores pagar diretamente com stablecoins on-chain e compatível com pagamentos móveis convencionais, como Apple Pay e Google Pay;

· A 12 de dezembro, foi anunciado o lançamento de uma plataforma de mercado de previsão, integrando o mercado de previsão Kalshi na carteira. Atualmente, está aberta a utilizadores elegíveis;

· Simultaneamente, foi lançado um SDK gratuito, "Phantom Connect", permitindo aos utilizadores acederem perfeitamente a diferentes aplicações web3 com uma única conta, reduzindo ainda mais o limiar de integração para programadores e utilizadores.

Entre estes, os mais notáveis são o cartão de débito e a stablecoin CASH. A Phantom procura resolver o problema da "última milha" do consumo de criptomoeda através deles.

O CEO da Phantom, Brandon Millman, afirmou publicamente que, a curto prazo, não haverá emissão de tokens, IPO ou criação de uma chain própria. Todos os esforços estão focados em refinar o produto para tornar a carteira uma ferramenta financeira que até pessoas comuns possam utilizar. Ele acredita que o objetivo final da corrida das carteiras não é sobre qual tem o maior volume de negociação, mas sobre quem traz primeiro a criptomoeda para os pagamentos diários.

No entanto, o caminho para a "última milha" do pagamento com criptomoeda não é fácil. A Phantom não é a primeira carteira não custodial independente a lançar um cartão de débito.

Antes disso, no segundo trimestre de 2025, a MetaMask já tinha feito uma parceria com a Mastercard, Baanx e CompoSecure para lançar o MetaMask Card, suportando a conversão em tempo real de criptomoeda para moeda fiduciária para consumo. Foi lançado em várias regiões, como a UE, o Reino Unido e a América Latina. O cartão da MetaMask tem uma cobertura mais ampla, um lançamento anterior, mas é limitado pelas redes Ethereum e Linea, com taxas mais altas e velocidades mais lentas. Os utilizadores deram feedback de que é "conveniente, mas pouco utilizado".

Por outro lado, o cartão de débito da Phantom começou relativamente tarde, estando atualmente a ser implementado apenas numa pequena área dos Estados Unidos, e a sua utilização real ainda precisa de ser observada. Em teoria, aproveitando a vantagem das taxas baixas da Solana, pode ser mais competitivo em mercados emergentes sensíveis a taxas. No entanto, ainda existe uma lacuna significativa em comparação com o MetaMask Card em termos de cobertura global e aceitação pelos comerciantes.

Quanto às stablecoins, se a CASH não conseguir estabelecer um efeito de rede sustentável, poderá seguir os passos de outras stablecoins nativas de carteiras, como a stablecoin nativa da MetaMask, mUSD. Após o seu lançamento, a oferta excedeu rapidamente os 100 milhões de dólares, mas em menos de dois meses, caiu para cerca de 25 milhões de dólares.

Conclusão

Com o desaparecimento da tendência meme, o volume de negociação já não é um fosso fiável e as carteiras independentes devem regressar à essência dos serviços financeiros.

No geral, a Phantom integra contratos perpétuos da Hyperliquid e mercados de previsão Kalshi no lado da transação para reter utilizadores avançados. No lado do consumo, aposta na stablecoin CASH e no cartão de débito, tentando tornar os ativos on-chain verdadeiramente parte da vida quotidiana.

Esta força motriz de via dupla de "derivados de transação + pagamentos de consumo" é a redenção da Phantom na corrida das carteiras sob a pressão do Efeito Mateus. Não está apenas à procura de uma segunda curva de crescimento, mas também a definir o objetivo final de uma carteira independente.

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